AI终端深度报告：梦想照进现实

证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明01证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明梦想照进现实——AI终端深度报告电子行业首席：方竞2025年01月16日证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明核心观点：云端融合共振2一、模型变革：云端融合共振为趋势。字节在云端AI和端侧AI全面发力，旗下的豆包等 AI 产品随着大模型蓬勃发展，赋能ToB应用拓展至ToC应用，从PC到手机，再到眼镜、耳机甚至玩具，AI硬件不断扩容。复盘AI终端发展历程，可分为5个阶段：1）AI云端—ChatGPT引领大模型浪潮；2）AI+PC—联想开出端侧“大爆发”第一枪；3）AI+MR—苹果接力C端AI落地，Vision Pro杀出重围；4）AI+手机—苹果Apple Intelligence引领方向；5）AI大模型—字节豆包入局AI终端。二、端侧变革：身边的算力终端。我们将AI终端的定义提炼为三要素：算力、模型、生态。其中，算力和模型是AI终端的必要条件，算力是硬件基础，通过NPU执行神经网络运算，实现终端推理；而模型的减枝蒸馏，则可有效压缩模型参数，减少推理时间，降低端侧负载。上述两大要素决定了终端的硬实力。相较前者，生态需要长时间打磨，且需产业链厂商齐心协力配合，开发应用，挖掘垂直场景。生态建设代表了终端的软实力。我们认为生态的建设完善与否，决定AI终端的成败。而这一过程当中位居核心的是品牌厂商。苹果则得益于其多年的积累，及消费市场的号召力，更有机会打造出完备的生态。其供应链的PCB、散热、光学等环节值得重视。三、终端兴起：AI应用风口来袭。当下A股的AI应用集中于ToC领域，终端设备销量制约AI应用落地的进展。最终的设备销量则取决于用户的实际体验，因此AI终端需要深耕应用场景，才能让用户愿意为AI可用性付出产品溢价，即产品需具备良好的基础实用功能+优秀的AI功能。分析目前热门的终端产品，我们发现其多为轻量级产品，SoC芯片成为影响功能体验和成本的关键，需具备低功耗、连接能力和场景适配的处理能力。同时，视觉交互能力在当下的终端产品变得愈加重要，ISP能力有望成为芯片厂商的决胜要素。随着字节等AI公司与各领域硬件厂商持续加深合作，我们看好在头部大模型厂商带动下，智能对话、儿童早教等多样化创新应用将持续涌现，AI眼镜、AI玩具等新型智能终端迎来落地良机，品牌厂商和供应链企业都将受益于此轮AI浪潮。展望未来，我们认为AI终端产业呈现三种变化趋势：1）价值量提升，2）交互体验革新，3）产业链将从百家争鸣的格局演变为品牌+白牌双线并行的情况。投资建议：展望未来，云厂商从模型训练、到ASIC算力建设、再至端侧应用落地，将全面引领AI产业发展。而当下的字节豆包热潮，也正是如此。后续云厂商的合作伙伴+端侧落地，将成为2025年AI产业的主要叙事。建议关注端侧硬件：（1）果链：立讯精密、蓝思科技、鹏鼎控股、东山精密、捷邦科技、舜宇光学、高伟电子、水晶光电、蓝特光学、比亚迪电子等。（2）品牌&代工：歌尔股份、国光电器、传音控股、小米集团、天键股份、佳禾智能、漫步者、亿道信息等；（3）数字芯片：乐鑫科技、恒玄科技、星宸科技、富瀚微、中科蓝讯、炬芯科技、全志科技。风险提示：下游需求不及预期；大模型等发展不及预期；新产品研发进展不及预期。证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明AI终端大事记-手机30资料来源：环球网，百度百科，腾讯网，新浪科技，快科技等，民生证券研究院整理2024年6月-12月6月WWDC（6.10）9月10月iPhone16发布（9.9）+预定（9.13）正式发售（9.20）华为三折叠屏手机（9.10）华为Nova 13发布（10.22）iPhone 17的NPI开启，苹果10.31财报iOS18.1 美版正式推出（10.28）首届华为海思全联接大会（9.9）12月Redmi Note 14（9.26）——主打轻薄、主摄影像小米15系列发布（10.29）——首发搭载骁龙8Gen4VIVO X200系列发布（10.14）——全球首发搭载天玑9400旗舰OPPO FIND X8系列发布（10.24）——搭载联发科天玑9400旗舰高通骁龙峰会2024（10.21）——峰会上领衔发布新一代旗舰处理器骁龙8gen4iQOO 13系列发布（10.30）红米K80即将发布（11.27）——相比K70，变焦、续航有望迎来升级荣耀Magic7系列发布（10.30）——全系搭载骁龙8Gen4真我GT7 PrO发布（11.4）华为mate70即将发布（11.26）搭载纯血鸿蒙“Harmony OS NEXT”预计搭载全新麒麟芯片接入ChatGPT的IOS18.2正式推出（12.12）11月证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明40AI/AR眼镜发布日历表资料来源：IT之家，腾讯新闻，智能涌现等，民生证券研究院整理2024.4Rayban-Meta接入AISnap五代SpectaclesAR眼镜发布2024.9.172024.9.26Meta AR眼镜 Orin 发布Rokid Glassed AR眼镜发布2024.11.182024.11.12小度AI眼镜发布亿道信息发布AI眼镜解决方案SW30102024.12.32024.11.29影目发布INMO GO2&AIR 3两款AR眼镜Solos发布AirGo Vision AI眼镜2024.12.102024.12.5Xreal One AR眼镜发布闪极AI拍拍镜发布2024.12.192024.12.13三星和谷歌合作推出Android XR系统加南科技AI眼镜kanaan-K1发布2024.12.31三星AR眼镜发布2025.1.222025.1.7-10CES大会开展Gyges Labs等厂商展示眼镜李未可新款AR眼镜发布2025Q1（预计）2025Q1（预计）雷鸟AI眼镜 V3发布小度AI眼镜上市2025H1（预计）2025Q2（预计）小米AI眼镜发布Meta消费级AR眼镜发布2025.9（预计）2025Q3（预计）三星AI眼镜发布苹果二代MR眼镜发布25年底/26年初（预计）2025（预计）致敬未知/Rokid等发布智能眼镜后续持续更新…2026年（预计）苹果AI/AR眼镜发布2024.12.27-292024 LIGHT VISIO深圳国际眼镜业博览会召开2024年眼镜日历表2025年及以后眼镜日历表雷鸟AR眼镜 Air3 发布2024.10.28证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明目录C O N T E N T S51新型AI终端春风已至04他山之石，看AI终端产业浪潮01安卓阵营的AI之旅03iPhone创新展望02风险提示06投资建议05证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告01.6他山之石，看AI终端产业浪潮证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明苹果公司：全球消费电子之光7苹果作为全球科技龙头，在手机、PC、可穿戴、MR等多个领域推出极具创新性的产品，23年智能手机市占率以20%位居全球首位。近年来，公司持续完善生态，从硬件公司向软硬结合的平台型公司发展。业绩方面：苹果FY2024实现营收3910亿美元（YoY +2.02%）