行业研究——周报：原油周报：原油市场仍在观望特朗普政策影响

证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 石油加工行业 行业评级——看好 上次评级——看好 [Table_Author] 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 胡晓艺 石化行业分析师 执业编号：S1500524070003 邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 原油周报：原油市场仍在观望特朗普政策影响 [Table_ReportDate0] 2025 年 1 月 26 日 本期内容提要： [Table_Summary] ➢ 【油价回顾】截至 2025 年 1 月 24 日当周，油价下跌。上周中，以色列和哈马斯达成新的停火协议并于 19 日生效，中东地缘局势带来的供应扰动风险缓解；本周，市场焦点转向特朗普政策，美国新任总统特朗普上任，计划提高美国石油和天然气产量，并考虑对加拿大和墨西哥等国家征收关税，市场权衡特朗普提出的关税对全球经济及能源需求影响，布油跌回 80 关口下方。截止本周五（1 月 24 日），布伦特、WTI 油价分别为 77.55、74.66 美元/桶。 ➢ 【油价观点】我们认为，本轮油价周期的本质在于供给端，一些产油国或由过去的份额竞争策略转为挺价保收益策略，一些产油国或自身面临增产能力的瓶颈。尤其是过往的美、沙、俄三足鼎立格局，演变成当前资本开支谨慎和资源劣质化导致产量面临达峰的美国，与通过OPEC+机制团结在一起的沙、俄进行的不对称两方博弈，以沙特为首的 OPEC+能够通过调控剩余产能对油价产生更大的边际影响。对于未来油价展望，我们认为，美国石油开采面临资源劣质化和成本通胀双重压力，以沙特为首的 OPEC+维持高油价意愿和能力仍没有弱化，原油供给偏紧的格局并未发生根本性改变，油价高位支撑仍然存在。而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球或将持续多年面临原油供需偏紧问题，中长期来看油价或将持续维持中高位。 ➢ 【原油价格】截至 2025 年 01 月 24 日当周，布伦特原油期货结算价为 77.55 美元/桶，较上周下降 3.24 美元/桶（-4.01%）；WTI 原油期货结算价为 74.66 美元/桶，较上周下降 2.73 美元/桶（-3.53%）；俄罗斯 Urals 原油现货价为 72.65 美元/桶，较上周下降 4.27 美元/桶（-5.55%）；俄罗斯 ESPO 原油现货价为 66.22 美元/桶，较上周下降3.00 美元/桶（-4.33%）。 ➢ 【海上钻井服务】截至 2025 年 1 月 20 日当周，全球海上自升式钻井平台数量为 377 座，较上周减少 2 座，主要是北美地区减少 4 座所致；全球海上浮式钻井平台数量为 142 座，较上周减少 3 座，其中东南亚、北美、其他地区分别减少 1、1、2 座，南美增加 1 座。 ➢ 【美国原油供给】截至 2025 年 01 月 17 日当周，美国原油产量为1348 万桶/天，较上周减少 0 万桶/天。截至 2025 年 01 月 24 日当周，美国活跃钻机数量为 472 台，较上周减少 6 台。截至 2025 年 01月 24 日当周，美国压裂车队数量为 183 部，较上周减少 5 部。 ➢ 【美国原油需求】截至 2025 年 01 月 17 日当周，美国炼厂原油加工量为 1552.2 万桶/天，较上周减少 112.5 万桶/天，美国炼厂开工率为85.90%，较上周下降 5.8pct。 ➢ 【美国原油库存】截至 2025 年 01 月 17 日当周，美国原油总库存为8.06 亿桶，较上周减少 76.8 万桶（-0.10%）；战略原油库存为 3.95亿桶，较上周增加 24.9 万桶（+0.06%）；商业原油库存为 4.12 亿桶，较上周减少 101.7 万桶（-0.25%）；库欣地区原油库存为2065.5 万桶，较上周减少 14.8 万桶（-0.71%）。 ➢ 【美国成品油库存】截至 2025 年 01 月 17 日当周，美国汽油总体、车 用 汽 油 、 柴 油 、 航 空 煤 油 库 存 分 别 为 24589.8、1577.9、12894.5、4378.5 万桶，较上周分别+233.2（+0.96%）、+137.3（+9.53%）、-307.0（-2.33%）、+8.7（+0.20%）万桶。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 ➢ 相关标的：中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中国石油/中国石油股份（601857.SH/0857.HK）、中国石化/中国石油化工 股 份 （600028.SH/0386.HK） 、 中 海 油 服/中 海 油 田 服 务（601808.SH/2883.HK） 、 海 油 工 程 （600583.SH） 、 中 曼 石 油（603619.SH）等。 ➢ 风险因素：（1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端不振。（3）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。（4）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。（5）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。（6）新能源加大替代传统石油需求的风险。（7）全球 2050 净零排放政策调整的风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一周原油点评 ....................................................................................................................................... 5 油价回顾：................................................................................................................................... 5 油价观点：................................................................................................................................... 5 石油石化板块表现 ......................................................................................................................