“特朗普2.0”对华加征关税在不同情景下的影响测算

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1 / 19 证券研究报告 | 宏观深度 宏观研究 【粤开证券】“特朗普 2.0”对华加征关税在不同情景下的影响测算 2025 年 01 月 23 日 投资要点 分析师：罗志恒 执业编号：S0300520110001 电话：010-83755580 邮箱：luozhiheng@ykzq.com 分析师：马家进 执业编号：S0300522110002 电话：13645711472 邮箱：majiajin@ykzq.com 研究助理：孙文婷 邮箱：sunwenting1@ykzq.com 近期报告 《【粤开宏观】《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》有哪些看点？哪些期待？》2025-01-23 《【粤开宏观】复盘 2024 年中国经济，力争 2025 年一季度“开门红”》2025-01-19 《【粤开宏观】化债之后需要考虑的三个问题——效果与长效机制构建》2025-01-14 《【粤开宏观】财政如何提振消费？》2025-01-12 《【粤开宏观】如何全方位扩大内需稳增长？》2025-01-05 摘要 当地时间 1 月 21 日，特朗普在白宫记者会上称，正在讨论最早于 2 月 1 日起对从中国进口的商品加征 10%的关税。 前事不忘，后事之师。本文首先复盘了“特朗普 1.0”对华加征关税期间，中国出口受到的冲击和变化规律；其次针对“特朗普 2.0”对华加征关税的不同可能情景，测算中国出口和经济所受影响大小；最后提出中国如何应对的建议。 根据上一轮的经验，预计在关税政策正式落地前，中国企业将出现集中“抢出口”的现象；而随着关税生效以及“抢出口”透支需求，中国对美国出口增速将出现显著回落。鉴于中国完整且强大的产业链供应链体系、合作共赢贸易理念下的“朋友圈”和多元化市场、对美反制以拓展谈判空间等因素，2025 年中国出口仍将保持一定韧性，外部冲击对中国经济的影响总体可控。当然，未雨绸缪推动更大力度的政策和更大程度的改革是应对内外部各种风险挑战的重中之重，内部经济持续企稳回升、社会稳定，是应对外部形势变化的坚实基础。 一、“特朗普 1.0”时期，美国对华加征关税情况梳理 2018-2019 年，美国对中国共发起四轮加征关税行动，涉及清单 1、清单 2、清单 3、清单 4 的商品出口，其中清单 4 又分为 A 和 B 两个子清单。美国对华加征关税共涉及价值约 3700 亿美元商品，占 2018 年美国自中国进口金额的 68.7%。根据智库彼得森国际经济研究所（PIIE）测算，美国对华进口平均关税税率从 2018 年初的 3.1%最高涨至 2019 年底的 21%，随着 2020 年初中美第一阶段经贸协议达成，平均关税税率小幅回落至 19.3%。 2018 年 7 月至 8 月，关税清单 1 和清单 2 陆续生效，对 500 亿美元商品加征25%的关税，主要为机械设备、汽车、钢铁等中间品和资本品。 2018 年 9 月，关税清单 3 生效，对 2000 亿美元商品加征 10%的关税，2019年 5 月加征关税税率进一步提高至 25%，涉及商品不仅包括食品饮料、皮毛制品、家具等消费品，还包括化工品、塑料橡胶制品、纺织材料、贱金属及其制品以及机械设备等中间品和资本品。 2019 年 9 月，关税清单 4A 生效，对 1200 亿美元商品加征 15%的关税。主要涉及前三轮清单中未涵盖的商品，尤其是服装、鞋、雨伞、玩具、书籍等消费品。 2020 年初，中美签署第一阶段经贸协议。美国对清单 4B 商品暂停加征关税，对清单 4A 商品加征的关税税率由 15%减半至 7.5%。 宏观深度 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 2 / 19 二、美国对华加征关税对中国出口的三重影响：基于“特朗普 1.0”时期的经验 （一）关税生效前，中国企业集中“抢出口” 2017 年二季度起，受关税威胁的“抢出口”效应便逐步显现。尽管当时美国尚未公布加征关税的详细商品清单，美国进口商已提前大规模备货，中国企业大范围“抢出口”。2017 年二季度，中国对美国出口同比增速显著高于中国对其他经济体出口；美国自中国进口同比增速也显著高于美国自其他经济体进口。 关税生效前的一个季度内，出现“抢出口”的概率较大，且越临近关税生效时间，“抢出口”幅度越大。对于清单 1、清单 2 和清单 3 商品，关税政策生效前一个季度内，中国对美国出口同比平均增速分别达 21.5%、31.8%、14.6%，显著高于中国对美国总体出口增速的 11.2%；关税生效前一个月，出口同比更是分别高达 26.0%、37.4%和 15.9%，显著高于总体的 10.6%。 （二）关税生效后，中国对美出口同比快速回落，持续约 1-2 年 受关税增加以及前期“抢出口”透支需求影响，关税生效后，相关商品对美国出口同比增速显著回落。2019 年，中国对美国出口的“301 关税”清单商品同比下降 15.1%，而清单外商品出口同比却增长 7.9%。 值得注意的是：清单 1 和清单 2 商品主要为中间品和资本品，美国产业链寻找替代品需要一定时间，叠加 2018 年中国提高出口退税税率、人民币汇率贬值等因素影响，2018 年四季度，清单 1 和清单 2 商品对美出口维持韧性，出口增速在加征关税生效 1 个季度后才明显回落。而清单 3 和清单 4 商品涉及多种消费品种类，可替代性较高，加征关税生效后，对美出口同比增速立即回落。 （三）中国对美直接出口回落，但间接出口增加，中国占全球出口份额不降反升 2017-2023 年，中国对美国出口占中国出口比重从 19.1%回落至 15.0%；美国自中国进口占美国进口比重从 17.4%回落至 11.1%。分商品看，按 HS 四位数编码分类，美国自中国进口占总进口比重回落的商品达 887 类目，占所有商品的七成。其中，皮革箱包、家具、服装等劳动密集型商品占比回落最为显著。 虽然中国对美国直接出口比重回落，但中国占全球出口份额不降反升。2023年中国出口占全球出口份额为 14.2%，高于中美贸易摩擦之前 2017 年的12.8%。 一是为应对美国加征关税的冲击，中国企业通过转口贸易的方式增加对美国的间接出口。2017-2023 年，中国企业对东盟、墨西哥等主要转口地区的出口占总出口比重分别增加 3.4 和 0.8 个百分点，美国从其进口占总进口比重分别增加 2.2 和 1.6 个百分点。 二是中国企业为减轻关税冲击，增加对第三方国家和地区的产业布局，第三方国家和地区对中国的中间品和资本品的进口需求增加。中美贸易摩擦后，中国、越南和美国形成了“中国出口中间品和资本品—越南加工组装—出口 宏观深度 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 3 / 19 至美国”的产业链贸易链模式。以纺织服装价值链为例，2021 年越南纺织服装业出口总额中，归属于中国的出口增加值的比重约为 25%。 三是中国积极开拓新兴市场，与其建立合作共赢关系，进一步提高了中国出口占全球出口的份额。2017-2024 年，中国对“一带一路”沿