建筑装饰行业2024年1-12月投资数据点评：经济运行稳中有进，传统基建投资边际改善

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 建筑装饰 2025 年 01 月 18 日 经济运行稳中有进，传统基建投资边际改善 看好 ——2024 年 1-12 月投资数据点评 证券分析师 袁豪 A0230520120001 yuanhao@swsresearch.com 唐猛 A0230523080003 tangmeng@swsresearch.com 研究支持 唐猛 A0230523080003 tangmeng@swsresearch.com 联系人 唐猛 (8621)23297818× tangmeng@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 2024 年经济运行稳中有进，12 月固投边际走弱。国家统计局公布 2024 年1-12 月经济数据，初步核算 2024 年 GDP 同比+5.0%，分季度看24Q1/Q2/Q3/Q4 分别同比+5.3%/+4.7%/+4.6%/+5.4%。1-12 月全国固定资产投资累计同比+3.2%，增速较 1-11 月-0.1pct，制造业投资同比+9.2%，增速较 1-11 月-0.1pct，12 月固定资产投资边际走弱。 ⚫ 12 月传统基建投资边际改善，水利板块投资持续高增。据国家统计局数据，2024 年 1-12 月基础设施投资（全口径）同比+9.2%，增速较 1-11 月-0.2pct ， 基础设 施投资（ 不含电 力） 同比 +4.4% ，增 速较 1-11 月+0.2pct。细分结构看，交通运输、仓储和邮政业投资同比+5.9%，增速较1-11 月-1.0pct。水利、环境和公共设施管理业投资同比+4.2%，增速较1-11 月+0.2pct。电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比+23.9%，增速较 1-11 月+0.2pct。分区域看，东部地区投资同比+1.3%，中部地区投资同比+5.0%，西部地区投资同比+2.4%，东北地区投资同比+4.2%。我们认为，随着中央政策的持续加码，地方政府投资意愿与能力迎来双向修复，2025 年基建投资有望温和复苏。 ⚫ 2024 年 1-12 月地产投资保持低位，竣工有所走弱。根据国家统计局数据，2024 年 1-12 月房地产投资同比-10.6%，较前值-0.2pct；开工同比-23.0%，较前值持平；竣工同比-27.7%，较前值-1.5pct。考虑到本轮周期中供给主体的过度出清及补库存的困难，导致后续投资仍将处于弱改善状态，预计投资修复节奏也将显著慢于以往周期，地产优化政策更加值得期待。 ⚫ 投资分析意见：我们认为 2025 年基建投资温和复苏，顺周期高弹性赛道投资价值凸显，同时低估值破净央国企有望获得政策带来的估值修复，煤化工领域关注东华科技、中国化学，钢结构推荐鸿路钢构，关注东南网架、精工钢构，一带一路方向推荐中钢国际、中材国际，关注中工国际、北方国际，民企出海+业务复苏关注志特新材、东南网架、精工钢构、鸿路钢构、深圳瑞捷、华阳国际。低估值破净企业估值修复，央企重点推荐中国中铁、中国铁建，关注中国交建、中国中冶，地方国企重点推荐安徽建工、四川路桥、上海建工。 ⚫ 风险提示：经济恢复不及预期，基建投资不及预期，上市公司订单低于预期等。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共6页 简单金融 成就梦想 1．经济运行稳中有进，12 月传统基建投资边际改善 2024 年经济稳中有进，12 月固投边际走弱。国家统计局公布 2024 年 1-12 月经济数据，初步核算 2024 年 GDP 同比+5.0%，分季度看 24Q1/Q2/Q3/Q4 分别同比+5.3%/+4.7%/+4.6%/+5.4%。1-12 月全国固定资产投资累计同比+3.2%，增速较 1-11 月-0.1pct，制造业投资同比+9.2%，增速较 1-11 月-0.1pct，12 月固定资产投资边际走弱。 12 月传统基建投资边际改善，水利板块投资持续高增。据国家统计局数据，2024 年1-12 月基础设施投资（全口径）同比+9.2%，增速较 1-11 月-0.2pct，基础设施投资（不含电力）同比+4.4%，增速较 1-11 月+0.2pct。细分结构看，交通运输、仓储和邮政业投资同比+5.9%，增速较 1-11 月-1.0pct。水利、环境和公共设施管理业投资同比+4.2%，增速较 1-11 月+0.2pct。电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比+23.9%，增速较 1-11 月+0.2pct。分区域看，东部地区投资同比+1.3%，中部地区投资同比+5.0%，西部地区投资同比+2.4%，东北地区投资同比+4.2%。我们认为，随着中央政策的持续加码，地方政府投资意愿与能力迎来双向修复，2025 年基建投资有望温和复苏。 图 1：固定资产投资增速 图 2：制造业投资增速 资料来源：Wind，申万宏源研究 资料来源：Wind，申万宏源研究 (30)(20)(10)01020304015-0215-0715-1216-0516-1017-0317-0818-0118-0618-1119-0419-0920-0220-0720-1221-0521-1022-0322-0823-0123-0623-1124-0424-09（%）固定资产投资累计同比(40)(30)(20)(10)0102030405015-0215-0615-1016-0216-0616-1017-0217-0617-1018-0218-0618-1019-0219-0619-1020-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-1023-0223-0623-1024-0224-0624-10（%）制造业投资累计同比 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共6页 简单金融 成就梦想 图 3：基建累计投资（不含电力）增速 图 4：电力、热力、燃气及水的生产和供应业增速 资料来源：Wind，申万宏源研究 资料来源：Wind，申万宏源研究 图 5：交通运输、仓储和邮政业增速 图 6：水利、环境和公共设施管理业投资增速 资料来源：Wind，申万宏源研究 资料来源：Wind，申万宏源研究 2024 年 1-12 月地产投资保持低位，竣工有所走弱。根据国家统计局数据，2024 年1-12 月房地产投资同比-10.6%，较前值-0.2pct；开工同比-23.0%，较前值持平；竣工同比-27.7%，较前值-1.5pct。考虑到本轮周期中供给主体的过度出清及补库存的困难，导致后续投资仍将处于弱改善状态，预计投资修复节奏也将显著慢于以往周期，地产优化政策更加值得期待。 (40)(30)(20)(10)01020304015-0215-0715-1216-0516-1017-0317-0818-0118-0618-11