行业研究——周报：原油周报：美国对俄罗斯制裁力度超预期，国际油价继续上涨

证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 石油加工行业 行业评级——看好 上次评级——看好 [Table_Author] 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 胡晓艺 石化行业分析师 执业编号：S1500524070003 邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 原油周报：美国对俄罗斯制裁力度超预期，国际油价继续上涨 [Table_ReportDate0] 2025 年 1 月 19 日 本期内容提要： [Table_Summary] ➢ 【油价回顾】截至 2025 年 1 月 17 日当周，油价继续保持上涨。本周，EIA 月报上调美国及全球供应预期，但上周美国原油库存大幅下降，且市场继续关注美国对俄罗斯实施新制裁扰动供应的影响（详见20250113 发布点评《美国对俄罗斯发起新一轮制裁，原油市场受此影响多大？》），国际油价仍表现强劲，不过俄罗斯ESPO原油价格受美国新一轮制裁影响有所下跌。截止本周五（1 月 17 日），布伦特、WTI 油价分别为 80.79、77.39 美元/桶。 ➢ 【油价观点】我们认为，本轮油价周期的本质在于供给端，一些产油国或由过去的份额竞争策略转为挺价保收益策略，一些产油国或自身面临增产能力的瓶颈。尤其是过往的美、沙、俄三足鼎立格局，演变成当前资本开支谨慎和资源劣质化导致产量面临达峰的美国，与通过OPEC+机制团结在一起的沙、俄进行的不对称两方博弈，以沙特为首的 OPEC+能够通过调控剩余产能对油价产生更大的边际影响。对于未来油价展望，我们认为，美国石油开采面临资源劣质化和成本通胀双重压力，以沙特为首的 OPEC+维持高油价意愿和能力仍没有弱化，原油供给偏紧的格局并未发生根本性改变，油价高位支撑仍然存在。而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球或将持续多年面临原油供需偏紧问题，中长期来看油价或将持续维持中高位。 ➢ 【原油价格】截至 2025 年 01 月 17 日当周，布伦特原油期货结算价为 80.79 美元/桶，较上周上升 1.03 美元/桶（+1.29%）；WTI 原油期货结算价为77.39 美元/桶，较上周上升 0.82美元/桶（+1.07%）；俄罗斯 Urals 原油现货价为 76.92 美元/桶，较上周上升 3.24 美元/桶（+4.40%）；俄罗斯 ESPO 原油现货价为 69.22 美元/桶，较上周下降 5.42 美元/桶（-7.26%）。 ➢ 【海上钻井服务】截至 2025 年 1 月 13 日当周，全球海上自升式钻井平台数量为 379 座，较上周减少 6 座，其中北美、欧洲、东南亚、其他地区分别减少 2、1、1、2 座；全球海上浮式钻井平台数量为 145座，较上周增加 2 座，其中欧洲、南美、其他地区分别都增加 1 座，东南亚减少 1 座。 ➢ 【美国原油供给】截至 2025 年 01 月 10 日当周，美国原油产量为1348 万桶/天，较上周减少 8 万桶/天。截至 2025 年 01 月 17 日当周，美国活跃钻机数量为 478 台，较上周减少 2 台。截至 2025 年 01月 17 日当周，美国压裂车队数量为 188 部，较上周减少 7 部。 ➢ 【美国原油需求】截至 2025 年 01 月 10 日当周，美国炼厂原油加工量为 1664.7 万桶/天，较上周减少 25.5 万桶/天，美国炼厂开工率为91.70%,较上周下降 1.6pct。 ➢ 【美国原油库存】截至 2025 年 01 月 10 日当周，美国原油总库存为8.07亿桶，较上周减少146.2万桶（-0.18%）；战略原油库存为3.94亿桶，较上周增加 50.0 万桶（+0.13%）；商业原油库存为 4.13 亿桶，较上周减少 196.2 万桶（-0.47%）；库欣地区原油库存为2080.3 万桶，较上周增加 76.5 万桶（+3.82%）。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 ➢ 【美国成品油库存】截至 2025 年 01 月 10 日当周，美国汽油总体、车 用 汽 油 、 柴 油 、 航 空 煤 油 库 存 分 别 为 24356.6、1440.6、13201.5、4369.8 万 桶 ， 较 上 周 分 别+585.2（+2.46%） 、+12.0（+0.84%）、+307.7（+2.39%）、+207.2（+4.98%）万桶。 ➢ 相关标的：中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中国石油/中国石油股份（601857.SH/0857.HK）、中国石化/中国石油化工 股 份 （600028.SH/0386.HK） 、 中 海 油 服/中 海 油 田 服 务（601808.SH/2883.HK） 、 海 油 工 程 （600583.SH） 、 中 曼 石 油（603619.SH）等。 ➢ 风险因素：（1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端不振。（3）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。（4）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。（5）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。（6）新能源加大替代传统石油需求的风险。（7）全球 2050 净零排放政策调整的风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一周原油点评 ....................................................................................................................................... 5 油价回顾：................................................................................................................................... 5 油价观点：................................................................................................................................... 5 石油石化板块表现 ...............................................................................................