金融行业周报：“国君+海通”顺利过会，长护险助力养老服务改革发展

[Table_Title] 金融行业周报 “国君+海通”顺利过会，长护险助力养老服务改革发展 2025 年 01 月 13 日 [Table_Summary] 【投资要点】  市场观点：本周财政部释放 2025 年财政政策积极信号，以旧换新“加力扩围”，利好经济增长；同时“国君+海通”并购顺利过会有望加速证券行业格局重塑。但由于对政策落地的不确定性及全球股市集体调整的影响，市场有所回落。沪深 300、上证综指、深圳成指、创业板指分别较上周-1.13%、-1.34%、-1.02%、-2.02%，非银金融(东财)指数-2.54%、证券(东财)指数-1.81%均跑输主要指数，两市日均成交额较上周-14.36%。我们认为，未来政策的逐步落地将推动内需扩大及投资者信心回升，市场有望迎来反弹。同时，政策利好下并购重组将成为证券行业重要主线。建议关注：中国银河、华泰证券、中国太保和相关金融科技标的。  财政部释放 2025 年财政政策积极信号，“国君+海通”并购获上交所审议通过。1 月 9 日，“国君+海通” 并购获上交所审议通过。作为新“国九条”实施以来的首单头部券商合并重组，此次合并重组具备标杆性和典型性。据测算，合并后公司归母净资产和净资本均位居行业第一，有望成为综合实力强劲的“航母级”券商，加速行业格局的重塑。在国家推动建设一流投资银行和投资机构的背景下，预计会有更多优质券商通过并购重组提升公司实力和市场竞争力，推动证券行业高质量发展。此外，1 月 10 日，国新办举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会，提到 2025 年财政部门将实施更加积极的财政政策，包括提高财政赤字率，进一步增加对地方转移支付，增强地方财力，兜牢“三保”底线，安排更大规模政府债券等，有助于扩大内需并稳定市场预期，对经济增长和证券板块估值回升构成利好。  保险方面：长护险助力养老服务改革发展，保险行业建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制，保险资产举牌次数创新高。1）1 月 7日发布的《中共中央国务院关于深化养老服务改革发展的意见》提出要加快建立长期护理保险制度，推广包含长期护理责任、健康管理的商业健康保险产品。随着医保基金的支付压力逐渐增大，保险行业要充分利用国家的政策支持，加大长护险创新和宣传，助力养老服务改革不断发展。2）1 月 10 日中国保险行业协会组织召开人身保险业责任准备金评估利率专家咨询委员会例会，专家认为当前普通型人身保险产品预定利率研究值为 2.34%。预定利率的设立和动态调整将减少定价与市场利率脱节的情况，降低利差损风险，推动保险行业更科学地定价，加强风险防控。3）今年险资多次举牌高股息资产。高股息带来的类债现金流可以计入投资收益项目，而红利股的公允价值波动不影响当期利润。保险公司提高权益投资比例有助于填补利差下降带来的损失，熨平利率周期对自身利润表的影响。 【风险提示】  经济修复不及预期、政策与资本市场改革不及预期、券商行业竞争加剧、资本市场波动、险企改革不及预期、长期利率下行超预期风险。 [Table_Rank] 强于大市（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：王舫朝 证书编号：S1160524090005 证券分析师：廖紫苑 证书编号：S1160524120004 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Report] 相关研究 《美元指数和两融余额共同作用情绪，无需过度恐慌》 2025.01.06 《证券市场强强联合，险资加码股权投资》 2024.12.30 《国联并购民生成功过会，政策真空期建议积极布局》 2024.12.23 《高质量资本市场雏形显现，变则通、不变则壅》 2024.12.20 《两场重要会议召开，重视政策新提法》 2024.12.16 -3.80%6.23%16.25%26.28%36.31%46.34%1/123/125/127/129/1211/121/12金融 沪深300 行业研究 / 金融 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 金融行业周报 正文目录 1.证券业务概况及一周点评.................................................................................... 3 2.保险业务概况及一周点评.................................................................................... 7 3.市场流动性追踪.................................................................................................... 9 4.行业新闻 ............................................................................................................. 12 5.风险提示 ............................................................................................................. 17 图表目录 图表 1：本周证券板块较沪深 300 指数-0.68pct................................................. 4 图表 2：2025 年以来证券板块较沪深 300 指数-3.90pct.................................... 4 图表 3：本周 A 股日均成交金额环比-14.36%....................................................... 4 图表 4：沪深 300 指数和中证综合债指数 ............................................................. 4 图表 5：截至 2025 年 1 月 10 日，IPO、再融资承销规模 ................................... 5 图表 6：本周两融余额较上周-0.64%..................................................................... 5 图表 7：本周股票质押市值较上周+0.00%