公司动态研究报告：800G及400G系列新品量产，光模块需求爆发推动利润高增

2025 年 06 月 12 日 800G 及 400G 系列新品量产，光模块需求爆发推动利润高增 —剑桥科技（603083.SH）公司动态研究报告 买入(首次) 投资要点 分析师：吕卓阳 S1050523060001 lvzy@cfsc.com.cn 联系人：张璐 S1050123120019 zhanglu2@cfsc.com.cn 基本数据 2025-06-11 当前股价（元） 43.7 总市值（亿元） 117 总股本（百万股） 268 流通股本（百万股） 268 52 周价格范围（元） 25.17-56.94 日均成交额（百万元） 830.67 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌ 电信市场稳定贡献+数通市场集中爆发，2024 年利润增幅显著 2024 年营业收入实现 36.52 亿元，同比增长 18.31%，归属于上市公司股东的净利润实现 1.67 亿元，同比增长 75.42%，增幅显著，经营活动现金流量净额大幅提升，经营获现能力强化。业绩增长主要得益于高速光模块领域市场需求的集中爆发，也依托宽带与无线业务的稳定市场贡献。 ▌ 800G 及 400G 系列新品量产，推进 1.6T 研发布局 2024 年公司完成了 400G QSFP112 DR4/DR4+新产品、800G OSFP DR8/DR8+硅光新产品以及新一代低功耗低成本 400G QSFP-DD FR4/LR4 产品的开发并实现量产。新一代 800G OSFP 2×FR4/2×LR4 硅光新产品和基于 3nm DSP 的新一代 1.6T OSFP DR8/DR8+硅光新产品的开发进展顺利，预计于 2025 年进行客户送样和实现量产。多个新产品在多个客户顺利完成认证，预计将在 2025 年实现大批量发货。公司继续完善多款800G LPO 产品开发，800G DR8 LPO 产品在客户交换机的测试结果良好，将继续推进 800G 和 1.6T LPO 和 LRO 产品的开发和迭代更新。完成多个产品在上海工厂和马来西亚工厂的量产和扩产，以满足 2025 年客户的需求。 ▌ 25G GPON 小批量发货， Wi-Fi 7 及万兆网关成功商用 宽带接入和无线通信领域同样成果显著。公司完成 25G GPON产品研发并实现小批量发货，加快 10G GPON 市场拓展，持续优化产品成本和竞争力。Wi-Fi 7 及万兆网关产品在北美市场成功商用，OpenWi-Fi 架构的室外 AP 产品在全球多个应用场景实现部署，并构建北美本地化研发与支持团队，提升客户响应速度和产品适配能力。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 51.90、71.16、95.01 亿元，EPS 分别为 1.13、1.84、2.76 元，当前股价对应 PE 分别为 39、24、16 倍，公司在高速光模块领域取得重要突破，宽带接入和无线通信领域同样成果显著，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 -40-20020406080100(%)剑桥科技沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 3,652 5,190 7,116 9,501 增长率（%） 18.3% 42.1% 37.1% 33.5% 归母净利润（百万元） 167 302 492 740 增长率（%） 75.4% 81.1% 63.1% 50.4% 摊薄每股收益（元） 0.62 1.13 1.84 2.76 ROE（%） 6.8% 11.0% 15.5% 19.3% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 527 544 856 1,021 应收款 1,253 1,422 1,560 1,952 存货 1,686 1,994 2,240 2,568 其他流动资产 168 228 313 418 流动资产合计 3,633 4,188 4,969 5,960 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 423 475 435 369 在建工程 227 91 36 15 无形资产 445 423 401 380 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 460 460 460 460 非流动资产合计 1,556 1,449 1,331 1,223 资产总计 5,189 5,637 6,300 7,183 流动负债: 短期借款 992 992 992 992 应付账款、票据 1,278 1,440 1,643 1,837 其他流动负债 126 126 126 126 流动负债合计 2,429 2,605 2,826 3,042 非流动负债: 长期借款 92 92 92 92 其他非流动负债 207 207 207 207 非流动负债合计 299 299 299 299 负债合计 2,728 2,904 3,124 3,341 所有者权益 股本 268 268 268 268 股东权益 2,461 2,733 3,176 3,842 负债和所有者权益 5,189 5,637 6,300 7,183 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 167 302 492 740 少数股东权益 0 0 0 0 折旧摊销 241 107 116 107 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 153 -362 -248 -609 经营活动现金净流量 562 47 360 238 投资活动现金净流量 -294 85 95 87 筹资活动现金净流量 -252 -30 -49 -74 现金流量净额 16 101 406 251 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 3,652 5,190 7,116 9,501 营业成本 2,886 4,038 5,444 7,202 营业税金及附加 5 5 7 10 销售费用 90 125 171 228 管理费用 198 270 391 523 财务费用 23 29 20 15 研发费用 320 446 619 817 费用合计 631 869 1,201 1,583 资产减值损失 -4 -4 -4 -4 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 6 0 0 0 营业利润 167 299 485 728 加:营业外收入 0 0 0 0 减:营业外支出 3 3 3 3 利润总额 163 295 482 725 所得税费用 -4 -6 -11 -16 净利润 167 302 492 740 少数股东损益 0 0 0 0 归母净利润 167 302 492 740 主要财务指标 2024A 2025E 20