江苏银行(600919)详解江苏银行2024业绩快报：业绩边际向上，区域Beta有望支撑业绩持续

请务必阅读正文之后的重要声明部分详解江苏银行 2024 业绩快报：业绩边际向上，区域 Beta 有望支撑业绩持续江苏银行（600919.SH）城商行Ⅱ证券研究报告/公司点评报告2025 年 01 月 24 日评级：买入（维持）分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn分析师：邓美君执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn分析师：杨超伦执业证书编号：S0740524090004Email：yangcl@zts.com.cn基本状况总股本(百万股)18,351.32流通股本(百万股)18,351.32市价(元)9.59市值(百万元)175,989.20流通市值(百万元)175,989.20股价与行业-市场走势对比相关报告1、《详解江苏银行 2024 三季报：业绩 持 续 性 强 ； 零 售 投 放 回 暖 》2024-10-312、《详解江苏银行 2024 年半年报：业绩持续性强；资产质量稳健；消金稳步发力》2024-08-183、《详解江苏银行 2023 年报&2024一季报：稳步扩表；Q1 营收利润两位 数 增 长 ； 分 红 率 维 持 30% 》2024-04-28公司盈利预测及估值指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）70,45174,16380,67784,91889,437增长率 yoy%10.54%5.27%8.78%5.26%5.32%归母净利润（百万元）25,38628,75031,81934,67037,784增长率 yoy%28.90%13.25%10.67%8.96%8.98%每股收益（元）1.721.571.681.832.00净资产收益率15.82%15.17%14.32%13.89%14.16%P/E5.586.115.715.244.80P/B0.840.840.750.630.57备注：股价截止自2025 年 01 月 23 日收盘价报告摘要营收、净利润增速均边际向上。江苏银行2024营收同比+8.8%（vs 3Q24同比+6.2%），净利润同比+10.8%（vs 3Q24 同比+10.1%）。资产端：总资产同比+16.1%，维持高增，总贷款同比增 10.7%，仍维持两位数增长，增速边际略有下滑。贷款占比资产 53%，环比下降 1.3 个点。负债端：总存款同比增 12.8%，4Q24 存款实现高增，预计为 25 年开门红做准备。资产质量：1、不良维度——不良率继续环比持平保持在 0.89%，保持低位稳定。2、拨备维度——安全边际较高。拨备覆盖率环比下降 0.9 个点至 350.1%；拨贷比 3.12%，环比下降 1bp；安全边际维持较高水平。OCI 账户有浮盈，对 25 年营收有支撑。初步测算 24 年江苏银行 OCI 浮盈占 24 年营收比重约为 8%，预计对 25 年营收有所支撑。根据外部经济形势、行业政策变化以及公司基本面情况，我们微调盈利预测，预计 24E-26E 归母净利润为 318 亿、347 亿、378 亿（前值为 317 亿、344 亿、391亿）。投资建议：业绩持续性强，资产分布均衡，资产质量稳健。2024E、2025E、2026EPB 0.75 X/0.63X/0.57X；PE 5.71X/5.24X/4.80X。我们认为江苏银行核心竞争力有三点：一是小微业务：历史禀赋与金融科技结合；二是对公业务：制造业和基建是对公基石，苏南和苏北均衡发展；三是零售业务：规模优势显现，具备长期竞争力。公司核心竞争力、良好的息差趋势、优质的资产质量和资本补充会保障江苏银行业绩的持续性。维持“买入”评级。我们对江苏银行进行密切深度跟踪，此前相关深度报告详见：《区域专题 | 江苏省经济领跑，基建制造业强势，区域银行享受 Beta 红利》、《深度｜江苏银行: 核心竞争力如何支撑持续增长》、《深度推荐｜江苏银行：深耕江苏，拥有高端制造、中小企业贷款的护城河》、《深度| 江苏银行：会跻身市场的优质银行——核心竞争力和持续性研究》。风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。公司点评报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录1、营收、净利润增速均边际向上.............................................................................. 32、资产负债增速及结构：稳步扩表，贷款维持两位数增长，存款高增................... 33、资产质量维持稳健，安全边际较高.......................................................................34、其他：OCI 账户有浮盈，对 25 年营收有支撑......................................................4图表目录图表 1： 江苏银行业绩累积同比................................................................................3图表 2： 江苏银行业绩单季同比................................................................................3图表 3： 江苏银行资产负债增速和结构占比（百万元）...........................................3图表 4： 江苏银行资产质量.......................................................................................4公司点评报告- 3 -请务必阅读正文之后的重要声明部分1、营收、净利润增速均边际向上江苏银行 2024 营收同比+8.8%（vs 3Q24 同比+6.2%），净利润同比+10.8%（ vs 3Q24 同 比 +10.1% ）， 营 收 、 净 利 润 增 速 均 边 际 向 上 。4Q23/1Q24/1H24/3Q24/4Q24 公司累积营收、归母净利润分别同比增长5.3%/11.7%/7.2%/6.2%/8.8%；13.3%/10.0%/10.1%/10.1%/10.8%。图表 1：江苏银行业绩累积同比图表 2：江苏银行业绩单季同比来源：公司财报，中泰证券研究所来源：公司财报，中泰证券研究所2、资产负债增速及结构：稳步扩表，贷款维持两位数增长，存款高增资产端：总资产同比+16.1%，维持高增，总贷款同比增 10.7%，仍维持两位数增长，增速边际略有下滑。贷款占比资产 53%，环比下降 1.3 个点。负债端：总存款同比增 12.8%，4Q24 存款实现高增，预计为 25 年开门红做准备。图表 3：江苏银行资产负债增速和结构占比（百万元）来源：公司财报，中泰证券研究所3、资产质量维持稳健，安全边际较高公司点评