复合铝箔行业报告：产业化加速，复合铝箔市场广阔

2025年1月1日华安证券研究所复合铝箔行业报告：产业化加速，复合铝箔市场广阔证券研究报告分析师：张志邦（S0010523120004）邮箱：zhangzb@hazq.com华安证券研究所华安研究• 拓展投资价值 核心观点1、能量密度提升叠加安全性担忧，复合铝箔机遇来临➢ 传统箔材面临安全性担忧，复合铝箔机遇来临；➢ 轻薄化、高能量、高安全，复合铝箔优势凸显：➢ 根据测算，能量密度为150Wh/kg的电池，以8μm复合铝箔替代原有的12μm传统铝箔，质量可减轻近58%，能量密度提升4.2%；➢ 复合铝箔可助力动力电池满足欧洲安全新规；2、预计2026年复合铝箔市场空间有望超240亿元3、复合铝箔产业化进程要求工艺持续改进、拉动基膜产业发展➢ 复合铝箔采用真空蒸镀工艺制备，其中有一次蒸镀与往返蒸镀之分；➢ 预计2026年复合铝箔产业对PET基膜需求达27亿平方米，市场空间达6.85亿元；4、投资逻辑：箔材厂商 > 设备厂商 > 基膜厂商5、公司包括：可川科技、英联股份、洪田股份、汇成真空华安证券研究所华安研究• 拓展投资价值 目录证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明 3、附录2、复合铝箔全产业链剖析设备端：复合铝箔工艺设备初定，真空蒸镀或成必要环节基膜端：工艺与性能双重考量，使用PET材料作为基膜1、核心结论与推荐传统箔材面临安全性担忧，复合铝箔机遇来临复合铝箔市场空间有望超240亿元复合铝箔落地需经多道测试，量产应用均有实质性进展投资逻辑：箔材厂商> 设备厂商 >基膜厂商推荐公司：可川科技、英联股份、洪田股份、汇成真空华安证券研究所华安研究• 拓展投资价值 1、核心结论与推荐华安证券研究所华安研究• 拓展投资价值 传统箔材面临安全性担忧，复合铝箔机遇来临证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明 高能量密度兼顾安全性能，复合铝箔渗透率有望向上：➢可提高电池能量密度。能量密度可提升2-10%；➢复合铝箔质地轻薄。以复合铝箔替换传统铝箔可减重50-80%；➢复合铝箔的安全性更高。复合铝箔的“三明治”结构可有效控制电池热失控问题，大幅提升电池寿命和安全性。比亚迪的一项专利显示，使用厚度为4微米的PP材料，双侧各镀3微米铝的复合铝箔，相比10微米的传统铝箔，电池的重量能量密度可提升约2.6%；若在磷酸铁锂和三元电池中同时采用复合铜箔与复合铝箔方案，电池系统的能量密度可提高约6.1%。资料来源：华安证券研究所整理图表1：复合铝箔优缺点优缺点概要具体内容高安全性高分子材料在高温下熔缩，可在电池热失控前切断电流，防止电池燃爆提升能量密度质地轻薄，可提高能量密度6-8%长寿命高分子材料在围绕电池内活性物质形成层状环形海绵结构，可维持极片长期完整性快充性能有待提高 复合铝箔两侧的金属层一般仅1微米，导致在高倍率充放电时性能可能弱于传统铝箔材料结合力问题高分子基材与金属镀层之间的结合力较差，可能导致金属镀层脱落，影响长期稳定性优点缺点资料来源：华安证券研究所图表2：比亚迪《复合集流体、电极片、电池和车辆》专利华安证券研究所华安研究• 拓展投资价值 轻薄化+高能量密度，复合铝箔优势凸显资料来源：华安证券研究所图表3：复合铝箔结构示意图复合铝箔质地轻薄。以复合铝箔替换传统铝箔可减重50-80%，能量密度可提升4.2%：传统压延铝箔的厚度一般为12微米，目前主流的复合铝箔厚度仅为8微米，某些类型可达4.5微米，减重减薄优势突出；8微米复合铝箔按照“6μmPET材料+2μm铝层”结构计算，其密度为2.39g/cm3，比传统铝箔密度下降11%；复合铝箔的三明治结构，使得其相对传统压延铝箔减重64% ，这意味着相同体积下，复合铝箔可以提供更多的能量，从而提升能量密度。根据测算，对于能量密度为150Wh/kg的电池，以8μm复合铝箔替代原有的12μm传统铝箔，质量可减轻近58%，能量密度提升4.2%。资料来源：华安证券研究所测算图表4：复合铝箔能量密度提升测算度量单位传统铝箔PET铝箔厚度（μm）12.02.0面积（平方米）1.01.0密度（g/cm³）2.702.70厚度（μm）6.0面积（平方米）1.0密度（g/cm³）1.3832.4013.680.150.16100.0%42.2%0.0%4.2%对应能量密度（wh/kg）质量比例能量密度提升质量（g）铝PET—华安证券研究所华安研究• 拓展投资价值 证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明 复合铝箔相较于传统铝箔安全性能更高：➢传统集流体材料受到穿刺会产生大尺寸毛刺，刺穿隔膜导致内短路引起热失控，仅能以牺牲电池能量密度为代价延缓内短路。➢而复合铝箔材料受穿刺时产生毛刺尺寸小，且高分子基材熔点低，其金属导电层厚度在1微米左右，短路时会如保险丝般熔断，在热失控前快速融化，电池损坏仅局限于刺穿位点形成“点断路”，控制短路电流不增大，可有效控制电池热失控。➢此外，复合集流体能够有效防止机械变形导致的电池安全性问题：挤压、针刺等原因引发的隔膜局部应力集中而破裂，使电池内部形成放电回路、温度升高，造成电池内部短路，复合铝箔通过在铝箔基材表面涂覆高分子导电胶形成夹层，提高了材料的抗冲击能力，避免铝箔在受压时发生断带进而热失控的问题。图表6：传统铝箔与复合铝箔安全性对比资料来源：金美新材料科技有限公司官网，华安证券研究所整理穿刺防护+热断路效应，复合铝箔有效提升电池安全性图表5：传统铝箔和复合铝箔结构对比图资料来源：重庆金美环评报告，华安证券研究所普通集流体材料穿刺时会产生大尺寸毛刺，造成内短路，引起热失控。而热失控则是新能源汽车电池爆炸起火的直接因素。复合铝箔材料在受到穿刺时产生的毛刺尺寸小，并且高分子材料层会发生断路效应，可控制短路电流不增大，以有效控制电池热失控乃至爆炸起火，从根本上解决了电池爆炸起火问题。 华安证券研究所华安研究• 拓展投资价值 欧洲电池安全新规已定，复合铝箔渗透加快欧盟不断提高对动力电池安全性与可持续性要求：➢2025年9月1日之后，所有ECE R100的证书必须升级为ECER100.03版本；➢R100.03测试项目包括：振动测试、温度冲击循环测试、机械冲击、机械结构完整性、火烧测试、外部短路保护、过充电保护、过放电保护、过温保护以及过电流保护；➢复合铝箔的使用将有助于国产动力电池提升安全性能，满足欧盟新规中的多项强制性要求。资料来源：合格评定服务贸易便利化信息平台，华安证券研究所图表7：R100.03测试项目总览华安证券研究所华安研究• 拓展投资价值 图表8：复合铝箔成本测算资料来源：爱发科，汇成真空，华安证券研究所测算随着复合铝箔设备的自动化程度、产能利用率和良率的提升，复合铝箔不断降本，优势逐渐显现：根据爱发科设备数据，当前复合铝箔的成本主要来自工艺成本而非原材料，分别占总成本的87.37%与12.63%。随产业化程度不断加快，复合铝箔的工艺成本或将逐渐下降。基本假设：➢复合铝箔原材料成本保持稳定；➢卷绕真空蒸镀设备价格稳定；➢两道工序的自动化程度以及产能利用率和良率逐年提升；根据我们的测算，2026年PET铝箔工艺成本有望下降至2.18元/m²。复合铝箔技术尚未成熟，工艺成本仍为成本主要来源华安证券研究所华安研究• 拓展投资价值 证券