行业研究——周报：大炼化周报：临近春节假期，织企端需求逐步萎缩

证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 石油加工行业 [Table_Author] 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 刘奕麟 石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 联系电话：13261695353 邮箱：liuyilin@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 大炼化周报：临近春节假期，织企端需求逐步萎缩 [Table_ReportDate0] 2025 年 1 月 19 日 本期内容提要： [Table_Summary] ➢ 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至 1 月 17 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2357.48 元/吨，环比变化+15.93 元/吨（+0.68%）；国外重点大炼化项目价差为 913.97 元/吨，环比变化+9.40 元/吨（+1.04%）。截至 1 月 17 日当周，布伦特原油周均价为 81.05 美元/桶，环比变化+5.29%。 ➢ 【炼油板块】周前期，欧美极寒天气刺激燃料需求，美国宣布对俄罗斯实施新一轮的制裁，损害俄罗斯石油供应，并迫使中国和印度炼油商需求替代供应，市场对供应担忧加剧，国际原油价格强势上涨。周后期，由于以色列和哈马斯再次达成新的停火协议，中东地缘局势带来的供应扰动风险缓解，油价小幅回落，但本周油价总体震荡上涨。2025 年 1 月17 日布伦特、WTI 原油价格分别为 80.8、77.4 美元/桶，较上周同期分别+1.03、+0.80 美元/桶。成品油方面，本周国内外成品油价格普涨。 ➢ 【化工板块】本周化工板块产品价格普遍上涨，主要系成本端支撑，但产品价差改善相对偏弱。聚烯烃方面，本周伴随春节临近，下游厂商备货心态偏弱，国内聚乙烯市场价格继续下跌，聚丙烯价格震荡运行。本周纯苯受油、汽油价格上涨，产业链存在降量预期，推动产品价格走强，价差收窄。苯乙烯在成本端和供给端支撑下，产品价格有所上行，但价差收窄。本周丙烯腈市场现货供应仍显紧张，持货商惜售情绪仍存，供应端对价格支撑比较明显，同时需求端下游工厂节前刚需备货，丙烯腈厂商报价大幅上调。聚碳酸酯现货市场需求不佳，产品价格价差弱势下跌。MMA、EVA 价格重心偏稳运行。 ➢ 【聚酯板块】本周临近春节假期，聚酯下游织造厂商多进入假期模式，需求端持续萎缩。上游方面，本周 PX 市场供应明显下滑，叠加成本端支撑，产品价格重心上行，价差扩大。MEG 和 PTA 价格小幅上涨。涤纶长丝方面，本周长丝市场多套装置停车检修，市场开工率明显下滑；下游织造企业多已完成年前收尾工作，随着工人陆续返乡，织企多进入假期模式，市场开机率大幅下滑，仅有小部分企业处于节前赶工状态，织企对长丝追涨采购意愿偏低。短纤及瓶片价格小幅上涨。 ➢ 6 大炼化公司涨跌幅：截止 2025 年 1 月 17 日，6 家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+5.29%）、恒力石化（+0.61%）、东方盛虹（+3.20%）、恒逸石化（+0.00%）、桐昆股份（+2.71%）、新凤鸣（+7.69%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（-3.66%）、恒力石化（-1.39%）、东方盛虹（-4.70%）、恒逸石化（-1.63%）、桐昆股份（-0.25%）、新凤鸣（+9.34%）。 ➢ 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET 产业链产能的重大变动。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 国内外重点大炼化项目价差比较 自 2020 年 1 月 4 日至 2025 年 1 月 17 日，布伦特周均原油价格涨幅为+20.09%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+1.67%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为-2.91%。 截至 1 月 17 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2357.48 元/吨，环比变化+15.93 元/吨（+0.68%）；国外重点大炼化项目价差为 913.97 元/吨，环比变化+9.40 元/吨（+1.04%）。截至 1 月 17 日当周，布伦特原油周均价为 81.05 美元/桶，环比变化+5.29%。 图 1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 炼油板块 ➢ 原油：截至 2025 年 1 月 17 日当周，国际原油价格震荡上行。周前期，欧美极寒天气刺激燃料需求，美国宣布对俄罗斯实施新一轮的制裁，损害俄罗斯石油供应，并迫使中国和印度炼油商需求替代供应，市场对供应担忧加剧，国际原油价格强势上涨。周后期，由于以色列和哈马斯再次达成新的停火协议，中东地缘局势带来的供应扰动风险缓解，油价小幅回落，但本周油价总体震荡上涨。2025 年 1 月 17 日布伦特、WTI 原油价格分别为 80.8、77.4 美元/桶，较上周同期分别+1.03、+0.80 美元/桶。 ➢ 成品油：成品油价格、价差上行。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为 7609.14（+359.71）、9053.14（+593.29）、6631.14（+260.36）元/吨，折合 144.70（+7.11）、171.94（+11.38）、126.02（+5.11）美元/桶，与原油价差分别为 3371.21（+160.67）、4806.71（+385.74）、2387.46（+55.56）元/吨，折合 63.65（+3.03）、90.89（+7.30）、44.98（+1.04）美元/桶。 图 3：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 4：原油、国内柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 5：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 6：原油、国内汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com4 图 7：原油、国内汽油价格、批零及批发价差（元/吨） 图 8：国内汽油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 9：原油、国内柴油价格、批零及批发