2024年12月财政数据点评：12月财政中的“不平凡”

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 2024 年 12 月财政数据点评 12 月财政中的“不平凡” 2025 年 01 月 25 日 [Table_Author] 分析师：陶川 研究助理：钟渝梅 执业证号：S0100524060005 执业证号：S0100124080017 邮箱：taochuan@mszq.com 邮箱：zhongyumei@mszq.com ➢ 事件：1 月 24 日，财政部公布 2024 年财政收支情况。2024 年，全国一般公共预算收入 219702 亿元，比上年增长 1.3%；全国一般公共预算支出 284612亿元，比上年增长 3.6%。全国政府性基金预算收入 62090 亿元，比上年下降12.2%；全国政府性基金预算支出 101478 亿元，比上年增长 0.2%。 ➢ 2024 年的财政故事，为财政史添上浓墨重彩的一笔。回首 2024 年，是开始发行超长期特别国债的第一年，是特别国债不再投向传统投资、开始向消费倾斜的一年，是新增专项债发行进度偏慢后、转向化债方向的一年……种种迹象，都奠定了 2024 年财政的“不平凡”。而节前公布的 2024 年最后一份财政成绩单，我们也能从数据中读出 12 月财政的“不平凡”，这些“不平凡”正好印证了当前经济运行过程中的现象。 ➢ 第一处“不平凡”，非税收入“挺到了最后”。2024 年以来，非税收入增速持续强于税收收入，成为财政收入的主要拉动。12 月非税收入同比增速进一步冲高至 93.8%，带动 12 月公共财政收入规模录得有数据以来（即 1990 年）的最高值，也使得 2024 年公共财政收入成功完成预算目标的 98.1%。但财政收入依靠非税收入增长的模式可持续性并不强，如何推动税收收入的回稳才是财政的重中之重。 ➢ 第二处“不平凡”，“抢出口”的现象在财政数据上也得以验证。继 12 月出口增速超预期增长后，12 月出口货物退税同比增速高达 245.2%，再次验证了出口“抢跑”的现象。 不过后续出口货物退税增速大概率回落——一方面，若美方加征关税落地，当前“出口热”的现象将逐步淡化；另一方面，与其补贴海外消费者、不如补贴自己人，故此财政部已开始逐步减少出口退税规模，比如 11 月中旬财政部就对出口退税政策有所调整，根据我们测算，这次调整可能会减少约 668.7 亿元的出口退税规模，这部分财政资金可以腾挪出来增厚财政收入。 ➢ 第三处“不平凡”，企业和居民信心已在复苏。已连续两个月保持两位数增长的企业所得税、以及连续三个月正增长的个人所得税，均是逆周期调节政策落地后带来的“正反馈”。除此之外，其他与消费或投资相关的税种表现也不甘落后——比如与大额消费相关的消费税、车辆购置税，其同比增速在 12 月分别录得6.8%、14.8%的好成绩，不过考虑到春节时间相对上一年较早，节前消费旺季也可能对 12 月消费形成支撑；再比如 12 月证券交易印花税同比增速为 81.7%，已连续三个月表现“火热”。 ➢ 第四处“不平凡”，房地产在财政端终于传来积极的信号。这从两组数据中可以得到印证：第一组数据为地产相关税，其同比增速从 11 月的-5.0%转正至1.3%；第二组数据为地方政府土地出让收入，其同比增速同样从负转正至 0.7%，这是时隔一年后土地出让收入首次回归正增速，这也带动了 12 月政府性基金收入“一举冲高”。 即便年末地产有所改善，但 2024 年房地产对经济的拖累已成定局。这也导致了2024 年政府性基金本级收入仅完成全年预算目标的 87.7%，政府性基金收入再 相关研究 1.美国时政跟踪：Trump 就职典礼的布局之招-2025/01/21 2.美国时政跟踪：中美缓和：转机与悬念-2025/01/19 3.2024 年 12 月经济数据点评：5%的宏观拼图-2025/01/17 4.经济数据点评：美国通胀“泼冷水”：拐点的“预演”？-2025/01/16 5.新质生产力系列（二）：“增新质”与“挑大梁”-2025/01/13 宏观事件点评 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 次未完成预算目标。 ➢ 第五处“不平凡”，对于财政支出的发力不必担心。2024 年一般公共预算支出端的“完成度”比收入端更高，其实便是最好的证明。预计 2025 年财政赤字率将突破 3%，财政支出的发力将延续。 ➢ 接下来，可重点关注全国两会期间财政相关动态。当前公布的这一份“财政成绩单”仅披露了一般公共预算、政府性基金本级收支的表现，更为详细的 2024年财政决算案将在 3 月全国两会期间公布，届时可观察“财政四本账”的总量收支具体表现、以及账目之间的调转情况。另外，两会还会公布 2025 年财政预算案，赤字率也将在那时“浮出水面”。 ➢ 风险提示：未来政策不及预期；国内经济形势变化超预期；出口变动超预期。 宏观事件点评 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图1：2024 年非税收入成为公共财政收入的重要支撑 图2：12 月公共财政收入规模处于历史同期高位 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 图3：12 月不同税种增速表现 资料来源：Wind，民生证券研究院 图4：11 月中旬出口退税的调整可释放出约 668.7 亿元的财政资金 资料来源：财政部、海关总署、擎天全税通，民生证券研究院 -50-2502550751002020-042021-062022-082023-102024-12%对公共财政收入的拉动：非税收入对公共财政收入的拉动：税收收入一般公共预算收入：当月同比010,00020,00030,00040,00050,0001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月亿元全国一般公共预算收入：2015-2023年变动区间2023年2024年-70-203080130180增值税消费税企业所得税个人所得税进口货物增值税和消费税出口货物退税关税城镇土地使用税契税耕地占用税土地增值税房产税证券交易印花税车辆购置税车船税、烟叶税等其他税收单位：%主要税种：同比增速：2024-122024-11四大主要税种：外贸相关税种：地产相关税种：其他主要税种：序号附件一：取消出口退税的产品清单1涉及产品的2023年总出口规模（亿元）606.052出口退税率调整（%）13→03=1*2出口退税减少规模（亿元）【即腾挪出来的财政资金】78.79附件二：下调出口退税率的产品清单4涉及产品的2023年总出口规模（亿元）14746.595出口退税率调整（%）13→96=4*5出口退税减少规模（亿元）【即腾挪出来的财政资金】589.867=3+6此次出口退税政策调整释放的财政资金规模（亿元）668.65宏观事件点评 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图5：12 月地方政府土地出让收入同比增速终于转正 图6： 12 月政府性基金收入规模上升明显