磷化工行业：2025年1月月度观察：磷矿石价格高位运行，磷肥保供稳价工作稳步推进

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年02月07日优于大市磷化工行业：2025 年 1 月月度观察磷矿石价格高位运行，磷肥保供稳价工作稳步推进核心观点行业研究·行业月报基础化工·农化制品优于大市·维持证券分析师：杨林联系人：王新航010-880053790755-81981222yanglin6@guosen.com.cnwangxinhang@guosen.com.cnS0980520120002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《磷化工行业：2024 年 12 月月度观察-磷矿石表观消费量创新高，价格继续高位运行》 ——2025-01-02《磷化工行业：2024 年 10 月月度观察-磷矿石价格高位运行，磷化工板块利润同比增长》 ——2024-11-04《磷化工行业点评-水溶肥及磷酸铁需求提升，工业一铵景气上行》 ——2024-05-23《磷化工行业政策点评-推进磷资源高效高值利用，引导磷化工产业加快转型升级》 ——2024-01-03《草甘膦行业快评-国内外补库需求叠加成本支撑，草甘膦行业景气度触底回升》 ——2023-07-132025 年 1 月 SW 磷肥与磷化工指数跑输 SW 基础化工，跑赢沪深 300 指数。截至 2025 年 1 月 27 日，SW 磷肥与磷化工指数收于 1594.62 点，较 12月 31 日的 1623.83 点下跌-1.80%；同期 SW 基础化工指数跌幅-0.57%；沪深 300 指数跌幅-2.99%；1 月 SW 磷肥与磷化工指数跑输 SW 基础化工指数 1.23 pcts，跑赢沪深 300 指数 1.20 pcts。截至 1 月 27 日，SW 磷肥与磷化工指数的市盈率 PE 和市净率 PB 分别为为 16.45、1.77，SW 基础化工指数分别为 23.11、1.75，沪深 300 指数分别为 12.44 、1.34。磷矿石价格高位运行，磷肥保供稳价工作稳步推进。近两年来，国内磷矿的资源稀缺属性日益凸显，价格保持高位运行态势。据百川盈孚，截至 2025 年 1 月 31 日，湖北市场 30%品位磷矿石船板含税价 1040 元/吨，同比上涨 0.97%，环比持平，价格继续在高位运行。1 月 17 日中国磷复肥工业协会向全行业发出“主动担当 让利于农”的倡议，包括积极组织生产，一次性降价让利，加快向基层铺货进度等。当天云贵、湖北等头部工厂就率先将二铵价格下调 200 元/吨，此后其余二铵工厂也陆续跟进，幅度同样在 200 元/吨。目前二铵企业陆续落实价格，积极与贸易商协调相关价格政策，平稳渡过价格调整期。主要磷化工产品经营情况回顾与展望：1）磷肥方面，磷肥是磷化工行业基本盘，截至 1 月 27 日，国内磷酸一铵参考价格 2988 元/吨，同比-2.03%，环比-1.52%；一铵价差约 511.65 元/吨，同比-37.60%，环比+0.35%。磷酸二铵参考价格 3306 元/吨，同比-9.87%，环比-6.64%；二铵价差约 543.85 元/吨，同比-51.81%，环比-23.16%。出口方面，2024年我国磷酸一铵累计出口量 200.48 万吨，同比-1.55%；磷酸二铵累计出口量 456.22 万吨，同比-9.40%。当前国内磷肥企业正积极推进保供稳价工作，生产企业利润短期承压。2）磷酸铁锂方面，磷酸铁锂贡献磷矿石边际需求增量，2024 年国内磷酸铁锂产量 257.27 万吨，同比增长 53.97%，折算成 17%品位磷矿石需求量约 680.80 万吨，占当年我国磷矿石产量的约 5.73%，而 2020 年这一比值仅为 0.42%。我们预计未来三年新能源领域对磷矿石的需求量仍有相当可观的提升空间。当前磷酸铁/锂行业产能相对过剩，1 月行业整体亏损幅度有所扩大。投资建议：磷化工以磷矿石为起点，当前下游以农化制品为主，具有刚需属性，近几年来随着含磷新能源材料等新应用领域不断扩展，而国内磷矿石因多年无序开采面临品位下降问题，新增产能及进口磷矿石短期内难以放量，磷矿石的资源稀缺属性日益凸显；另一方面，国内磷化工企业近些年相继攻克电子级磷酸、黑磷等高端磷化工产品生产工艺，磷化工行业正坚持“富矿精开”，向精细化、绿色化和高端化转型升级。我们重点推荐磷矿储量丰富的磷化工全产业链龙头【云天化】、【兴发集团】，建议关注磷矿石自给率提升的【湖北宜化】、【云图控股】。风险提示：安全生产和环境保护风险；磷化工产品需求不及预期的风险；产能扩张导致的市场风险；原材料价格波动的风险等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2024E2025E2024E2025E600096云天化优于大市 22.29408.872.862.987.87.5600141兴发集团优于大市 21.45236.651.622.0113.210.7000422湖北宜化优于大市 12.03130.270.931.0512.911.4002539云图控股优于大市 7.7693.720.740.9010.58.6资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录1、2025 年 1 月磷化工行业整体表现 ...............................................52、磷矿石行业基本面数据跟踪 ................................................... 73、磷肥行业基本面数据跟踪 .................................................... 114、黄磷与磷酸基本面数据跟踪 .................................................. 14黄磷行业近况及价格走势 ...............................................................14磷酸行业近况及价格走势 ...............................................................155、饲料级磷酸盐基本面数据跟踪 ................................................ 16磷酸氢钙行业近况及价格走势 ...........................................................166、含磷新能源材料基本面数据跟踪 .............................................. 17磷酸铁/锂行业近况及价格走势 .......................................................... 177、含磷农药基本面数据跟踪 .................................................... 19草甘膦行业近况及价格走势 ........