空调塑料风叶龙头，横向扩展推动汽零业务

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2025 年 01 月 17 日 证 券研究报告•2024 年 业绩预告点评 当前价： 5.87 元 顺威股份（002676） 家 用电器 目标价： ——元（6 个月） 空调塑料风叶龙头，横向扩展推动汽零业务 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：龚梦泓 执业证号：S1250518090001 电话：023-63786049 邮箱：gmh@swsc.com.cn 联系人：方建钊 电话：18428374714 邮箱：fjz@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 7.20 流通 A 股(亿股) 7.20 52 周内股价区间(元) 2.96-7.1 总市值(亿元) 42.26 总资产(亿元) 36.90 每股净资产(元) 1.71 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司发布 2024年业绩预告，预计 2024年实现归母净利润 5300万元-6000万元，同比增长 50.5%-70.4%；实现扣非归母净利润 5050万元-5750万元，同比增长 47.9%-68.4%。2024年，公司受益于空调市场国内需求增加及海外出口增长，以及公司产品技术、质量和生产效率提升，公司塑料空调风叶销售收入和利润也实现同比增长。此外，公司通过全资子公司广州顺威新能源汽车有限公司完成收购骏伟科技 75%股权，骏伟科技成为公司的控股孙公司。骏伟科技于 2024年 7月起被纳入公司合并财务报表范围，报告期内骏伟科技贡献了部分利润。  空调风叶全球市占率第一，空调高景气度带动公司营收增长。2024年中国家用空调内销在家电国补政策下实现稳健增长，外销则在海外需求复苏背景下实现快速增长。根据产业在线数据，2024 年前 11 个月空调内外销分别累计销售9678.8 万台/8630.2万台，分别同比增长 3.5%/35.9%。下游空调行业需求的快速增长有效带动公司营收增长，2024年前三季度公司塑料空调风叶业务增长带动营收同比增长 22%至 20.4亿元。经过 32年的发展，公司已经成为低压送风系统领域龙头企业，风机风道研发综合实力全球领先。据公司官方信息显示，目前公司塑料空调风叶业务在全球市场占有率排名第一（超 35%）。  依托核心优势，横向扩展汽车业务。依托产业链一体化优势，公司已经具备产品开发、试验检测和制造，模具设计开发、检测与制造等能力，拥有精密模具、精密注塑及改性材料三大核心竞争力。公司于 2024 年 6 月收购江苏骏伟 75%股权，收购后将形成超 10亿规模的汽车业务收入，成为顺威股份“风叶+汽车”战略的重要引擎和盈利增长点。  盈利预测。公司长期领军塑料空调风叶市场，受益于以旧换新政策。同时汽车配件等成长性领域也在公司大力布局下持续增长。我们预计公司 2024-2026 年EPS 分别为 0.08 元、0.12 元、0.14 元，对应 PE 分别为 75、50、42倍。  风险提示：原材料价格波动风险；全球经济增速放缓导致需求下滑风险；订单增长不及预期的风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2266.95 2730.58 3082.58 3364.20 增长率 7.93% 20.45% 12.89% 9.14% 归属母公司净利润（百万元） 35.21 56.73 83.74 101.13 增长率 -16.80% 61.10% 47.61% 20.76% 每股收益 EPS（元） 0.05 0.08 0.12 0.14 净资产收益率 ROE 2.95% 4.53% 6.26% 7.03% PE 120 75 50 42 PB 3.53 3.37 3.16 2.93 数据来源：Wind，西南证券 -34%-15%3%22%40%59%24/124/324/524/724/924/1125/1顺威股份 沪深300 顺 威股份（002676） 2024 年 业绩预告点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 1 主营业务塑料空调风叶领先，逐步向多领域扩展 1.1 聚焦风叶主导产品，实现业务多元化 公司是国内最早从事高效低噪塑料风叶研发、制造、销售和服务的专业企业，具有完整的“塑料改性-模具设计制造-高效低噪塑料风叶设计及智能制造”产业链，是国内外最具竞争实力的空调配件企业之一。公司依托产业链一体化优势，通过聚焦风叶主导产品，已逐步向新材料、汽车零部件、智能制造等高盈利成长性领域拓展，加快汽车零部件的多品类、多基地配套布局，实现公司主营业务领先化、业务多元化。 公司成立于 1992 年，于 1994 年和 1995 年分别设立风叶研发和应用材料研究中心，拥有了“塑料改性-模具设计制造-塑料风叶”设计及制造的完整产业链。2005 年和 2007 年分别在武汉、昆山和芜湖建立生产基地。2012 年，顺威股份上市。2013 年至 2019 年持续扩大产能规模，在青岛、泰国、邯郸、合肥建立生产基地。同时，2013 年公司初步尝试切入汽车注塑配件业务，培育新利润增长点。2022 年，公司进一步加大汽车零部件市场布局力度，广州顺威新能源汽车有限公司成立。2024 年，公司收购江苏骏伟 75%股权，实现公司在汽车精密结构件的多个业务布局，提升公司在汽车零部件行业的核心竞争力和市 场地位 。 图 1：公司发展历程 数据来源：公司官网，西南证券整理 公司主要产品为塑料空调风叶，风叶是影响空调整机性能的关键配件产品。其功能是通过风叶旋转促使空气流过换热器，使换热器里面的冷媒与外面的空气进行热量交换，从而达到空调器制冷或制热的目的。空调风叶的质量直接关系着空调的风量、噪音、制冷制热能力和能效比等关键技术指标，是有效降低空调噪音、提高节能效果的重要影响因素。根据空调风叶的使用用途和气流进出叶片的特点，分为三类：贯流风叶、轴流风叶及离心风叶：  贯流风叶主要用于挂壁式分体空调室内机，体积较小，结构紧凑，由轴盖、端盖和多节贯流中节通过超声波 焊接而成，生产工艺较复杂，运转时产生的是扁平的气流，流量大，压力较低，气流比较柔和。 顺 威股份（002676） 2024 年 业绩预告点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3  轴流风叶主要用于分体空调室外机及窗式空调机室外侧，体积相对较大，在运转时能 产生流量较大的具有较低压力的轴向气流，将冷凝器中散发的热量吹向室外。  离心风叶主要用于分体立柜式空调室内机、窗式空调机室内侧、中央空调风机盘管、吊顶式中央空调以及移动空调，在运转时能产生较高压力的气流，气流速度大，送风距离远。 表 1：公司三种主要风叶生产技术情况 主 要 产 品 专 利 技 术 图 例 贯流风扇叶 截至 2023 年末，获得发明类专利 2 个，实用新型 64 个，外观专利 2 个。 轴流风扇叶 截至 20