汽车行业：2025以旧换新落地，将带动纯电车在低线城市快速渗透

2025以旧换新落地，将带动纯电车在低线城市快速渗透五矿证券研究所 新能源行业汽车行业投资评级看好证券研究报告|行业点评 2025/02/06分析师：张娜威联系电话：18551983137登记编码： S0950524070001邮箱： zhangnawei@wkzq.com.cn联系人：顾思捷联系电话：18862755264邮箱：gusj@wkzq.com.cn珍惜有限 创造无限报告摘要2 以旧换新政策包括报废更新和置换更新，报废更新指将车辆报废回收后购入新车，由国家制定补贴细则；置换更新是指将旧车转让并购入新车，由各省制定细则，报废更新和置换更新不可同时享受。2025年以旧换新政策对报废更新和置换更新均做出调整。 报废更新：将国排放四标准纳入补贴范围，注册登记时间较上一年向后推迟，新增可享受报废更新的车辆合计约1296.4万辆，与2024年体量相当。 置换更新：统一补贴标准上限，购入新能源车最高不超过1.5万元，购入燃油车最高不超过1.3万元，具体细则仍由各省制定实施。 2024年在以旧换新中换购新能源车比例超过60%，纯电动车增速回升、插混增速回落，低价纯电动车在低线城市大规模渗透，渗透率提升较多的省份置换补贴力度也较大，我们预计2025年低价纯电车将在渗透率较低的省份和城市大规模渗透。 我们预计2025年国内新能源乘用车零售1380万辆，同比增长约27%，渗透率59%，由于低价纯电车的增长，2025年纯电占比下降的速度将减缓，但单车带电量持续低位。珍惜有限 创造无限1.1 2011年7月~2012年6月购入的燃油车、2018年5月~12月购入的新能源车纳入补贴范围，约1296万辆 2025年报废更新政策将国排放四标准纳入补贴范围，注册登记时间较上一年向后推迟，2011年7月~2012年6月购入的汽油乘用车（约1215.1万辆）、2018年5月~12月购入的新能源乘用车（约81.3万辆）纳入补贴范围； 新增可享受报废更新的车辆合计约1296.4万辆，与2024年体量相当，是2025年报废更新车辆的主要来源。报废更新：范围扩大，扩大的范围基本与2024年政策范围相当2024年政策2025年政策车辆要求国三及以下排放标准燃油乘用车2011年6月30日前注册登记的汽油乘用车国四排放标准纳入报废更新补贴范围2012年6月30日前注册登记的汽油乘用车2018年4月30日前注册登记的新能源乘用车2018年12月31日前注册登记的新能源乘用车补贴标准报废旧车 --> 购买新能源乘用车补贴2万元报废旧车 --> 购买新能源乘用车补贴2万元报废燃油车-->购买2.0L排量及以下燃油车，补贴1.5万元报废燃油车-->购买2.0L排量及以下燃油车，补贴1.5万元符合要求数量合计：1454.5万辆（已报废290+万辆）燃油车：1370.8万辆新能源：83.7万辆新增：1296.4万辆（合计约2461万辆）2011.7 - 2012.6 燃油车：1215.1万辆2018.5 - 2018.12 新能源：81.3万辆3图表1：报废更新政策的主要变化资料来源：中国政府网，wind，乘联会，中国汽车报，五矿证券研究所珍惜有限 创造无限1.2 2024年报废更新超过290万辆，拉动效果明显 2024年报废更新超过290万辆，占可享受报废更新政策车辆的20%，对整体乘用车和新能源乘用车的拉动效果都较为明显； 2024年4月政策出台、8月上调补贴额度后，乘用车零售同比增速恢复增长，全年零售2289.4万辆，同比增长5.5%；新能源零售1089.9万辆，同比增长40.7%，同比增速超过2023年，纯电同比增速回升，增程和插混同比增速回落。4图表2：国内乘用车零售销量（万辆）及同比资料来源：乘联会，五矿证券研究所图表3： 2024年分动力类型销量（万辆）及同比资料来源：Thinker Car，五矿证券研究所-20%0%20%40%60%80%100%120%0204060801001201401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月2022202320242023同比（右）2024同比（右）-50%0%50%100%150%200%250%300%01020304050607080901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月BEVEREVPHEVBEV同比（右）EREV同比（右）PHEV同比（右）报废更新：范围扩大，扩大的范围基本与2024年政策范围相当珍惜有限 创造无限1.3 结构上，低价纯电车在低线城市大幅增长 分城市级别看，在补贴额度提高之后，二三四线及以下的城市同比增速提高，一线城市的增速仍然为负，销量同比下降； 分价格段看，10万元及以下的占比提高，低价纯电动车在低线城市迎来大幅增长，高端价格段销量占比不断下降； 主要原因是手持2011年6月前注册的乘用车的消费者，在购车时会更注重经济实用，同时补贴政策对车价没有区别，车辆价格越低对于消费者来说性价比越高。5图表4：2024年纯电动分城市级别销量（万辆）及同比资料来源：Thinker Car，五矿证券研究所图表5：2024年纯电动分价格段销量（万辆）及同比资料来源：Thinker Car，五矿证券研究所-50%0%50%100%150%01020304050607080901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月一线二线三线四线及以下一线同比（右）二线同比（右）三线同比（右）四线及以下同比（右）0%10%20%30%40%50%0%20%40%60%80%100%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月10万以下10-20万20-30万30万以上10万以下 占比（右）10-20万 占比（右）20-30万 占比（右）30万以上 占比（右）报废更新：范围扩大，扩大的范围基本与2024年政策范围相当珍惜有限 创造无限省份类型补贴（元）备注省份类型补贴（元）省份类型补贴（元）青海燃油车15000内蒙古价位5-10万10-20万20万以上福建价位5-15万15-25万25万以上新能源车20000燃油车110001300015000燃油车110001300015000贵州燃油车19000车价的15%新能源车140001600018000新能源车130001500019000新能源车19500车价的16%广西价位8万以下8-20万20万以上江苏价位5-15万15-25万25万以上重庆燃油车2000~16000裸车价的6%燃油车70001300015000燃油车60001000015000新能源车3000~19000裸车价的7%新能源车80001600018000新能源车90001300018000黑龙江燃油车13000湖北价位6-10万10-20万20万以上广东价位7-15万15-25万25万以上新能源车18000燃油车70001300015000燃油车80001200015000新疆燃油车13000车价不低于5万新能源车80001600018000新能源车90001300016000新能源车18000河南价位6-10万10-20万20万以上北京燃油车15000燃油车700010