有色金属周报：美国通胀预期回落，金属价格走强

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 有色金属周报 20250119 美国通胀预期回落，金属价格走强 2025 年 01 月 19 日 ➢ 本周（01/13-01/17）,上证综指上涨 2.31%，沪深 300 指数上涨 2.14%，SW 有色指数上涨 4.85%，贵金属 COMEX 黄金上涨 0.83%，COMEX 白银下跌 0.81%。工业金属 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动 4.36%、1.19%、2.86%、-0.78%、2.65%、-0.43；工业金属库存 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动 1.61%、1.69%、0.33%、0.51%、2.14%、-0.94%。 ➢ 工业金属：美国通胀数据低于预期强化美联储降息预期，国内 25 年财政政策释放积极预期，工业金属价格震荡走强。核心观点：美国 12 月核心 CPI 同比增速回落至3.2%， PPI 数据录得 3.3%，不及预期，美联储降息预期提升；国内继续发力提振消费，财政部指出 2025 年财政政策将非常积极，利多工业金属价格。铜方面，供应端，本周 SMM 进口铜精矿指数报 3.13 美元/吨，周度环比减少 1.23 美元/吨。需求端，国内铜线缆企业开工率为 60.94%，环比下滑 8.37 个百分点，春节陆续放假，开工率季节性回落。铝方面，供应端，国内电解铝产能整体持稳运行；氧化铝现货价格下移；需求端，本周整体需求走弱明显，主因铝加工厂陆续进入春节假期，开工率走弱；库存方面，受到货延迟与下游备货影响，铝锭社库持续去化，处于近三年低位，给予铝价上涨动力。重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、中国宏桥、天山铝业、云铝股份、神火股份。 ➢ 能源金属：库存低位挺价情绪强烈，锂、镍价格短期走强。锂方面，部分下游材料厂因长协尚未签订，对碳酸锂存刚需采购需求，叠加春节前备库情绪仍在，因此市场询价成交相对活跃，上游冶炼厂目前库存水位较低且成本持续承压，挺价情绪较强，预计碳酸锂价格短期趋稳。钴方面，供给端，钴盐冶炼厂开工率较低，成品库存处于低位，产量有所下降；需求方面，市场询盘及成交行为较为冷清，下游企业仅满足基本采购需求，尤其在年末资金回笼压力下，部分厂商低价出售产品进一步压低现货价格，预计钴价短期仍偏弱运行。镍方面，供应端，部分镍盐厂因停产检修或减产，导致镍盐流通量紧缺，成品库存告急，厂商挺价情绪明显；成本端，LME 伦镍价格上涨使得原料成本支撑走强；需求端，前驱体厂商对价格接受度有所提高，但市场成交冷清；基于当前低库存和成本压力，预计镍盐价格短期或震荡走强。重点推荐：藏格矿业、中矿资源、华友钴业、永兴材料、盐湖股份。 ➢ 贵金属：美联储降息预期回升，白银库存逼近历史低位，看好金银价格表现。12 月美国 CPI 同比增 2.9%符合预期，但核心 CPI 同比增速回落至 3.2%，为六个月来首次降低且低于预期和前值，市场对美联储降息预期回升。中长期来看，美元信用弱化为主线，看好金价中枢上移。白银兼具金融和工业属性，近年来光伏用银增长带动供需格局紧张，截至 12 月末，白银库存长期下滑下已经逼近 2018 年以来历史低位，银价弹性相对更高，价格有望创历史新高。重点推荐：万国黄金集团、中金黄金、山金国际、招金矿业、赤峰黄金、山东黄金、湖南黄金，关注中国黄金国际，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源。 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 601899.SH 紫金矿业 16.27 0.80 1.22 1.50 20 13 11 推荐 603993.SH 洛阳钼业 7.16 0.38 0.53 0.63 19 14 11 推荐 000807.SZ 云铝股份 16.76 1.14 1.33 1.55 15 13 11 推荐 603799.SH 华友钴业 29.61 2.05 2.25 2.67 14 13 11 推荐 002738.SZ 中矿资源 38.32 3.15 1.05 1.56 12 36 25 推荐 002756.SZ 永兴材料 40.23 6.33 2.19 2.31 6 18 17 推荐 603979.SH 金诚信 40.97 1.71 2.58 3.71 24 16 11 推荐 601168.SH 西部矿业 17.67 1.17 1.57 1.79 15 11 10 推荐 1258.HK 中国有色矿业 5.43 0.48 0.68 0.75 11 8 7 推荐 600547.SH 山东黄金 24.31 0.42 0.69 0.83 58 35 29 推荐 600489.SH 中金黄金 13.19 0.61 0.76 0.94 22 17 14 推荐 600988.SH 赤峰黄金 17.16 0.49 0.99 1.23 35 17 14 推荐 000975.SZ 山金国际 16.58 0.51 0.83 1.04 33 20 16 推荐 1818.HK 招金矿业 12.40 0.21 0.38 0.57 59 33 22 推荐 002155.SZ 湖南黄金 17.33 0.41 0.74 0.99 42 23 18 推荐 资料来源：wind，民生证券研究院预测，（注：股价为 2025 年 1 月 17 日收盘价，港币/人民币 0.93，美元/人民币 7.3，中国有色矿业为港币） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 分析师 李挺 执业证书： S0100523090006 邮箱： liting@mszq.com 相关研究 1.有色金属周报 20250111：二次通胀预期再起，金属价格走强-2025/01/11 2.有色金属周报 20250105：美元强势，金属价格震荡-2025/01/04 3.有色金属周报 20241229：降息预期放缓美元强势，金属价格短期或偏震荡-2024/12/29 4.有色金属周报 20241221：降息节奏放缓，金属价格短期或偏震荡-2024/12/21 5.金属行业 2025 年度投资策略系列报告之小金属&新材料篇：“优势在我”，顺“势“而为-2024/12/19 行业定期报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 行业及个股表现 ....................................................................................................................................................