半导体行业1月投资策略：AI基建和应用互相强化，预计2025年IC销量增长17%25-国信证券

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2025年01月09日半导体1月投资策略：AI基建和应用互相强化，预计2025年IC销量增长17%行业研究 · 行业投资策略 电子 · 半导体投资评级：优于大市（维持）证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧证券分析师：叶子证券分析师：张大为证券分析师：詹浏洋021-60893306021-608713210755-81982153021-61761072010-88005307hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnyezi3@guosen.com.cnzhangdawei1@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002S0980522100003S0980524100002S0980524060001证券研究报告 | 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容AI基建和应用互相强化，预计2025年IC销量增长17%l 12月SW半导体指数下跌0.25%，估值处于2019年以来70.17%分位2024年12月SW半导体指数下跌0.25%，跑输电子行业0.73pct，跑输沪深300指数0.71pct；海外费城半导体指数上涨1.08%，台湾半导体指数上涨7.89%。从半导体子行业来看，数字芯片设计（+8.20%）、集成电路封测(+0.98%)涨跌幅居前；半导体材料(-11.98%)、半导体设备（-11.45%）涨跌幅居后。截至2024年12月31日，SW半导体指数PE（TTM）为88.57x，处于近2019年以来的70.17%分位。SW半导体子行业中，半导体设备和集成电路封测PE（TTM）较低，分别为54倍和61倍；模拟芯片设计、数字芯片设计估值超100x；半导体设备处于2019年以来较低估值水位，为17.06%分位。l 3Q24半导体重仓持股比例为8.6%，超配4.9pct3Q24基金重仓持股中电子公司市值为3995亿元，持股比例为13.96%；半导体公司市值为2464亿元，持股比例为8.6%，环比提高0.2pct。相比于半导体流通市值占比3.7%超配了4.9pct。3Q24前二十大重仓股中，新增芯源微、峰岹科技、沪硅产业，取代卓胜微、雅克科技、瑞芯微。l 11月全球半导体销售额同比增长20.7%，DRAM和NAND Flash合约价均下跌根据SIA的数据，2024年11月全球半导体销售额为578.2亿美元，同比增长20.7%，环比增长1.6%，连续13个月同比增长，续创历史新高；其中中国半导体销售额为161.8亿美元，同比增长12.1%，环比减少0.1%。存储方面，11月DRAM和NAND Flash合约价均下跌，12月DRAM现货价上涨。另外，TrendForce预计1Q25 DRAM合约价将下跌0%-5%，其中一般型DRAM将下跌8%-13%；预计NAND Flash合约价将下跌10%-15%。基于台股半导体企业11月营收数据，IC设计/制造/封测同比均增长，环比均减少；DRAM芯片同环比均减少。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容AI基建和应用互相强化，预计2025年IC销量增长17%l 投资策略：AI基建和应用互相强化，预计2025年IC销量增长17%AI仍是技术发展的主线，AI基建和应用正互相强化，成为半导体产业的核心增长动力。应用侧，OpenAI连续开了12天产品发布会并推出o3模型；字节召开火山引擎原动力大会并正式推出视觉理解模型，输入价格为每千tokens0.003元，比行业平均价格降低85%，相当于一块钱可以处理284张720P的图片；联想召开天禧生态伙伴大会，主题为“AI生态，未来已来”，继续推荐AI端侧标的恒玄科技、乐鑫科技、晶晨股份、艾为电子、圣邦股份等。基建侧，博通CEO表示公司的客户们正在制定三到五年的AI基础设施投资计划，预计大科技公司对人工智能的投资热潮将持续到2030年底，在AI应用不断突破且格局未定的情况下，各大厂商加大AI军备竞赛，继续推荐AI基建相关标的澜起科技、杰华特、德明利、晶丰明源、龙芯中科、思瑞浦、纳芯微等。另外，TechInsights预计2025年全球IC销量将增长17%，IC销售额将增长26%，继续推荐产能稼动率受益于销量增长和本土化生产的公司中芯国际、华虹半导体、长电科技、通富微电、伟测科技等。l 风险提示：国产替代进程不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧的风险；国际关系发生不利变化的风险。表：重点公司盈利预测及投资评级资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理（截至日期：2025年1月7日，港股归母净利润为亿美元，收盘价和市值为港币）公司公司投资收盘价总市值　归母净利润（亿元）　PE代码名称评级（元）（亿元）　2024E2025E　2024E2025E0981.HK中芯国际优于大市31.1524855.096.58　6349688141.SH杰华特优于大市32.41145-5.11-0.65-28-223688608.SH恒玄科技优于大市319.813843.124.4412386600584.SH长电科技优于大市37.3766917.1625.963926688372.SH伟测科技优于大市60.55691.101.716340001309.SZ德明利优于大市90.301348.288.641616300373.SZ扬杰科技优于大市41.422259.2010.552421300661.SZ圣邦股份优于大市75.633573.926.289157请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录行情回顾01行业数据更新02台股月度营收数据03投资策略04请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容行情回顾：2024年12月半导体(申万)指数下跌0.25%l 2024年12月SW半导体指数下跌0.25%，跑输电子行业0.73pct，跑输沪深300指数0.71pct；海外费城半导体指数上涨1.08%，台湾半导体指数上涨7.89%。l 从子行业看，数字芯片设计（+8.20%）、集成电路封测(+0.98%)涨跌幅居前；半导体材料(-11.98%)、半导体设备（-11.45%）涨跌幅居后。图：半导体指数12月走势图：SW电子12月涨跌幅排名第8图：SW半导体12月下跌0.25%图：SW半导体各子行业12月涨跌幅资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理-5%0%5%10%15%2024-12-022024-12-052024-12-082024-12-112024-12-142024-12-172024-12-202024-12-232024-12-262024-12-29半导体(申万)沪深300费城半导体指数台湾半导体指数-15%-10%-5%0%5%10%银行通信家用电器公用事业汽车石油石化煤炭电子交通运输商贸零售食品饮料纺织服饰综合钢铁机械设备建筑装饰国防军工非银金融基础化工农林牧渔建筑材料环保轻工制造社会服务医药生物有色金属传媒电力