2024年12月金融数据点评：社融温和回升，期待信贷“开门红”

江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之免责条款总量研究组分析师：徐圣钧执业证书编号：S1410519040002宏观经济点评报告2025 年 1 月 20 日江海证券研究发展部宏观经济点评报告2024 年 12 月金融数据点评：社融温和回升，期待信贷“开门红”事件：◆2025 年 1 月 14 日人民银行公布 2024 年金融统计数据：12 月末，广义货币(M2)余额 313.53 万亿元,同比增长 7.3%。狭义货币(M1)余额 67.1 万亿元,同比下降1.4%。流通中货币(M0)余额 12.82 万亿元,同比增长 13%。全年净投放现金 1.47万亿元。12 月末，本外币贷款余额 259.58 万亿元，同比增长 7.2%。月末人民币贷款余额 255.68 万亿元，同比增长 7.6%。2024 年末社会融资规模存量为 408.34万亿元，同比增长 8%。投资要点：◆社融温和回升：2024 年 12 月社融增加 2.85 万亿元，同比多增 9181 亿元；社融存量增速为 8.0%，较上月回升 0.2pct。其中，政府债是主要贡献因素，2024 年年底化债方案落地，置换专项债供给节奏较快，政府债券规模已经连续两个月抬升，12 月同比多增 8242 亿元，占据同期社融同比新增的规模的 89.8%。◆M2 增速回升，M1 降幅收窄：2024 年 12 月末，广义货币（M2）余额 313.53 万亿元，同比增长 7.3%，增速较上月回升 0.2 个百分点。狭义货币（M1）余额 67.1万亿元，同比下降 1.4%，降幅较上月收窄 2.3 个百分点，连续三个月降幅收窄。我们认为 2025 年春节与 2024 年春节所在月份不同，春节前企业集中发放工资和奖金，M1 同比基数受季节因素扰动较大，春节错位效应明显。不过 M1 增速边际回升，一定程度上反映出经营主体预期有所改善，也反映出金融市场上投资者风险偏好提升。制造业 PMI 以及制造业 PMI 新订单指数连续三个月保持在扩张区间，PMI 新订单指数环比明显改善，表明企业预期回暖，资金活化程度提高。◆贷款结构有所改善：12 月金融机构新增人民币贷款 9900 亿元，同比少增 1800亿元，但对居民户的贷款有所改善，12 月份居民户同比新增人民币贷款 1279 亿元。地方化债和不良贷款核减对 12 月的金融数据产生了一定扰动，我们认为年底大规模隐债置换对金融数据影响明显，化债背景下城投平台存量贷款被提前偿还或置换，导致企业中长期贷款表现较弱，拉低了新增信贷规模。此外，城投新增融资受到严格限制，房地产行业延续调整，企业投资扩产步伐迟缓，企业贷款需求有待提振，进而影响了企业贷款的增长。如果还原相关影响，银行信贷支持力度明显大于往年同期。此外，年末基建开工进入淡季，信贷需求不强，银行进入年末项目储备阶段，部分对公贷款可能于 1 月投放。◆2025 年金融数据展望：2024 年 12 月金融数据呈现多个亮点，整体表现出总量见底回升、结构延续改善的特点。具体来看，M1 和 M2 增速双双回升，社融规模增量超预期，信贷结构也有所优化。2024 年 12 月 M1 和 M2 的数据变化反映了金融市场和实体经济的积极信号，表明金融稳增长力度明显加大，经营主体预期有所改善。◆风险提示：内需不及预期；房地产市场调整；资产质量恶化风险；政策变化超预期；信用违约事件超预期；2024 年 12 月的金融数据虽然表现出一些积极迹象，但潜在风险不容忽视。投资者和金融机构应密切关注经济数据和政策变化，做好风险防范工作。沪深 300 指数数据来源：Wind，江海证券研究发展部，截至 2025 年 1 月 17 日相关研究报告1、宏观事件点评报告：江海证券-宏观事件点评报告：政策组合拳进一步细化，关注落地节奏–2024.12.182、宏观事件点评报告：12 月 9 日政治局会议点评：积极有为以进促稳，股债进一步表现可期–2024.12.103、投资策略配置专题报告：金价大概率步入震荡格局，关注黄金产业链–2024.12.104、投资策略配置专题报告：多重因素影响下10年期国债收益率持续下行–2024.12.061社融温和回升，期待信贷“开门红”敬请参阅最后一页之免责条款图 1：M1 和 M2 同比走势（%）数据来源：Wind，江海证券研究发展部图 2：社会融资中政府债券融资规模当月值（亿元）数据来源：Wind，江海证券研究发展部2社融温和回升，期待信贷“开门红”敬请参阅最后一页之免责条款图 3：房屋新开工面积累计同比（％）数据来源：Wind，江海证券研究发展部投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为发布报告日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中沪深市场以沪深300为基准；北交所以北证50为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准股票评级买入相对同期基准指数涨幅在15%以上增持相对同期基准指数涨幅在5%到15%之间持有相对同期基准指数涨幅在-5%到5%之间减持相对同期基准指数跌幅在5%以上行业评级增持相对同期基准指数涨幅在10%以上中性相对同期基准指数涨幅在-10%到10%之间减持相对同期基准指数跌幅在10%以上特别声明在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。分析师介绍姓名：徐圣钧从业经历： 2009 年加入江海证券，对上游行业有深刻的研究和分析，对经济和政策的拐点的把握往往较为准确和及时，擅长大类资产配置和轮动分析师声明本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。免责声明江海证券有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任