建筑材料行业：淡季景气弱稳，关注板块底部布局机会

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 25 [Table_Page] 投资策略周报|建筑材料 证券研究报告 [Table_Title] 建筑材料行业 淡季景气弱稳，关注板块底部布局机会 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 政策定调积极，从当前到两会前的重大政策空窗期内，宽松的货币环境和积极的财政预期形成较强支撑，更多的增量政策也有望跟进，有利于后续基本面企稳，我们继续看好建材板块的投资机会。当前建材行业景气仍在左侧，但考虑到各板块陆续筑底（水泥玻璃盈利底部震荡，消费建材收入和利润承压），且在行业底部龙头经历了压力测试、经营韧性十足，如二手房和存量房翻新需求支撑下零售建材韧性强、周期建材龙头在底部仍有显著的超额利润。建议关注成长性较强、估值弹性大的消费建材板块，和盈利处于底部、供给端出现积极变化的水泥玻璃龙头，以及玻纤龙头底部配置机会，和部分结构性景气赛道（药玻、风电等）。 ⚫ 消费建材：政策持续发力，零售建材景气率先恢复，龙头公司经营韧性强。消费建材长期需求稳定性好、行业集中度持续提升、竞争格局好的优质细分龙头中长期成长空间仍然很大。下游地产仍在寻底，新开工面积预计已回落至中期较低水平，等待销售企稳好转；核心龙头公司经营韧性强。看好三棵树、兔宝宝、北新建材、伟星新材、东方雨虹、中国联塑、东鹏控股，关注坚朗五金、箭牌家居、蒙娜丽莎、科顺股份、志特新材、王力安防。 ⚫ 水泥：本周全国水泥市场价格环比下滑 0.6%。据数字水泥网，截至 1月 10 日，全国水泥均价 411 元/吨，环比-2.5 元/吨，同比+37.5 元/吨；全国水泥出货率 38.27%，环比-3.27pct，同比-8.27pct。随着春节临近，下游开工率进一步降低，加上水泥企业节前清库，预计水泥价格延续回落走势。目前行业估值在历史底部区域，看好海螺水泥（A、H）和华新水泥（A、H），关注华润建材科技、上峰水泥、塔牌集团。 ⚫ 玻璃：价格暂稳，库存波动不大。据卓创资讯，截至 1 月 10 日，浮法玻璃均价 1377 元/吨，环比-0.3%，同比去年-32.5%，库存天数约 21.2天，环比+0.01 天。2.0mm 镀膜面板价格 12 元/平方米，环比持平，库存天数约 33.69 天，环比+0.25 天。当前玻璃龙头估值偏低，看好旗滨集团、山东药玻、福莱特（A）、福莱特玻璃（H）、信义玻璃、信义光能，关注金晶科技、力诺特玻。 ⚫ 玻纤/碳基复材：粗纱市场价格大稳小动，电子纱整体弱稳运行。据卓创资讯，截至 1 月 9 日，国内 2400tex 缠绕直接纱企业报价均价 3730元/吨，环比持平，同比+18.5%；电子纱 G75 主流报价 8300-8500 元/吨，环比持平，电子纱市场价格整体报稳，下游提货积极性仍无明显好转迹象；玻纤底部震荡、碳基复合材料景气度继续筑底，龙头公司领先明显，看好中国巨石、长海股份、中材科技，关注金博股份。 ⚫ 风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等。 [Table_Grade] 行业评级 持有 前次评级 持有 报告日期 2025-01-12 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 谢璐 SAC 执证号：S0260514080004 SFC CE No. BMB592 021-38003688 xielu@gf.com.cn 分析师： 张乾 SAC 执证号：S0260522080003 021-38003687 gzzhangqian@gf.com.cn 请注意，张乾并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 建筑材料行业:北新建材发布股权激励，政策窗口期继续看好板块机会 2025-01-05 建筑材料行业:11 月地产销售同比增速转正，基建增速环比小幅下行 2024-12-30 建筑材料行业:行业陆续步入淡季，看好 2025 年建材板块机会 2024-12-29 [Table_Contacts] -30%-18%-6%6%18%30%01/2403/2406/2408/2410/2401/25建筑材料沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 25 投资策略周报|建筑材料 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 东方雨虹 002271.SZ RMB 12.25 2024/10/30 买入 18.65 0.71 0.93 17.25 13.17 6.21 5.36 6.2 8.0 科顺股份 300737.SZ RMB 4.54 2023/10/30 买入 9.60 0.48 0.72 9.46 6.34 6.71 5.19 9.1 12.3 三棵树 603737.SH RMB 38.32 2024/4/26 买入 37.68 1.51 2.25 25.43 17.06 14.22 10.66 25.2 28.4 坚朗五金 002791.SZ RMB 20.67 2024/4/25 买入 49.35 1.65 2.22 12.56 9.30 5.78 4.62 9.7 12.0 北新建材 000786.SZ RMB 30.47 2025/1/2 买入 37.36 2.30 2.71 13.25 11.25 9.82 8.65 15.2 16.2 伟星新材 002372.SZ RMB 12.08 2024/10/30 买入 16.20 0.65 0.78 18.58 15.49 12.60 10.56 19.8 25.0 蒙娜丽莎 002918.SZ RMB 11.45 2023/10/26 买入 19.36 1.67 2.15 6.86 5.34 4.25 3.60 14.6 15.4 东鹏控股 003012.SZ RMB 5.77 2024/5/7 买入 10.35 0.69 0.79 8.37 7.26 2.55 2.29 9.2 9.4 兔宝宝 002043.SZ RMB 10.92 2024/10/30 买入 14.55 0.78 0.97 14.00 11.26 5.51 5.21 19.5 21.9 王力安防 605268.SH RMB 8.20 2024/4/30 买入 9.12 0.46 0.65 17.98