有色金属行业周报：氧化铝现货跌价增厚电解铝利润，增长预期修复提振工业金属价格

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2025 年 01 月 19 日 有色金属 行业周报 氧化铝现货跌价增厚电解铝利润，增长预期修复提振工业金属价格 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 4.6 3.2 3.2 绝对收益 1.8 3.8 21.2 覃晶晶 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522080001 qinjj1@essence.com.cn 周古玥 联系人 SAC 执业证书编号：S1450123050031 zhougy@essence.com.cn 相关报告 关税担忧下海外通胀预期提升，铝锭逆势去库凸显价格韧性 2025-01-13 寻找不确定中的确定性——2025 年有色金属年度策略 2025-01-12 氧化铝供应紧张有所好转，美元高位金属价格震荡 2025-01-05 铝锭社库持续去库，美元企稳金属价格震荡 2024-12-30 美联储鹰派降息，美元指数上行金属价格承压 2024-12-22 工业金属：以旧换新提振内需，海外通胀降温增长预期修复 国内方面，2024 年我国 GDP 同比增长 5.0%，其中第四季度同比增长5.4%。2024 年，全国规模以上工业增加值同比增长 5.8%，固定资产投资同比增长 3.2%。商务部等部门发布文件，部署实施数码产品购新补贴，以及做好 2025 年家电以旧换新工作。海外方面，美国去年12 月核心 CPI 同比回落至 3.2%，低于市场预期的 3.3%且为 2024 年8 月以来新低，市场对美联储的降息预期有所回暖。美联储理事沃勒表示，若未来通胀数据继续表现良好，美联储可能会在今年上半年再次下调利率，且不完全排除在 3 月份进行降息的可能性。IMF 将 2025年全球经济增长预期上调 0.1 个百分点至 3.3%，经济增长预期修复提振工业金属价格。建议关注：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业、华锡有色、锡业股份、兴业银锡、神火股份、云铝股份、中国铝业、天山铝业、创新新材、南山铝业、索通发展等。 铜：春节临近下游需求趋弱，宏观提振铜价走强 本周 LME 铜收报 9182 美元/吨，较上周+1.19%，沪铜收报 76540 元/吨，较上周+1.69%。供给端，据 SMM，本周进口铜精矿 TC3.13 美元/吨，环比-1.23 美元/吨。2024 年 12 月中国进口铜精矿 252.2 万吨，同比+1.7%,环比+12.3%，国内粗炼项目扩建提升铜精矿进口需求。智利国家铜业委员会表示到 2034 年将把铜产量提高至 554 万吨，较2023 年+5.6%。需求端，精铜杆开工率本周录得 70.46%，环比-5.9pct，主要因春节将至及铜价高企抑制下游采购积极性影响。本周铜线缆开工率 60.94%，环比下降 8.37pct，大部分企业工人陆续返工，终端企业下单减弱明显，假期放假时间多分布在 11-16 天。库存方面，截至1 月 16 日，铜社会库存 10.81 万吨，环比+0.24 万吨，LME 铜库存26.01 万吨，环比-1.65%，COMEX 库存 9.62 万吨，环比+0.28%，SHFE库存 8.88 万吨，环比+12.86%。 铝：氧化铝现货加速下跌，铝锭持续去库看好铝价 本周 LME 铝收报 2681 美元/吨，较上周+4.36%，沪铝收报 20470 元/吨，较上周+1.61%。供给端，国产铝土矿价格维持高位，1 月几内亚铝土矿供应量有望增加，对冲澳矿出港量减量影响，氧化铝厂对高价铝土矿接受程度减弱。本周全国氧化铝开工率 87.25%，环比+0.49pct，氧化铝现货价格加速下跌。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率 57.4%，环比-2.9pct，步入淡季铝棒加工费大幅回落，多数铝棒厂家逐渐停炉减产，进行设备检修，型材华南企业陆续放假减产，铝板带箔企业因抢出口及环保检查，开工率亦有承压。库存端，-11%-1%9%19%29%39%2024-012024-052024-092025-01有色金属沪深300 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业周报/有色金属 截至 1 月 16 日，国内电解铝锭社会库存 44.0 万吨，环比-1.9 万吨。铝棒社会库存 15.11 万吨，环比+1.41 万吨。本周 LME 库存 60.94 万吨，环比-2.01%，SHFE 库存 17.85 万吨，环比-2.03%。 锌：矿端进口加工费回升，锌价震荡 本周 LME 锌收报 2945 美元/吨，较上周+2.86%，沪锌收报 24225 元/吨，较上周+0.33%。供给端，据 SMM，1 月 16 日，锌精矿国产周度 TC均价持平于 2150 元/金属吨，进口 TC 均价上涨至 0 美元/干吨，环比+10 美元/干吨。港口锌精矿库存 34.48 万吨，环比-2.86 万吨但仍处高位，锌矿供应趋于宽松。需求端，临近春节消费端环比走弱明显，镀锌、压铸锌合金、氧化锌开工率分别为 44.91%、53.73%、65.61%，环比分别-8.81pct、-8.56pct、+0.58pct。镀锌板块受假期前企业逐步减少开工及节前运输车辆减少影响，需求环比减少。库存端，截至1 月 16 日，锌锭七地社会库存 5.88 万吨，环比+0.08 万吨。LME 库存 20.14 万吨，环比-5.94%。SHFE 库存 2.10 万吨，环比-1.38%。 锡：供需双弱，锡价震荡 本周 LME 锡收报 29850 美元/吨，较上周-0.43%，沪锡收报 249900 元/吨，较上周-0.94%。供给端，据 SMM，截至 1 月 17 日，云南和江西两省的精炼锡冶炼企业开工率 61.19%环比继续走弱，原料供应压力加剧影响精炼锡开工。12 月国内精炼锡产量环比-4.4%，春节临近产量或延续下降。需求端，下游企业观望情绪浓厚，春节前采购意愿较低，未来新能源产业和电子产业需求仍有较大增长空间。库存端，据SMM，截至 1 月 17 日，锡锭三地社会库存 7318 吨，环比去库 24 吨。LME 库存 0.47 万吨，环比-2.21%，SHFE 库存 0.64 万吨，环比+1.15%。 能源金属：Pilbara 获西澳政府拨款，沙特阿美将成立锂合资企业 据 SMM，Pilbara 获得西澳政府共 1500 万澳元拨款，用以建设其Pilgangoora 锂矿项目的“中游示范工厂项目”，通过生产锂含量更高的中游产品，以降低相关排放、提高资源利用效率。沙特阿美与沙特矿业达成合作协议，计划建立一家专注于包括锂提取在内的能源转型矿产合资企业，预计于 2027 年开始商业化锂矿生产。建议