24Q4基金食品饮料持仓分析：白酒持仓继续回落，食品类配置提升

证券研究报告·行业深度报告·食品饮料 东吴证券研究所 1 / 12 请务必阅读正文之后的免责声明部分 食品饮料行业深度报告 24Q4 基金食品饮料持仓分析：白酒持仓继续回落，食品类配置提升 2025 年 01 月 23 日 证券分析师 苏铖 执业证书：S0600524120010 such@dwzq.com.cn 研究助理 于思淼 执业证书：S0600123070030 yusm@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《白酒春节前瞻：降速筑底，破而后立》 2025-01-20 《微信小店迎来爆发点，“送礼物”功能催化零食》 2025-01-05 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 24Q4 主动权益基金食品饮料持仓仍在回落。23Q4-24Q4 主动权益类基金食品饮料重仓持股比例分别为 12.28%、12.26%、8.64%、8.14%、7.43%，24Q4 环比下降 0.7pct，超配比例环比下降 0.14pct，持仓持续回落主因白酒减配：1）需求不振，Q4 动销仍旧疲弱，白酒基本面在探底过程中。2）业绩层面，市场对白酒全年业绩预期下修，春节旺季前大众消费偏淡，商务及企业礼赠需求则持续走弱，使得基金持仓持续松动。3）Q4市场风格更偏科技和红利，电子和银行板块加仓明显。 ◼ 白酒减配明显，大众品整体仓位环比回升。24Q4 白酒持仓比例环比-1.24pct 至 5.73%，23Q4-24Q4 季末白酒主动基金持仓比例分别为10.46%、10.58%、7.53%、6.97%、5.73%；饮料乳品、休闲食品、调味发酵品、预调酒持仓环比上升，食品加工持仓环比下降，其中饮料乳品、啤酒、休闲食品主动基金持仓比例分别环比+0.27pct、0.13pct、0.10pct。 ◼ 主要消费基金白酒持仓环比下降明显，其余主动基金继续低配。我们将主动权益基金区分为主要消费基金（持仓白酒规模 10 亿元以上的主动权益基金）及其余主动基金，分别统计仓位变化：1）主要消费基金 24Q4食品饮料板块持仓比重环比-3.68pct 至 36.80%，其中白酒持仓环比-4.56pct.；2）其余主动基金 24Q4 食品饮料板块持仓环比-0.28pct 至4.06%，持续低配。其中白酒持仓环比-0.77pct 至 2.51%，继续处于低配水平，啤酒、饮料乳品、休闲食品、预调酒相对超配。 ◼ 白酒重仓标的仓位普遍回落，五粮液重仓排名上升。截至 24Q4 末主动基金重仓持股市值前 20 名中，食品饮料占据 2 席，分别是贵州茅台、五粮液，环比减少 2 家。其中，贵州茅台于重仓股排名下降 2 名至第 4，五粮液持仓比重环比提升，排名上升 1 名至第 6，泸州老窖、山西汾酒掉出前 20 大，24Q4 季末贵州茅台的主动基金重仓比例为 2.22%，环比-0.35pct；五粮液 24Q4 末主动基金持仓比例为 1.36%，环比-0.15pct.。 ◼ 非白酒获青睐，啤酒，乳制品、酵母、能量饮料和零食等获加仓。24Q4主动基金重仓持股数量环比增幅最大的前 5 只个股为：安琪酵母、燕京啤酒、青岛啤酒、东鹏饮料、伊利股份。白酒板块，主动基金重仓持股数量普遍环比回落，高端酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖持股数量分别环比-12.1%、-7.2%、-15.2%，次高端酒企山西汾酒持股数量环比-14.8%，地产酒回落幅度更大。啤酒板块，青岛啤酒、燕京啤酒 24Q4 持股数量环比分别+93.9%、+110%，重庆啤酒、华润啤酒持股数量分别环比-64.3%、-37.2%。饮料板块，东鹏饮料持股数量环比+88.8%。食品板块，加仓靠前个股主要包括盐津铺子、安琪酵母、立高食品等。 ◼ 投资建议：白酒维持“节奏优于个股”判断，建议低位适度布局，大众品个股突出，四维度边际变化选股。白酒：推荐产品组合均衡发力、业绩增长能见度高、库存风险较早出清的贵州茅台、山西汾酒、迎驾贡酒、今世缘，关注销售规模及估值修复空间较大的泸州老窖、珍酒李渡。大众品：头部品种重点持续推荐东鹏饮料、安井食品、伊利股份。在提振内需大背景下，推荐餐供及调味品顺周期板块重点个股宝立食品、立高食品、天味食品、颐海国际、千味央厨。零食仍是 2025 成长领先的板块，弹性重点推荐三只松鼠，万辰集团，稳健推荐盐津铺子，关注西麦食品、甘源食品。饮料推荐强回购品种承德露露，以及第二曲线具有想象空间的百润股份；乳业推荐蒙牛乳业，关注新乳业，弹性推荐布局妙可蓝多。 ◼ 风险提示：信息披露和样本不足、数据统计存在滞后性。 -21%-16%-11%-6%-1%4%9%14%19%24%29%2024/1/232024/5/232024/9/212025/1/20食品饮料沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所 2 / 12 内容目录 1. 食品饮料持仓继续回落，主因白酒减配显著 .................................................................................. 4 1.1. 24Q4 主动权益基金食品饮料持仓继续下探 ............................................................................ 4 1.2. 白酒持续减配，大众品整体仓位环比回升............................................................................. 4 1.3. 主要消费基金酒类持仓占比显著回落，其余主动基金继续低配......................................... 6 2. 白酒重仓股排名下降，食品个股增配较多 ...................................................................................... 7 2.1. 白酒重仓标的仓位普遍回落，五粮液排名上升..................................................................... 8 2.2. 非白酒获青睐，细分龙头普遍获增配..................................................................................... 9 3. 投资建议 ............................................................................................................................................ 10 4. 风险提示 ........................................................................