电子行业周报：台积电4Q24收入接近指引上限，看好半导体行情持续性

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年01月20日优于大市电子行业周报台积电 4Q24 收入接近指引上限，看好半导体行情持续性核心观点行业研究·行业周报电子优于大市·维持证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：詹浏洋0755-81982153010-88005307yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980522100003S0980524060001证券分析师：张大为证券分析师：李书颖021-617610720755-81982362zhangdawei1@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cnS0980524100002S0980524090005联系人：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《LCD 行业月报-以旧换新政策延续带动电视需求，1 月 TV 面板价格上行》 ——2025-01-14《电子行业周报-英伟达推出世界基础模型，GB300 有望引入超容稳压》 ——2025-01-13《电子行业周报-看好三重周期共振下电子行业的估值扩张》 ——2025-01-07《电子行业 2025 年年度投资策略：AI 革新人机交互，智能终端百舸争流，行业迈入估值扩张大年》 ——2024-12-30《电子行业周报-2025 年半导体行业仍处于两位数增长的景气阶段》 ——2024-12-30AI 强化半导体景气上行力度，看好半导体行情持续性。过去一周上证上涨2.31%，电子上涨 4.08%，子行业中电子化学品上涨 5.43%，元件上涨 2.80%。同期恒生科技、费城半导体、台湾资讯科技上涨 5.13%、5.40%、0.49%。我们认为，当前时点，以半导体为代表的电子产业周期仍处在销量周期上行的前期、企业盈利能力仍有改善空间；以语音交互为核心的 AI 端侧应用正处在大规模商业化的临界点，创新催化频发；以增量资金共识为体现的半导体指数投资规模仍有进一步增长潜力，权重标的配置型需求增加。因此，2025年在“宏观政策周期、产业库存周期、AI 创新周期”共振上行的情况下，电子行业有望迈入估值扩张大年。据 SIA 数据，2023 年中国占全球半导体销售额的 29%，但本土企业的供应比例仅 7%，自给率仍偏低；相比 AI 云侧，国内半导体企业将在 AI 端侧创新中实现更高的市场参与度，两者共振奠定了行业成长的确定性和空间，基本面上行趋势中看好半导体行情持续性。美国政府一周新增两项限令，荷兰政府收紧半导体设备出口。1 月 13 日美国政府宣布对人工智能芯片实施新的管控措施，对约120 个国家设定出口配额，而对日本、英国和荷兰在内的 18 个美国盟友和合作伙伴将被免除新规限制。1 月 15 日，美国 BIS 对 14/16nm 及以下逻辑芯片实施全球管控，该类芯片在2025/27/29 年分别满足晶体管数量少于 300/350/400 亿个，并由可信赖的OSAT 厂封装。荷兰政府方面，宣布将从 4 月 1 日起针对有限数量的先进半导体生产技术收紧出口，“特定测量和检查设备”出口将需许可证，某些 ASML光刻机出口管制调整到与美国一致。海外持续趋严的半导体限制，将不断刺激国产自主可控，我们建议关注半国产导体相关公司：中芯国际、华虹公司、北方华创、中微公司、拓荆科技、茂莱光学、福晶科技、富创精密等。台积电 4Q24 收入接近指引上限，预计未来五年 AI 加速器营收 CAGR 约 45%。台积电 4Q24 营收 268.8 亿美元(YoY +37.0%，QoQ +14.4%)，接近指引上限，其中 HPC 营收环增 19%，占比 53%，智能手机、汽车营收分别环增 17%、6%，占比 35%、4%；毛利率 59.0%；预计 1Q25 收入 250-258 亿美元(YoY 32%-37%，QoQ -7%至-4%)，毛利率 57%-59%。台积电维持对 AI 需求乐观展望，预计 2025年营收增长约 25%，从 2024 年开始的五年，整体营收 CAGR 达 20%，其中 AI加速器营收 CAGR 约 45%。我们认为，AI 仍是半导体增量主线，继续推荐中芯国际、恒玄科技、乐鑫科技、杰华特、澜起科技、圣邦股份、德明利等。2024 年全球电视代工市场出货量同比增长超 5%。据洛图科技，12 月全球Top10 专业电视 ODM 工厂出货量同比增长 6%，2024 全年全球电视代工市场出货量同比增长超 5%。其中 KTC（康冠科技）12 月电视 ODM 出货量超过 90 万台，排名第二，2024 全年出货量约 1030 万台，同比增长 29%，排名第三；AMTC（兆驰股份）12 月出货量 75 万台，排名第五，2024 全年出货量约 1220万台，同比增长 13%，排名第二。我们认为，在经历了长时间陆资厂商大规模扩张、全球产业重心的几度变迁之后，LCD 的高世代演进趋势停滞、竞争格局洗牌充分，推荐京东方 A 等。与此同时，LCD 产业的崛起增强了国产电视品牌及 ODM 的出海竞争力，推荐兆驰股份、康冠科技、传音控股等。马斯克公开 Optimus 产能计划，看好 AI 和机器人发展。上周马斯克在 CES接受专访时，对未来科技发展做出大胆预测。他坚信 AI 发展迅猛，3~4 年内可完成绝大多数认知任务。Optimus 机器人计划大幅增产，其自动驾驶技术请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告也将取得关键突破，在产能规划上，特斯拉计划在 2025 年生产数千台人形机器人 Optimus，若初期特斯拉工厂内测顺利，预计 2026 年将产量提高至2025 年的 10 倍，即 5 万-10 万台，2027 年将进一步提高 50 万台以上。建议关注特斯拉和智能驾驶相关标的：世运电路、蓝思科技、东山精密等。周专题：AR 智能眼镜发展势如破竹，光学显示系统成决胜关键。AR 技术是一种将真实世界信息和虚拟世界内容相结合的技术，主要产品形态分为 AR智能眼镜、抬头显示器(AR-HUD)和 AR 手持设备等。AR 设备出货量近年呈现逐年增长态势，预计 2023-2027 年 CAGR 将达 37.7%，具有广阔市场空间。AR整机中光学显示单元占据成本 43%，是最核心的部分。AR 智能眼镜光学显示系统决定了未来能否量产以及大规模推广速度，其中微显示方案中 LCOS 量产技术较为成熟，Micro LED 或为未来发展趋势；光学方案中光波导方案或将成为必然趋势，反射光波导和衍射光波导各有千秋，正在争相脱颖而出。重点投资组合消费电子：蓝思科技、小米集团、立讯精密、鹏鼎控股、沪电股份、电连技术、东睦股份、海康威视、传音控股、康冠科技、世华科技、工业富联、视源股份、世运电路、水晶光电、春秋电子、东山精密、光弘科技、京东方 A