2024年盈利高增,摩洛哥工厂预计2025年大规模放量
请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2025 年 01 月 24 日 证 券研究报告•2024 年 业绩预告点评 买入 ( 维持) 当前价: 24.98 元 森 麒 麟(002984) 汽 车 目标价: ——元(6 个月) 2024 年盈利高增,摩洛哥工厂预计 2025 年大规模放量 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师:郑连声 执业证号:S1250522040001 电话:010-57758531 邮箱:zlans@swsc.com.cn 分析师:张雪晴 执业证号:S1250524100002 电话:010-57758528 邮箱:zxqyf@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源:聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 10.35 流通 A 股(亿股) 7.05 52 周内股价区间(元) 20.95-34.39 总市值(亿元) 258.64 总资产(亿元) 167.81 每股净资产(元) 12.11 相 关研究 [Table_Report] 1. 森麒麟(002984):Q3 净利润增长强劲,摩洛哥工厂正式投产 (2024-10-22) 2. 森麒麟(002984):Q2 净利率创新高,摩洛哥工厂预计 Q4 投产 (2024-09-01) 3. 森麒麟(002984):半钢胎无惧波动,摩洛哥项目提供未来增量 (2024-07-11) 4. 森麒麟(002984):一季度业绩亮眼,盈利水平提升明显 (2024-04-22) [Table_Summary] 事件:公司发布 2024年业绩预告,预计 24年实现归母净利润 21.0~23.6亿元,同比增长 53.45%~72.45%;扣非归母净利润 20.4~23.0 亿元,同比增长56.4%~76.30%。 测 算 出 24Q4 实 现 归 母净 利 润 3.74~6.34 亿 元 , 同 比-0.3%~+69.0%,环比-42.3%~-2.2%。 轮胎市场需求增长,公司全年业绩大幅预增。海关总署数据显示,2024年,中国汽车轮胎出口量达到 795万吨,同比增长 5%;出口金额达 1360亿元,同比增长 6.3%。开工率方面,截至 2025 年 1 月 16 日,当周半钢胎开工率 79%,维持较高水平,全钢胎开工率 60%,同比有所提升。轮胎市场需求同比增长,良好的市场环境为轮胎智能制造业务拓展提供了有利的外部条件。公司预计 24年实现归母净利润 21.0-23.6 亿元,同比增长 53.45%~72.45%;扣非归母净利润 20.4~23.0亿元,同比增长 56.37%~76.30%。公司凭借高品质、高性能的轿车及轻卡轮胎产品,大力拓宽国内和海外市场,提高市场份额。 深耕高端配套市场,智能制造水平持续提升。公司深耕高端汽车制造商配套领域,已获得德国大众集团、德国奥迪、雷诺汽车、Stellantis 集团、广汽丰田、广汽集团、长城汽车、吉利汽车、北汽集团、奇瑞汽车等全球顶尖汽车制造商的合格供应商认证。通过深耕高端配套市场,公司品牌影响力与知名度显著提升。公司致力于提升智能制造水平,不断优化与公司智能制造相匹配的精细化管理模式,发挥智能制造效应,实现降本增效,综合实力不断提升。 摩洛哥工厂预计 2025年大规模放量,订单远超产能。公司坚定全球化化战略,持续推动产能布局扩张,通过摩洛哥工厂进一步完善全球产能布局,实现全球产能“黄金三角”,稳步推进“833plus”全球化布局战略目标。根据公司微信公众号,摩洛哥的乘用车轮胎的智造工厂在 2024年 9月正式投产,正处于产能爬坡阶段,预计 2025年可实现大规模产能放量,全年可释放 600-800万条产量,2026 年实现满产 1200 万条产量。目前客户意向订单远超产能放量计划。摩洛哥工厂的建成投产有望为公司今明年业绩贡献重要增量。 盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为 2.22元、2.50元、2.83 元,对应 PE 11/10/9 倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动、国际贸易摩擦、在建项目不及预期、汇率波动等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(亿元) 78.42 89.64 115.43 132.09 增长率 24.63% 14.31% 28.77% 14.43% 归属母公司净利润(亿元) 13.69 22.81 25.75 29.10 增长率 70.88% 66.65% 12.88% 13.03% 每股收益 EPS(元) 1.33 2.22 2.50 2.83 净资产收益率 ROE 11.61% 17.09% 16.17% 15.45% PE 18.79 11.27 9.99 8.83 PB 2.18 1.93 1.61 1.37 数据来源:Wind,西南证券 -8%0%9%18%26%35%24/124/324/524/724/924/1125/1森麒麟 沪深300 森 麒麟(002984) 2024 年 业绩预告点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表:财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表(亿元) 2023A 2024E 2025E 2026E 现 金 流量表(亿元) 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 78.42 89.64 115.43 132.09 净利润 13.69 22.81 25.75 29.10 营业成本 58.65 59.00 80.53 91.99 折旧与摊销 4.74 8.36 10.34 11.69 营业税金及附加 0.28 0.26 0.35 0.41 财务费用 0.07 -0.56 -0.50 -0.85 销售费用 1.88 1.79 2.19 2.63 资产减值损失 -0.17 -0.17 -0.21 -0.18 管理费用 1.70 3.91 4.69 5.50 经营营运资本变动 -14.50 -6.79 -10.41 -6.42 财务费用 0.07 -0.56 -0.50 -0.85 其他 19.83 0.68 0.93 0.83 资产减值损失 -0.17 -0.17 -0.21 -0.18 经 营活动现金流净额 23.67 24.34 25.90 34.16 投资收益 1.05 -0.26 -0.28 -0.27 资本支出 -6.17 -23.09 -22.72 -11.30 公允价值变动损益 -0.54 -0.10 -0.13 -0.19 其他 -24.00 -0.36 -0.41 -0.46 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投 资活动现
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