房地产行业2025年2月投资策略：持续关注“去库存”进度和基本面修复的持续性

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年01月24日优于大市房地产行业 2025 年 2 月投资策略持续关注“去库存”进度和基本面修复的持续性核心观点行业研究·行业投资策略房地产优于大市·维持证券分析师：任鹤证券分析师：王粤雷010-880053150755-81981019renhe@guosen.com.cnwangyuelei@guosen.com.cnS0980520040006S0980520030001证券分析师：王静021-60893314wangjing20@guosen.com.cnS0980522100002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《统计局 2024 年 1-12 月房地产数据点评-销售量价和到位资金持续好转，开发投资和新开工仍在低位》 ——2025-01-17《房地产行业 2025 年 1 月投资策略-基本面维持相对高位，关注城改扩围的博弈机会》 ——2024-12-30《全国住房城乡建设工作会议解读-城改变棚改趋势渐明》 ——2024-12-25《统计局 2024 年 1-11 月房地产数据点评-11 月单月销售同比转正，需求端利好政策效果延续》 ——2024-12-17《数据背后的地产行业图景（三）-房价初现修复迹象，开发投资仍在低位》 ——2024-11-27行业：节前热度同比持平，需求端利好政策效果略有减弱。从日频跟踪来看，30 城新建商品房成交量与 2024 年同期基本持平。截至 2025 年 1 月19 日，30 城新建商品房当年累计成交 483 万㎡，同比+1%；其中，北京、上海、广州、深圳新建商品房成交面积累计同比分别为-47%、+27%、+122%、+171%；一线城市、二线城市、三线城市新建商品房成交面积累计同比分别为+29%、-21%、+28%。如果对齐农历春节日期，30 城新建商品房成交量低于 2021-2023 年同期，与 2024 年同期基本持平；18 城二手住宅成交量高于 2021-2024 年同期。一线城市新建商品房成交量低于2021-2023 年同期但高于 2024 年，二手住宅成交量仅低于 2021 年同期。二线城市新建商品房成交量低于 2021-2024 年同期，二手住宅成交量高于 2021-2024 年同期。三线城市新建商品房成交量低于 2021-2023 年同期但高于 2024 年，二手住宅成交量高于 2021-2024 年同期。18 城二手住宅成交量保持在高位。截至 2025 年 1 月 19 日，18 城二手住宅当年累计成交 4.4 万套，同比+20%；其中，北京、深圳、杭州、成都二手住宅当年成交套数累计同比分别为+25%、+70%、+13%、+5%；一线城市、二线城市、三线城市二手住宅当年成交套数累计同比分别为+36%、+11%、+23%。从统计局数据来看，2024 全年商品房销售额同比-17.1%；销售面积同比-12.9%，销售均价同比-4.8%。观察相对历史同期的销售规模，12 月单月商品房销售额和销售面积分别相当于 2019 年同期的 56%和50%，9 月以来出台的需求端利好政策效果略有减弱。板块：本月跑输沪深 300 指数 2.9 个百分点。自上期策略报告发布至今，房地产板块下跌 7.2%，跑输沪深 300 指数 2.9 个百分点，在 31 个行业中排 23名。根据 Wind 一致预期，按最新收盘日计，板块 2024 年动态 PE 为 35.5 倍。。投资策略：虽然 10 月以来销售量价持续好转，但随着时间的推移，需求端利好政策效果略有减弱，后续地产板块的行情演绎将取决于存量土地回收和城中村改造扩围等政策的落地进度及楼市量价修复的持续性。个股端，2 月推荐华润置地、中国海外发展、中国海外宏洋集团。风险提示：政策落地效果不及预期、行业基本面超预期下行、房企信用风险事件超预期冲击。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2024E2025E2024E2025E0081中国海外宏洋集团优于大市1.73620.520.503.13.20688中国海外发展 优于大市12.1413482.212.325.14.81109华润置地优于大市22.7016194.034.175.85.2资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录行业：节前热度同比持平，需求端利好政策效果略有减弱..........................................................4高频数据：节前热度同比持平.......................................................................................................................... 4统计局数据：需求端利好政策效果略有减弱..................................................................................................6板块：本月跑输沪深 300 指数 2.9 个百分点................................................................................10投资策略............................................................................................................................................11风险提示............................................................................................................................................11请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 历年 30 城新建商品房单日成交 7 天移动平均（万㎡）............................................................................ 4图2： 一线城市单日成交 7 天移动平均（万㎡）...................................................................................................4图3： 二线城市单日成交 7 天移动平均（万㎡）...................................................................................................4图4：