公司事件点评报告：业绩预告落地 2025年体验经济新需求与新供给有望助力主业修复

2025 年 01 月 20 日 业绩预告落地 2025 年体验经济新需求与新供给有望助力主业修复 —风语筑（603466.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn 基本数据 2025-01-17 当前股价（元） 8.67 总市值（亿元） 52 总股本（百万股） 595 流通股本（百万股） 595 52 周价格范围（元） 6.58-13.85 日均成交额（百万元） 199.39 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《风语筑（603466）：主业在手订单充沛静待经营拐点》2024-04-25 2、《风语筑（603466）：2023 主业修复喜人 2024 年有望再创佳绩》2024-01-25 3、《风语筑（603466）：单季度归母利润环比增 35%主业持续回暖向 好》2023-10-28 上海风语筑文化科技股份有限公司（风语筑）发布公告：2024 年公司归母利润-1.35~-0.9 亿元、扣非利润-1.125~-0.75 亿元，在手订单实施进度减缓，交付周期延长，营业收入同比下滑，同时投入增加致致综合毛利率下降，年度业绩亏损；同时公允价值的变动对公司非经营性损益带来影响。 投资要点 ▌ 2024 年下半年业绩优于上半年 2025 年主业重启修复可期 2024 第四季度公司归母利润为-0.179~+0.271 亿元，扣非利润-0.11~+0.265 亿元（较 2023 年第四季度归母、扣非净利润 0.73、0.69 亿元同比看拟下滑），公司积极开拓消费新文旅业务，IP 孵化和技术、内容投入有所增加，收入未覆盖固定开支及新增成本，致 2024 年利润亏损，但 2024 年第三第四季度业绩相较第一第二季度业绩已有改善（2024 第一第二季度归母利润-0.15、-1.19 亿元）；虽公司在手订单实施进度减缓，交付周期延长致营业收入同比下滑，但总体看公司在手订单充沛为后续业绩修复奠定较好基础，2025 年主业有望重启修复。 ▌ 虚实融合驱动沉浸式产业 培育 VR/MR、AIGC 融合发展的第二增长曲线 践行 2G 文化新供给与 2C 端文旅消费新需求的连接者 以文化 IP《梦回圆明园》项目为支点，践行文化与科技融合发展，2024 年 12 月公司与圆明园达成官方合作打造沉浸式文化体验，为虚拟旅游与历史教育领域带来新解决方案，同时后续拟进一步将其拓展至周边文创产品的创意设计、开发以及数字藏品的艺术创作与市场推广等，同时有望助推国内文旅产业全球化出海，加深中国文化在全球范围内的传播与互鉴。 公司将依托风语筑 MR 研究院，增强在空间计算技术方面的研究和开发，推动交互式数字内容、VR/MR 与 AIGC 技术在文化、博物馆和旅游等不同领域的应用，将融合中华传统文化 IP 与各类交互式的可穿戴设备，打造可复制化、易于部-60-40-2002040(%)风语筑沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 署、可院线化运营的 VR/MR 产品矩阵，公司将进一步强化 IP 打造与空间运营能力，形成面向 G/B 端的 VR/MR 文旅产品和面向 C 端的 VR/MR 展览体验系列，为公司的增长和可持续发展注入新动能。 ▌ 盈利预测 从用户代际变化带来的新需求，到技术进步带来的新体验新应用均为企业带来新商机；通过 XR 内容、3D 互动内容、AI内容创作、IP 联动，再结合新文旅项目自身调性为 G\B\C 端带来新体验，进而带来商业新供给新增量，预测公司 2024-2026 年收入分别为 20.7、22.95、25.5 亿元，归母利润分别为-1.0、+1.5、+2.6 亿元，当前股价对应 PE 分别为-51.5、+34、+19.8 倍，2025 年沉浸式、互动式数字展览新空间、新文旅体验经济需求有望持续回暖，公司通过技术与文化创意结合打造沉浸式体验场景，重塑文化数字化新场景，带来赋能实体的新体验价值，基于公司秉承长期稳健发展，且在手订单充沛，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 市场竞争加剧风险；应收账款及信用资产减值的风险；项目成本控制风险以及项目实施的管理风险；创新业务拓展不及预期的风险；新技术应用不及预期的风险；宏观经济波动风险。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 2,350 2,065 2,295 2,554 增长率（%） 39.8% -12.2% 11.1% 11.3% 归母净利润（百万元） 282 -100 151 260 增长率（%） 327.5% 72.3% 摊薄每股收益（元） 0.47 -0.17 0.25 0.44 ROE（%） 11.5% -4.3% 6.2% 9.8% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 现金及现金等价物 1,737 1,723 1,891 1,971 应收款 1,572 1,188 1,195 1,232 存货 366 423 392 421 其他流动资产 504 460 506 561 流动资产合计 4,179 3,794 3,983 4,184 非流动资产: 金融类资产 141 141 151 166 固定资产 149 140 151 166 在建工程 1 1 0 0 无形资产 20 19 18 17 长期股权投资 98 98 99 101 其他非流动资产 466 831 781 731 非流动资产合计 734 1,088 1,049 1,015 资产总计 4,913 4,882 5,032 5,199 流动负债: 短期借款 5 10 240 380 应付账款、票据 1,040 1,194 1,143 1,094 其他流动负债 376 376 376 376 流动负债合计 1,899 2,001 2,037 1,985 非流动负债: 长期借款 491 493 496 500 其他非流动负债 60 60 60 60 非流动负债合计 551 553 556 560 负债合计 2,451 2,554 2,594 2,545 所有者权益 股本 595 595 595 595 股东权益 2,463 2,327 2,438 2,654 负债和所有者权益 4,913 4,882 5,032 5,199 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 282 -100 151 260 少数股东权益 0 0 0 0 折旧摊销 15 11 10 11 公允价值变动 60 10 25 43 营运资金变动 -355 468 -205 -298 经营活动现金净流量 2 389 -19 16 投资活动现金净流量 116 -355 28 18 筹资活动现金净流量 -132 -28 193 99 现金流量净额 -14 6 203 133