氟化工行业：2025年1月月度观察：制冷剂价格继续上涨，氟化工企业四季度业绩大增

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年02月05日优于大市氟化工行业：2025 年 1 月月度观察制冷剂价格继续上涨，氟化工企业四季度业绩大增核心观点行业研究·行业月报基础化工·化学制品优于大市·维持证券分析师：杨林证券分析师：张歆钰010-88005379021-60375408yanglin6@guosen.com.cnzhangxinyu4@guosen.com.cnS0980520120002S0980524080004市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《氟化工行业：2024 年 12 月月度观察-2025 年制冷剂配额公示，一季度空调排产持续增长》 ——2025-01-02《2025 年制冷剂配额核发情况点评-2025 年制冷剂配额公示，看好产品长期景气度》 ——2024-12-18《氟化工行业：2024 年 11 月月度观察-年末空调排产双位数增长，R125、R134a 价格进一步上涨》 ——2024-12-06《氟化工行业：2024 年 10 月月度观察-四季度空调出口排产创新高，三代制冷剂价格进一步上涨》 ——2024-10-30《氟化工行业：2024 年 9 月月度观察-空调排产大幅提升，HFCs外贸价格显著上涨》 ——2024-09-271 月氟化工行情回顾：截至 1 月末（1 月 27 日），上证综指收于 250.60 点，较 12 月末（12 月 31 日）下跌 3.02%；沪深 300 指数报 3817.08 点，较 12月末下跌 2.99%；申万化工指数报 3261.94，较 12 月末下跌 0.57%；氟化工指数报 1283.43 点，较 12 月末下跌 0.58%。1 月氟化工行业指数跑输申万化工指数 0.01pct,跑赢沪深 300 指数 2.41pct，跑赢上证综指 2.44pct。据我们编制的国信化工价格指数，截至 2025 年 1 月 27 日，国信化工氟化工价格指数、国信化工制冷剂价格指数分别报 1135.49、1611.87 点，分别较 112月底+1.41%、+4.72%。制冷剂内销价格方面，据氟务在线，截至 1 月 27 日，R22 市场报盘上涨至35500 元/吨，体现了工厂对配额缩量后的供给担忧；R125 报盘 42000 元/吨；R134a 货源紧缺现象难以缓解，散水控量发货，企业报盘提升到 44000 元/吨附近；R32 春季需求预期增速明显，当前零售报盘提升至 43000 元/吨；R404、R507 因 R143、R125 原料提价逐步传导，现阶段市场上涨 1000-2000元/吨，多品种主流报盘 43000-44000 元/吨；R142b 企业惜库情绪升级，封盘不报之下报价混乱。外贸市场方面，近期外贸 R22、R32、R134a、R410a、R125 市场整体表现向好，企业将 R32、R125、R410、R134a 品种报价均上调至 42000 元/吨以上，R22 内外贸报价协同一致，R404、R507 受益于 R125 市场价格上涨，当前企业出厂提价至 42000 元/吨，内外贸价差快速收敛。2024 年制冷剂出口数据出炉，R32 出口量价齐升。2024 年来，我国不同品类制冷剂出口情况出现分化。2024 年 1-12 月，我国 R22 出口 8.15 万吨，同比-13.67%；R32 单质出口 5.70 万吨，同比+14.69%；R125/R143a/R143 出口 1.75万吨，同比-22.22%；R134a 出口 12.45 万吨，同比-10.50%。此外，混配制冷剂 R410A 折合 R32 出口量在 4.04 万吨附近，综合推算，2024 年制冷剂 R32出口总量在 9.74 吨附近， 2024 年度 R32 的外用配额为 9.76 万吨，年度外用配额基本消化完毕。R134a 外用配额消耗在 95%左右，下半年出口表现较好。R125/R 143 系列出口量持续下滑，根据 R125/R143 系列出口推算，R125外用配额消耗约为 70%，R143a 消化约 75%。出口价格方面，截止至 2024 年12 月出口均价，R22、R32、R134a 等产品外贸价格与内贸价格仍然倒挂：外贸价格低于内贸价格，但 R32 价差快速收敛。此外，根据氟务在线报盘，近期外贸 R22、R32、R134a、R410a、R125 市场整体表现向好，企业将 R32、R125、R410、R134a 品种报价均上调至 42000 元/吨以上，R22 内外贸报价协同一致，R404、R507 受益于 R125 市场价格上涨，当前企业出厂提价至 42000 元/吨，零售市场方面企业对外报盘更进一步上调。2025 年制冷剂配额核发，看好产品长期景气度延续。2024 年 12 月 16 日，生态环境部发布《关于 2025 年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物生产、使用和进口配额核发情况的公示》，生态环境部受理了 48 家企业提交的 2025 年度二代制冷剂生产、使用配额申请，受理了 67 家企业提交的 2025 年度三代制冷剂生产、进口配额申请，并对最终各企业生产、进口二代、三代制冷剂配额进行了公示。其中 HCFCs 落实年度履约淘汰任务，生产量削减了 4.99 万吨，减幅 23.37%；三代制冷剂生产和使用总量控制目标保持在基线值，维持了 2024 年的生产配额总量为 18.53 亿吨 CO2、内用生产配额总量为 8.95 亿吨 CO2、进口配额总量为 0.1 亿吨 CO2，在具体细分品类上，根据 2024 年的供需情况，R32、R125、R143a 相比 2024 年配额有所增加，R134a 相比 2024年有所减少。我们认为，制冷剂配额政策的严肃性将持续，在供给端长期强约束的背景下，我们持续看好制冷剂产品长期景气度的延续。2024 年空调生产基数较高，2025 年国补政策延续。2024 年来，在国补政策刺激下，国内家电空调市场从 8 月开始回转，并在四季度进入了年底冲刺阶段；海外市场受欧美夏季高温、海外补库需求持续、美国降息刺激消费、新兴市请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告场特别是东南亚和拉美地区的快速增长影响，2024 年家用空调外销量同比快速提升。2025 年，空调原材料价格居于高位，制冷剂价格也在不断上行，2025年一季度存在去年高基数的增长压力。但国补政策延续，我国三四线城市市场较大且基数较小，未来增长空间可观。出口方面，去年受春节假期影响，基数较小，且海外客户订单增长需求仍然存在，预计今年一季度空调出口仍将快速增长。此外，特朗普关税目前暂未明显提升，抢出口现象也未出现，预计随着海外补库尾声接近，出口增速将回落至个位数。根据国家统计局数据显示，2025 年 12 月中国空调产量 2369 万台，同比上涨 10.06%；1-12 月累计产量 23187 万台，同比增长 8.12%。据产业在线家用空调排产报告显示，2025 年 1 月家用空调内销排产 724 万台，同比-1.1%；2 月排产 727 万台，同比+19.8%；3 月排产 1380 万台，同比+11.7%；