非银金融行业周报：规范IPO中介机构行为，保险监管评级发布助力高质量发展

行业研究 行业周报 非银金融 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2025年01月20日 [table_invest] 超配 [Table_NewTitle] 规范IPO中介机构行为，保险监管评级发布助力高质量发展 ——非银金融行业周报（20250113-20250119） [Table_Authors] 证券分析师 陶圣禹 S0630523100002 tsy@longone.com.cn [table_stockTrend] [table_product] 相关研究 1.规范中介机构行为，提升展业积极性——非银金融行业简评 2.预定利率动态调整机制落地，关注业绩预告披露对板块估值的提振效应 — — 非 银 金 融 行 业 周 报（20250106-20250112） 3.SFISF扩容落地，把握板块回调后的配置机遇——非银金融行业周报（20241230-20250105） [table_main] 投资要点： ➢ 行情回顾：上周非银指数上涨3.3%，相较沪深300超涨1.2pp，其中券商与保险指数呈现同步上涨态势，分别为3.96%和1.46%，证券指数超额明显。市场数据方面，上周市场股基日均成交额14207亿元，环比上一周增长5.2%；两融余额1.82万亿元，环比上一周小幅增长0.4%；股票质押市值2.66万亿元，环比上一周增长3.8%。 券商：规范中介机构行为，业内并购进程提速，关注业绩披露对板块估值提振效应。1）《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定》于上周发布，明确券商保荐业务按工作进度分阶段收费和不以IPO结果作为条件，对券商承销业务要求不得按照发行规模递增收费比例，也要求地方各级政府不得以上市结果作为条件，给予发行人或者中介机构奖励。我们认为一方面有望提高券商在保荐业务开展上的积极性和主观能动性，促使其更加注重项目的整体质量和可持续性，让融资真正落实到业务开展中，提升资本市场的配置效率；另一方面引导政府树立正确的政绩观，避免区域之间的恶性竞争，而使得财政负担加重和区域产业链布局在政府激励下导致的转移和不匹配；也可避免中介机构为获奖励而偏离“看门人”的角色定位，动摇资本市场高质量发展的基石。2）上周中信证券、招商证券、东北证券分别披露2024年业绩快报/预告，归母净利润分别同比增长10.1%、18.3%、35.1%，主要是投资、财富和资管业务增长所推动，我们重申可进一步关注业绩预告披露对板块估值的提振效应。3）上周国泰君安换股吸收合并海通证券事宜获证监会同意注册及核准批复，国联证券拟变更公司名称为国联民生证券，行业并购重组进程持续提速，重申对并购窗口期相关概念的配置机会。 ➢ 保险：提前冲量导致四季度新单增速边际放缓，非车险业务增长稳健。1）上市险企披露2024年12月保费数据，四季度由于新单的提前冲量而导致边际下滑（平安人身险、人保寿险2024Q4同比-14.8%、-14.7%，而2024Q3分别同比73.7%、122.3%），但全年总保费稳健增长，按增速排序分别为：平安寿险（+7.8%）>人保寿险（+5.3%）>中国人寿（+4.7%）>新华保险（+2.8%）>太保寿险（+2.4%），我们认为预定利率调整之后的产品价值率有望提升，叠加持续深化的渠道转型，人身险业务已逐步步入高质量发展轨道。财产险业务来看，车险业务保持稳健，人保、平安、太保2024全年同比增速分别为4.1%、4.4%、3.7%，而非车险业务增长势头相对更为强劲，前述三家同比增速分别为4.6%、11.6%、10.5%。2）上周金监总局发布《保险公司监管评级办法》，将评级结果分为1-5级和S级，数字越大风险越大，评级结果作为市场准入、现场检查重要依据，正处于重组、被接管、实施市场退出等情况的保险公司，直接评为S级，不再参与当年监管评级流程。办法设置了“一票否决”机制，即公司单项风险过大将下调评级结果，推动险企聚焦业务发展的风险管控。 ➢ 投资建议：1）券商：资本市场新“国九条”顶层设计指引明确了培育一流投资银行的有效性和方向性，活跃资本市场的长逻辑不变，建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇；2）保险：新“国十条”聚焦强监管、防风险框架下的高质量发展，并以政策支持优化产品设计、提升渠道价值，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。 ➢ 风险提示：资本市场改革不及预期，长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动，新单销售不及预期，系统性风险对业绩和估值的压制。 -23%-6%11%28%44%61%78%24-0124-0424-0724-10申万行业指数:非银金融(0749)沪深300证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/9 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 行业周报 正文目录 1. 周行情回顾 ................................................................................... 4 2. 市场数据跟踪 ............................................................................... 6 3. 行业新闻 ...................................................................................... 7 4. 风险提示 ...................................................................................... 8 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3/9 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 行业周报 图表目录 图 1 A 股大盘走势（截至 2025/1/17） .......................................................................................... 4 图 2 日均股基成交额表现 .............................................................................................................. 6 图 3 沪深交易所换手率表现 .......................................................................................................... 6 图 4 融资余额及环比增速 ..................................................................