稀土＆小金属周报：大矿发现强化战略地位，重视稀土供改行情

敬请参阅最后一页特别声明 1 行情综述&投资建议 本周（1.13-1.17）沪深 300 指数上涨 2.41%，其中有色指数上涨 2.62%。个股层面，本周悦安新材、横店东磁涨幅较大，分别上涨 7.93%、7.88%；广晟有色、深圳新星跌幅较大，分别下跌-2.05%、-0.43%。 稀土：氧化镨钕本周价格为 40.87 万元/吨，环比上涨 1.95%。氧化镝本周价格 161.0 万元/吨，环比上涨 1.26%；氧化铽本周价格 598.0 万元/吨，环比上涨 3.82%。据 SMM 中国地质调查局在云南省红河地区成功发现了一处超大规模的离子吸附型稀土矿，潜在资源量达到 115 万吨，其中关键稀土元素镨、钕、镝、铽等的储量超过 47 万吨，有望成为中国最大的中重稀土矿，对巩固我国稀土资源优势和完善稀土产业链具有重要意义。本周前半周，由于上游工厂逐步减产，价格出现回涨；后半周金属厂备货完成，临近春节交投氛围逐步清淡，预计节前价格相对平稳运行。步入 1月份以来部分分离企业计划停产检修，叠加即便开关、缅甸矿供应仍未恢复正常，原料短缺开始有所体现，稀土价格得到支撑；目前缅甸局势未定，当地稀土矿开采由于辅料运输等问题尚未恢复正常秩序，叠加《管理条例》实施后产业链对缅甸矿的采购意愿或有收缩，我们继续看好进口矿收缩带来的供给收紧。往后看，由于 2024 年度稀土价格整体呈现下行趋势、触底回升幅度并不大，我们认为 2025 年配额增速或继续维持较低水平；后续《管理条例》有望促使稀土有效供给逐步收紧、并向头部央国企集中；且稀土作为我国定价、下游运用广泛且全球领先的优势产业，在美国政府换届的大背景下，板块整体关注度有望显著提高；重申稀土板块股票基本面向上、“类供改”政策催化叠加“大国利器”地位带来的价值重估的机会；永磁板块受益人形机器人和低空经济景气高增。建议关注北方稀土（轻稀土龙头）、金力永磁（高端磁材龙头，布局人形机器人）。 锑：本周锑锭价格为 14.05 万元/吨，环比下降 0.71%；锑精矿价格为 12.50 万元/吨，环比持平。海外锑价周度环比上涨 1.19%至 4.25 万美元/吨。节前成交清淡，因而价格有所下降。近期尚未出现明显的节前备库行情，我们认为首先在于锑价仍属高位、下游厂家库存仅为刚需采购，且压缩库存天数；其次在于出口尚未恢复至较高水平，因而整体供需偏松。近期韩国与美国商谈锑品供应合同；我们认为海外锑供应尚存，新的平衡机制建立后有望对锑的内外价差进行修复。尽管目前出口尚未恢复至较高水平，但出口持续恢复，叠加光伏玻璃作为产成品库存去化兑现，我们认为锑品供需修复持续进行，行业存在“毒玻璃”事件催化的情况下，锑价拐点向上的趋势有望逐步确立，锑价望迎第二波上涨。伴随俄罗斯金锑矿产量下滑，2025 俄罗斯金锑矿进口量有望大幅下滑；且在海外价格显著高于国内价格的情况下，俄矿潜在的造成集中冲击的概率亦较小。锑板块估值或进一步提升。建议关注华锡有色、湖南黄金。 钼：钼精矿本周价格为 3620 元/吨，环比持平；钼铁本周价格 23.00 万元/吨，环比持平。钼精矿本周库存为 4500 吨，环比上涨 11.11%；钼铁本周库存为 4660 吨，环比上涨 0.43%。25 年 1 月至今钢招量 0.9 万吨；展望 2025 年钢厂盈利水平或有望受益行业供给优化和成本让利，钼铁倒挂情况有望缓解；产业链上下游去库，顺价逻辑逐步兑现叠加钢材合金化趋势（钼等元素含量提升），钼价“有量无价”的僵局有望打破，上涨通道进一步明确。盈利占比高的资源标的有望充分受益，建议关注金钼股份，国城矿业。 锡：锡锭本周价格为 24.96 万元/吨，环比下降 1.00%；锡锭本周库存为 6426 吨，环比上涨 0.56%。据 SMM 云南与江西两地精炼锡开工率合计降低至 61.19%，下游企业备货亦逐步完成，锡产业链逐步进入供需双弱局面。考虑去年至今佤邦锡矿库存销售带来的隐形库存显性化，目前为近三年维度较真实的库存水平，库存对于价格的支撑仍然存在。我们认为缅甸锡矿复产进度或不及预期，复产达到的供给高度未必能达到停产前水平，价格重心抬升趋势不改。建议关注锡锑资源高成长标的：华锡有色。 钨：钨精矿本周价格 14.48 万元/吨，环比上涨 0.63%；仲钨酸铵本周价格 21.29 万元/吨，环比上涨 0.61%。钨精矿本周库存 860 吨，环比持平；仲钨酸铵本周库存 215 吨，环比持平。 其他小金属：五氧化二钒本周价格为 7.25 万元/吨，环比持平；金属锗本周价格 17400 元/公斤，环比持平。 风险提示 供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、投资策略.................................................................................... 4 1.1 本周投资观点 ............................................................................ 4 1.2 行业与个股走势 .......................................................................... 5 1.3 金属价格变化 ............................................................................ 6 二、品种基本面.................................................................................. 7 2.1 稀土 .................................................................................... 7 2.2 钨 ...................................................................................... 8 2.3 钼 ...................................................................................... 8 2.4 锑 ...................................................................................... 8 2.5 锡 ...................................................................................... 9 2.6 镁 ..................................................................