通信行业周报：芯片禁令加剧利好国产服务器厂商，关注CPO带来的机会

敬请参阅最后一页特别声明 1 通信周观点： 1）美国商务部工业和安全局发布《人工智能扩散框架》的临时最终规则，对先进芯片和闭源 AI 模型实施新的管控措施。美国将对各个国家及地区，根据其部署的芯片计算能力被划分为三个等级，不同等级适用不同的销售限制。在禁令加剧以及国内以字节为首的互联网厂商大规模建设算力的背景下，我们预计 2025 年国产算力将大规模起量，直接利好国产 AI 芯片公司及服务器代工板块，同时利好与服务器配套的光模块、交换机、液冷等板块。2）英伟达或将于2025 年 3 月召开的 GTC 大会推出 CPO 交换机新品，随着来自英伟达、谷歌和亚马逊的订单需求释放，CPO 市场有望进入高增长阶段，天孚通信、太辰光、仕佳光子已有相关产品布局，同时中际旭创、新易盛等厂家未来也有望提供相关产品。3）中兴微电子从通信领域的定制处理器逐步发展到计算通用化+加速器领域定制的算力芯片，覆盖多种规格和应用。自研珠峰芯片与定海芯片，提供高性能、多样化的算力加速硬件。自研芯片业务为公司估值抬升提供动力，成长空间打开。 细分赛道： 光模块：本周光模块指数+9.90%，本月以来，光模块指数+2.72%。CPO 技术可以缩短交换芯片和光引擎之间的距离，帮助电信号在芯片和引擎之间更快地传输；不仅能够减少尺寸，提高效率，还可以降低功耗。目前，国内外众多企业都在积极布局 CPO 技术。微软、Meta、谷歌等云计算巨头，以及思科、IBM、英特尔、英伟达、AMD、台积电等网络设备龙头及芯片龙头都在 CPO 技术研发领域有所布局。LightCounting 认为，CPO 出货预计将从 800G 和 1.6T 端口开始，于 2024 至 2025 年开始商用，2026 至 2027 年开始规模上量。全球 CPO 端口的销售量将从 2023 年的 5 万增长到 2027年的 450 万，4 年提升 90 倍。建议重点关注天孚通信、仕佳光子，此外中际旭创和新易盛已在 CPO 领域展开预研和技术储备；在 CPO 交换机方案中、集线器、分线盒等无源器件使用量大为增加，充分利好太辰光 MPO 等业务。 服务器：本周服务器指数+2.62%，本月以来，服务器指数-1.67%。在美国芯片禁令进一步加强以及国内以字节跳动为首的互联网厂商资本开支加大背景下，国产芯片采购数量占比有望超预期提升，利好高新发展、中兴通讯、紫光股份等国产芯片服务器代工企业。同时英伟达下一代 GB300 AI 服务器预计 2025 年第二季度发布，第三季度开始试产，建议重点关注英伟达服务器代工厂商工业富联。 交换机：国产高速率交换机需求 2025 年有望起量。锐捷网络是字节跳动等头部互联网企业的数据中心交换机主流供应商。2024 年，公司中标的字节跳动智算中心建设项目陆续供货交付；新华三交换机产品在互联网行业一直处于领先水平，在字节跳动、百度、腾讯、阿里、快手等客户大规模商用部署。同时建议关注交换机代工企业菲菱科思等。 核心数据更新：运营商数据维持稳健增长。11月三家运营商实现营业收入1705亿元，同比增长3.02%，环比增长4.86%；完成新兴业务收入 369 亿元，同比增长 17.52%，占电信业务收入的 21.64%，环比增长 11.48%。11 月我国光模块出口数据继续同环比增长，11 月当月同比增长 42.34%，环比增长 6.69%；1-11 月累计同比增长 65.22%。2025 年国内高速率光模块需求起量，国内光模块供应商迎发展机遇。 投资建议与估值 建议关注中兴通讯以及光模块、服务器、交换机、交换芯片、液冷板块。 风险提示 AI 商业价值不及预期、技术发展速度不及预期、供应链集中度过高、行业监管加剧、市场竞争加剧的风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 一、细分行业观点 光模块： 光电共封装（CPO）指的是交换 ASIC 芯片和硅光引擎在同一高速主板上协同封装。CPO 技术可以缩短交换芯片和光引擎之间的距离，帮助电信号在芯片和引擎之间更快地传输；不仅能够减少尺寸，提高效率，还可以降低功耗。目前，国内外众多企业都在积极布局 CPO 技术。微软、Meta、谷歌等云计算巨头，以及思科、IBM、英特尔、英伟达、AMD、台积电等网络设备龙头及芯片龙头都在 CPO 技术研发领域有所布局。 英伟达或将于 2025 年 3 月召开的 GTC 大会推出 CPO 交换机新品，该 CPO 交换机预计将支持 115.2Tbps 的信号传输。当前，台积电已验证 1.6Tbps 传输速率的小型通用光引擎，并正在测试 3.2Tbps 产品，前者最快将于 2025 年下半年进入量产。LightCounting 认为，CPO 出货预计将从 800G 和 1.6T 端口开始，于 2024 至 2025 年开始商用，2026 至2027 年开始规模上量。全球 CPO 端口的销售量将从 2023 年的 5 万增长到 2027 年的 450 万，4 年提升 90 倍。建议重点关注天孚通信，此外中际旭创和新易盛已在 CPO 领域展开预研和技术储备；在 CPO 交换机方案中、集线器、分线盒等无源器件使用量大为增加，充分利好太辰光 MPO 等业务。 云服务提供商正在积极推动 ASIC 设计，鉴于成本和网络架构轻便化考虑，AEC 成为 ASIC 配套的优选连接方法，有望充分拉动 AEC 需求增长。根据 LightCounting 预测，未来五年内，高速线缆市场规模将增加一倍以上，到 2028 年将达到 28 亿美元。有源电缆(AEC)将逐步抢占有源光缆(AOC)和无源直连铜缆(DAC)的市场份额。国内光模块厂商如新易盛正在积极布局 AEC 相关产品，国产供应链机会显现。博创科技的 800G 高速有源铜缆已处于客户样品测试认证及样品销售阶段；兆龙互连高速铜缆及组件研发进展顺利；AEC 高速组件是瑞可达未来重点发展的产品，未来有望受益。 本周光模块指数+9.90%，本月以来，光模块指数+2.72%。 图表1：光模块(CPO)指数 (8841258.WI)走势 来源：wind，国金证券研究所 服务器：本周服务器指数+2.62%，本月以来，服务器指数-1.67%。美国商务部工业和安全局发布《人工智能扩散框架》的临时最终规则，对先进芯片和闭源 AI 模型实施新的管控措施。美国将对各个国家及地区，根据其部署的芯片计算能力被划分为三个等级，不同等级适用不同的销售限制。在禁令加剧以及国内以字节为首的互联网厂商大规模建设算力的背景下，我们预计 2025 年国产算力将大规模起量，直接利好高新发展、中兴通讯、紫光股份等国产芯片服务器代工企业。 根据《科创板日报》消息，英伟达下一代 GB300 AI 服务器正在设计，预计 2025 年第二季度发布，于第三季度开始试产。B300 功耗（TDP）预计将达到 1400W；得益于 Ultra 架构的优化，B300 有望带来单卡 FP4 性能 1.5 倍的提升；此外 NVIDIA 计划将 B300 与 Grace CPU 整合，推出全新的 GB300 平台。新品性能提升有望带动产品销量进一步增长，建议重点关注英伟达服