公司点评报告：盈利水平提升，业绩高速增长

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 农产品加工Ⅱ 分析师：张蔓梓 登记编码：S0730522110001 zhangmz@ccnew.com 13681931564 盈利水平提升，业绩高速增长 ——中宠股份(002891)公司点评报告 证券研究报告-公司点评报告 增持(维持) 市场数据(2025-01-20) 收盘价(元) 40.37 一年内最高/最低(元) 40.37/18.00 沪深 300 指数 3,829.68 市净率(倍) 4.83 流通市值(亿元) 118.73 基础数据(2024-09-30) 每股净资产(元) 8.35 每股经营现金流(元) 0.67 毛利率(%) 27.55 净资产收益率_摊薄(%) 11.48 资产负债率(%) 38.98 总股本/流通股(万股) 29,411.52/29,411.51 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《中宠股份(002891)季报点评：海内外业务双增长，2024Q3 单季度业绩创历史新高》 2024-10-22 《中宠股份(002891)中报点评：业绩高速增长 ， 发 布 员 工 持 股 计 划 加 强 信 心 》 2024-08-22 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 01 月 21 日 投资要点： ⚫ 公司 2024 年业绩维持高速增长。根据公司公告，2024 年预计可实现归母净利润 3.6 亿元-4 亿元，同比增长 54.40%-71.55%；扣非后归母净利润 3.2 亿元-3.7 亿元，同比增长 42.26%-64.49；对应基本每股收益 1.22 元/股-1.36 元/股。2024 年受到海内业务的双轮驱动，叠加资产处置收益，公司业绩迎来高速增长。其中，2024Q3 单季度业绩创历史新高。 ⚫ 行业出口数据向好，市场规模持续扩大。根据中国饲料工业协会发布，2024 年上半年宠物饲料产量 74 万吨，同比增长 21.4%。在全国工业饲料总产量同比下降 4.1%的情况下，中国宠物饲料产业继续保持良好发展势头。随着国内宠物渗透率的提升，行业规模将进一步扩大。自 2023 年 9 月开始，我国宠物食品出口数据持续回暖，连续 16 个月维持同比正增长。根据海关总署数据，2024 年 12 月我国宠物食品出口数量 3.27 万吨，同比+31.6%；1-12 月累计出口33.52 万吨，同比+26.01%。以美元计价，2024 年 12 月宠物食品出口金额 1.30 亿美元，同比+14.7%；1-12 月累计出口金额为 14.8亿美元，同比+20.72%。鉴于 2023 年同期基数较低，预计 2024年相关上市公司有望迎来业绩拐点。 ⚫ 公司产品盈利水平显著提升。公司坚持以自主品牌建设为核心，wanpy 顽皮®、新西兰 ZEAL 真致®、Toptrees 领先®持续稳健发力，毛利不断提高，盈利水平显著提升，推动公司整体利润稳步上扬，自主品牌出海业务保持高速发展，加快品牌全球化建设。2024年上半年，公司国内业务已经实现盈利，随着高毛利产品占比提高、产品结构不断优化、直营渠道占比增加、工厂稼动率提升等因素影响，公司国内市场的盈利能力进一步提升。另外，公司持续推进全球供应链布局，境外业务稳步增长，推动海外盈利水平持续提升。 ⚫ 维持公司“增持”投资评级。公司是我国宠物行业龙头之一，业绩增长受到海内外市场的双轮驱动。考虑到公司产品结构的优化和海内外业务的增长，维持公司 2024/2025/2026 年归母净利润至3.70/4.87/5.81 亿元，EPS 分别为 1.26/1.65/1.97 元，当前股价对应 PE 分别为 32.07/24.40/20.45 倍。根据行业可比上市公司市盈率情况，公司处于合理估值区间，考虑到公司的成长性，维持“增持”的投资评级。 风险提示：原料价格波动、汇率波动、市场竞争加剧、渠道拓展不及预期等。 -22%-8%6%20%34%48%62%76%2024.012024.052024.092025.01中宠股份沪深30011716 农产品加工Ⅱ 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3,248 3,747 4,367 5,099 5,807 增长比率（%） 12.72 15.37 16.54 16.76 13.89 净利润（百万元） 106 233 370 487 581 增长比率（%） -8.38 120.12 58.79 31.46 19.29 每股收益(元) 0.36 0.79 1.26 1.65 1.97 市盈率(倍) 112.09 50.92 32.07 24.40 20.45 资料来源：中原证券研究所，聚源 农产品加工Ⅱ 第3页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 表 1：可比公司估值表 证券代码 证券名称 收盘价（元） 总市值 （亿元） EPS（元） PE（倍） 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 301498.SZ 乖宝宠物 94.11 376.48 1.49 1.87 2.35 63.02 50.39 40.12 002891.SZ 中宠股份 40.37 118.73 1.18 1.38 1.67 34.12 29.35 24.23 300673.SZ 佩蒂股份 19.42 48.32 0.73 0.87 1.05 26.43 22.29 18.55 001222.SZ 源飞宠物 17.27 32.97 0.84 0.94 1.02 20.52 18.28 17.00 资料来源：Wind 一致预期，中原证券研究所（截至 2025 年 1 月 20 日） 图 1：2018-2024 年公司单季度营收及同比增速 图 2：2018-2024 年公司单季度归母净利润 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 农产品加工Ⅱ 第4页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 财务报表预测和估值数据汇总 [Table_Finance2] 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1,745 2,022 2,111 2,347 2,724 营业收入 3,248 3,747