公司规模及客户优势逐步显现

公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 南王科技（301355） 证券研究报告 2025 年 01 月 17 日 投资评级 行业 轻工制造/包装印刷 6 个月评级 增持（首次评级） 当前价格 11.82 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 195.10 流通 A 股股本(百万股) 100.26 A 股总市值(百万元) 2,306.06 流通 A 股市值(百万元) 1,185.02 每股净资产(元) 7.87 资产负债率(%) 34.17 一年内最高/最低(元) 14.94/9.10 作者 孙海洋 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518070004 sunhaiyang@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 股价走势 公司规模及客户优势逐步显现 聚焦纸包装主业，丰富产品品类 公司主营业务为纸制品包装的研发、生产和销售，主要产品为环保纸袋&食品包装。公司定位为集研发、生产、销售于一体的包装综合服务商，致力于为客户提供创意设计、方案策划、新技术应用、色彩管理及其他个性化需求一站式解决方案。公司结合下游消费领域对纸制品包装多样化功能的需求，通过持续研发努力，开发出具备良好防水、防油、抑菌等功能的产品，获得市场认可。公司营收从 2020 年上市前 8.5 亿增长至 2023 年年底 11.5 亿，CAGR10.6%。2024Q1-Q3 归母净利 0.4 亿，同减 32.3%。 公司规模及客户资源优势逐步显现 公司通过多年的积累和发展，在纸制品包装市场中收入规模占据优势，特别是在环保纸袋细分领域，公司产品市场规模处于领先地位。公司目前拥有生产主要设备近 400 台，其中包括引进具有国际先进水平的德国卫星式柔印机、日本的自动化制袋流水线；国内行业先进的自动化印刷设备、自动纸杯机、吸管机、制袋设备，拥有检验和试验设备近 100 台（套）。 公司立足于服务下游各行业头部客户的业务战略，凭借优异的产品质量和服务能力，赢得了众多知名品牌客户的信赖，并与其建立了长期稳定的合作关系。目前，公司主要客户均为国内外知名消费及餐饮品牌，包括肯德基、麦当劳、星巴克、美团、华莱士、海底捞、蜜雪冰城、耐克、阿迪达斯、安踏、特步等。 纸包装行业需求有望逐步增长，集中度日益提升 近年来随着全球包装产业逐步向以中国为代表的发展中国家和地区转移，我国纸制品包装行业在全球纸包装产业中的地位日益突出，已成为全球重要的纸制品包装供应国家，出口规模不断扩大。 纸制品包装行业呈现稳健发展态势。最近几年，我国纸制品包装行业保持稳健发展态势，规模以上企业数量队伍不断壮大，行业收入规模和利润水平保持稳健。据中国包装联合会的统计数据显示，2022 年，我国纸制品包装行业规模以上企业实现行业主营业务收入 3045.47 亿元，2014 年至 2022年的年均复合增长率约 4.01%。 首次覆盖，给予“增持”评级 随着公司海外产能的不断扩张以及新产品开发业务的发展，我们看好公司未来的发展潜力，盈利能力有望逐步修复，预计公司 24-26 年归母净利分别为 0.51/0.78/0.9 亿，EPS 分别为 0.26/0.40/0.46 元人民币/股，给予 2025年目标市值 28-31 亿。 风险提示：社会消费需求波动风险；原材料价格波动风险；产品毛利率波动风险；市场竞争风险；汇率波动风险。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,053.60 1,149.90 1,330.34 1,542.06 1,790.90 增长率(%) (11.86) 9.14 15.69 15.92 16.14 EBITDA(百万元) 158.70 160.60 73.74 110.77 130.28 归属母公司净利润(百万元) 75.51 71.98 50.73 77.81 90.06 增长率(%) (10.12) (4.68) (29.52) 53.36 15.75 EPS(元/股) 0.39 0.37 0.26 0.40 0.46 市盈率(P/E) 30.54 32.04 45.45 29.64 25.61 市净率(P/B) 3.18 1.52 1.49 1.45 1.41 市销率(P/S) 2.19 2.01 1.73 1.50 1.29 EV/EBITDA 0.00 14.04 20.88 14.42 12.35 资料来源：wind，天风证券研究所 -37%-25%-13%-1%11%23%35%47%2024-012024-052024-092025-01南王科技创业板指 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 聚焦包装核心主业，公司营收增长稳健 ........................................................................................ 4 1.1. 聚焦包装核心主业，公司管理层经验丰富......................................................................... 4 1.2. 营收增长相对稳健，品类不断丰富 ...................................................................................... 6 2. 公司规模及客户资源优势逐步显现 ................................................................................................. 9 2.1. 纸包装市场中收入规模占据优势，客户资源带动公司成长.......................................... 9 2.2. 注重技术研发和产品创新，构建严格质量管控体系 ....................................................... 9 2.3. 生产设备领先优势可提高生产效率 .................................................................................... 10 2.4. 战略布局优势降低未来风险 ................................................................................................. 10 3. 纸包装行业需求有望逐步增长，集中度日益提升 .................................................................... 11 3.1. 纸包装是包装行业重要支柱，具备较多优点 ................