商用车行业月报(2024年12月)：重卡，12月销量同环比大增，2025年有望持续受益政策拉动

证券研究报告 | 行业专题 | 商用车 http://www.stocke.com.cn 1/12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 商用车 报告日期：2025 年 01 月 27 日 重卡：12 月销量同环比大增，2025 年有望持续受益政策拉动 ——行业月报（2024 年 12 月） 投资要点 ❑ 行业近况： 2024 年 12 月：中汽协显示 12 月重卡销量约 8.4 万辆，同/环+61.6%/+22.9%；12月天然气重卡实销 9554 辆，同/环比 55.60%/-15.88%，月度渗透率为 11.35%。新能源重卡销售约 1.52 万辆，同/环比+147.21%/+51.00%，领先重卡大盘，新能源渗透率 18.54% ；重卡 12 月出口约 2.36 万辆，环比上月出口平稳增长，自 2024 年以来重卡出口维持稳定良好态势。 ❑ 政策拉动，12 月重卡市场大盘同环比“双增” 1）2024 年以旧换新政策逐步发力，12 月重卡大盘销量大幅增长，走势强于去年同期。 2）宏观经济指标维稳发展，PMI 回落至荣枯线附近，市场需求依旧面临挑战。 ❑ 天然气重卡 12 月销量同比增长 56%，时隔四月再获增长 1）12 月天然气重卡销量同比自 8 月来再次回升，但环比略有下降。 2）LNG 气价持续回落，油气差加大，拉动 12 月天然气重卡销量。 3）2024 年天然气重卡市场集中度高，一汽解放位列第一。 ❑ 新能源重卡首破 1.5 万辆，跑赢大盘 1）12 月新能源重卡销量首超 1.5 万辆，再创 24 年新高，同环比均上升。 2）新能源重卡市场竞争格局较为集中，徐工汽车夺得月销桂冠。 ❑ 投资建议： 以旧换新政策拉动，预计 2025 年重卡销售增长弹性较大。1 月 8 日，发改委、财政部印发《关于 2025 年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，明确 2024 年支持政策基础上，将老旧营运货车报废更新补贴范围扩大至国四及以下排放标准营运货车。按照我们此前发布行业报告的比例测算，国四及以下运营车辆有效保有量预计 40-50 万辆。2024 年，重卡销售 89 万辆，假设 2025 年，政策拉动 20%国四车辆置换需求，将带来 10 万辆新增重卡销售，占24 年销售的 11%。 2025 年重卡板块兼具稳健分红与成长性，看好 2023 年股息率较高的：中国重汽（H 股）6.94%，中国重汽（A 股）3.46%，潍柴动力（H 股）4.36%，潍柴动力（A 股）3.8%。 ❑ 风险提示：国内宏观经济不及预期；海外需求不及预期；技术更新进展低于预期。 行业评级: 看好(维持) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：刘巍 执业证书号：S1230524040001 liuwei03@stocke.com.cn 研究助理：陈红 chenhong01@stocke.com.cn 相关报告 1 《重卡：新能源趋势明确，11月新能源、天然气重卡环比大增》 2025.01.05 2 《重卡：10 月重卡市场销量环比回升 15.8%，新能源重卡持续领跑》 2024.12.05 3 《重卡：9 月市场同环比下降，新能源重卡领跑大盘》 2024.11.18 行业专题 http://www.stocke.com.cn 2/12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 重卡行业总量数据跟踪 ............................................................................................................................... 4 1.1 重卡大盘 ............................................................................................................................................................................. 4 1.2 天然气重卡 ......................................................................................................................................................................... 6 1.3 新能源重卡 ......................................................................................................................................................................... 8 1.4 重卡出口 ........................................................................................................................................................................... 10 2 投资建议 ..................................................................................................................................................... 11 3 风险提示 ..................................................................................................................................................... 11 行业专题 http://www.stocke.com.cn 3/12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图 1： 重卡 12 月销量较上年同期大幅增长 61.6%（单位：万辆） ........................................................................................... 4 图 2： 2024 年重卡月销量呈现“由负转正”（单位：万辆） ........................................