食品饮料行业周报：大众品动销向好，关注白酒动销情况

2025 年 01 月 26 日 大众品动销向好，关注白酒动销情况 —食品饮料行业周报 推荐(维持) 投资要点 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 联系人：肖燕南 S1050123060024 xiaoyn@cfsc.com.cn 联系人：张倩 S1050124070037 zhangqian@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 食品饮料(申万) -7.3 -6.6 -8.0 沪深 300 -3.9 -3.1 15.0 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《食品饮料行业周报：社零数据好于预期，茅台 1935 坐稳百亿单品》2025-01-19 2、《食品饮料行业点评报告：2024年经济目标顺利完成，12 月社零数据环比改善》2025-01-19 3、《食品饮料行业周报：五粮液珍酒停货，关注年货节催化》2025- 01-13 ▌ 一周新闻速递 行业新闻：1） 2024 年贵州酒饮茶增长 7.2%。2） 2024 年贵州新增优质白酒产能 5 万吨。3） 2024 年烈酒进口额下滑24.17%。 公司新闻：1）贵州茅台：茅台确保一季度实现开门红；茅台研发酒瓶合理减重。2）泸州老窖：将解限 3.71 万股。3）山西汾酒：汾酒拟派发现金红利 30.01 亿元。 ▌ 投资观点 白酒板块：本周茅台销售公司在 31 个省区召开 2025 年贵州茅台酒省区经销商联谊会；同时茅台集团在党委会议上表示确保 2025 年一季度实现开门红，彰显龙头信心。另外本周水井坊、舍得酒业、酒鬼酒、天佑德酒发布 2024 年业绩预告，其中水井坊收入利润实现个位数增长，业绩符合预期；舍得酒业与酒鬼酒处于业绩调整期，利润下滑幅度较大，期待商务宴请恢复后业绩弹性表现；天佑德酒收入符合预期，利润受股权激励费用与市场推广费用增加影响，同比下滑幅度较大。基本面来看，白酒板块节前回款进度慢于去年，动销预计同比下滑，继续关注春节期间终端动销表现。我们认为白酒板块整体仍将按照“先估值修复，后基本面改善”的路径演绎，内部分为三条主线：1）估值修复与基本面改善均受益的高端板块，推荐茅五泸；2）场景修复对基本面改善最明显的地产酒板块，推荐内部结构升级的今世缘、古井贡酒等；3）估值率先反弹的次高端板块，推荐业绩确定性较强的山西汾酒、舍得酒业等。 大众品板块：本周大众品春节备货期基本结束，整体来看动销趋势向好，关注渠道库存去化进度，同时企业密集披露2024 年度业绩预告，整体来看，春节错期下 2024Q4 企业经营情况环比改善，叠加成本压力下行，企业端利润弹性释放。从具体企业来看，莲花控股规模效应释放带动盈利势能延续；东鹏饮料 2024Q4 回款增速快于收入，补水啦高势放量；万辰集团量贩零食业务延续高增，省钱超市新店型开业打开增长空间；三只松鼠 2024 年营收重回百亿，继续贯彻“高端性价比”总战略；立高食品业绩符合预期，稀奶油产品迭代优化盈利；巴比食品单店缺口收窄，利润大幅改善；中炬高新 2024Q4 销售节奏提速，少数股权收回将持续增厚利润表现；天味食品业绩超预期，成本、效率优化带动盈利提-30-20-10010203040(%)食品饮料沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 升；莱茵生物利润持续释放，后续关注新工厂产能爬坡进度；克明食品利润扭亏为盈，计划持续强化品牌培育。目前大众品预期持续修复中，分具体子板块来看，1）餐饮供应链板块推荐顺周期子行业龙头：海天味业、中炬高新、天味食品、安井食品、千味央厨等；2）休闲食品景气度领先，推荐渠道弹性领先标的：盐津铺子、劲仔食品、甘源食品、三只松鼠、西麦食品、有友食品等；3）软饮料推荐高景气度细分赛道龙头：东鹏饮料、百润股份等；4）乳制品推荐领先于行业调整的标的：伊利股份、蒙牛乳业等。 维持食品饮料行业“推荐”投资评级。 ▌ 风险提示 疫情波动风险；宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。 重点关注公司及盈利预测 公司代码 名称 2025-01-26 股价 EPS PE 投资评级 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 000568.SZ 泸州老窖 114.87 9.00 9.81 10.20 12.76 11.71 11.26 买入 000596.SZ 古井贡酒 166.71 8.68 10.41 11.98 19.21 16.01 13.92 买入 000799.SZ 酒鬼酒 45.81 1.69 0.33 0.46 27.11 138.82 99.59 买入 000858.SZ 五粮液 127.72 7.78 8.49 8.99 16.42 15.04 14.21 买入 002304.SZ 洋河股份 80.44 6.65 5.56 5.43 12.10 14.47 14.81 买入 300908.SZ 仲景食品 30.17 1.72 1.23 1.47 17.54 24.53 20.52 买入 300999.SZ 金龙鱼 30.69 0.53 0.43 0.54 57.91 71.37 56.83 买入 600197.SH 伊力特 15.91 0.72 0.74 0.82 22.10 21.50 19.40 买入 600199.SH 金种子酒 11.25 -0.03 -0.40 0.03 -375.00 -28.13 375.00 买入 600305.SH 恒顺醋业 7.47 0.08 0.13 0.17 93.38 57.46 43.94 买入 600519.SH 贵州茅台 1436.00 59.49 68.23 73.33 24.14 21.05 19.58 买入 600559.SH 老白干酒 18.97 0.73 0.89 1.06 25.99 21.31 17.90 买入 600702.SH 舍得酒业 54.94 5.32 2.83 3.83 10.33 19.41 14.34 买入 600779.SH 水井坊 46.51 2.60 2.75 2.87 17.89 16.91 16.21 买入 600809.SH 山西汾酒 173.76 8.56 10.05 11.18 20.30 17.29 15.54 买入 600872.SH 中炬高新 21.04 2.16 1.07 1.29 9.74 19.66 16.31 买入 603027.SH 千禾味业 11.61 0.52 0.49 0.56 22.33 23.69 20.73 买入 603170.SH 宝立食品 14.24 0.75 0.60 0.73 18.99 23.73 19.51 买入 603198.SH 迎驾贡酒 55.26 2.86 3.35 3.91 19.32 16.50 14.13 买入 603288.SH 海天味业 41.05 1.01 1.12 1.22 40.64 36.65 33.