北方华创(002371)年报预告点评：24年业绩实现快速增长，盈利水平稳步提升

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 北方华创年报预告点评：24 年业绩实现快速增长，盈利水平稳步提升 [Table_Title2] 北方华创(002371) [Table_DataInfo] 评级： 增持 股票代码： 002371 上次评级： 增持 52 周最高价/最低价： 490.03/224.09 目标价格： 总市值(亿) 2,038.98 最新收盘价： 382.46 自由流通市值(亿) 2,037.21 自由流通股数(百万) 532.66 [Table_Summary] 事件概述 公司发布 2024 年度业绩预告。 ► IC 设备驱动收入快速增长，营收端符合市场预期 2024 年公司预计实现营收 276-317.8 亿元，同比+25%-+43.93%，中枢值为 296.9 亿元，同比+34.47%，其中 Q4 实现营收 72.47-114.27 亿元，同比-3.26%-+52.54%，中枢值为 93.37 亿元，同比+24.64%，符合市场预期。2024 年收入端实现快速增长，主要系公司应用于集成电路领域的刻蚀、薄膜沉积、炉管和快速退火等优势工艺设备市占率持续稳步攀升，同时电容耦合等离子体刻蚀设备（CCP）、等离子体增强化学气相沉积设备（PECVD）、原子层沉积立式炉、堆叠式清洗机等多款新产品实现批量销售，相关收入快速增长。新接订单方面，存储大客户持续扩产驱动下，我们预计 2024 年公司新接订单实现了较快增长。 ► 规模效应驱动费用率下降，盈利水平稳步提升 2024 年公司预计实现归母净利润 51.7-59.5 亿元，同比+32.60%-+52.60%，其中 Q4 实现归母净利润7.07-14.87 亿元，中枢值为 10.97 亿元，同比+8.14%；2024 年实现扣非归母净利润 51.2-58.9 亿元，同比+42.96%-+64.46%，其中 Q4 实现扣非归母净利润 8.54-16.24 亿元，中枢值为 12.39 亿元，同比+31.63%，2024 年利润端增速好于营收端增速，盈利水平有所提升。以中枢值测算，2024年归母/扣非归母净利率为 18.73%/18.54%，同比+1.07pct/+2.32pct，2024Q4 归母/扣非归母净利率为 11.75%/13.27%，同比-1.79pct/+0.7pct，我们推测 Q4 股权激励费用计提影响了利润端表现，但 2024 年公司盈利水平仍显著提升：一方面，我们推测高毛利率的 IC 设备占比持续提升，有效对冲元器件承压影响且驱动整体毛利率改善，另一方面规模效应逐渐显现，期间费用率下降，如果剔除研发资本化率下降影响，盈利水平同比改善要更为明显。 ► 美制裁升级利好国产替代，公司将是最受益的标的之一 2024 年 12 月 BIS 新规三大核心内容：美系半导体设备出口管制升级+大陆晶圆厂受限加强（注脚5）+规避白手套（red flag），此外 2025 年 1 月 13 日美宣布对 AI 芯片实施新的管控，美对华科技制裁升级无疑会加速半导体设备国产替代。公司作为本土唯一的严格意义上的平台型公司，产品涵盖刻蚀（ICP+CCP+TSV）、薄膜沉积（PVD+LPCVD+PECVD+ALD 等）、氧化退火、清洗等细分领域具备较强市场竞争力，BIS 制裁下不仅带来原有量产产品份额持续提升，同时在本土仍然薄弱设备环节有望担任起攻坚重任，实现快速突破。此外，并购重组是中国大陆科技产业发展趋势，证券研究报告|公司点评报告 [Table_Date] 2025 年 01 月 13 日 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 2024 年 12 月 16 日公司公告向全资子公司增资并参与设立北京集成电路装备产业投资并购二期基金，重点围绕装备、零部件、材料等领域，作为北京国资委旗下稀缺的半导体设备平台型公司，具有得天独厚的资源优势，后续并购催化持续存在。 投资建议 以业绩预告中枢值为指引，我们调整 2024 年营业收入预测为 296.90 亿元（原值为 299.31 亿元），同比+34.5%；维持 2025-2026 年营业收入预测分别为 396.71 和 492.03 亿元，同比+34%和+24%；调整 2024 年归母净利润预测为 55.62 亿元（原值为 55.80 亿元），维持 2025-2026 年归母净利润预测分别为 77.97 和 103.36 亿元，同比+40%和+33%，对应调整 2024-2026 年 EPS 为10.43、14.62 和 19.44 元（原值为 10.48、14.64 和 19.40 元），2025/01/13 股价 382.46 元对应PE 为 41、29 和 22 倍，国内半导体设备平台化龙头，深度受益国产替代浪潮，维持“增持”评级。 风险提示 半导体行业景气下滑、竞争格局恶化等。 盈利预测与估值 [Table_profit] 财务摘要 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 14,688 22,079 29,690 39,671 49,203 YoY（%） 51.7% 50.3% 34.5% 33.6% 24.0% 归母净利润(百万元) 2,353 3,899 5,562 7,797 10,336 YoY（%） 118.4% 65.7% 42.6% 40.2% 32.6% 毛利率（%） 43.8% 41.1% 42.9% 43.2% 43.5% 每股收益（元） 4.46 7.36 10.43 14.62 19.39 ROE 11.9% 16.0% 18.2% 20.4% 21.2% 市盈率 94.71 57.39 40.50 28.89 21.79 资料来源：Wind，华西证券研究所 [Table_Author] 分析师：黄瑞连 分析师：单慧伟 邮箱：huangrl@hx168.com.cn 邮箱：shanhw@hx168.com.cn SAC NO：S1120524030001 SAC NO：S1120524120004 联系电话： 联系电话： 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 22,079 29,690 39,671 49,203 净利润 4,033 5,752 8,063 10,688 YoY(%) 50.3% 34.5% 33.6% 24.0% 折旧和摊销 730 688 683 659 营业成本 13,005 16,966 22,552 27,802 营运资金变动 -2,571 2,121 -347 379 营业税金及附加 167 178 353 429 经营活动现金流 2,365 9,206 9,076 12,406 销售费