债市阿尔法追踪：12月，超长债涨势显著

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容债市阿尔法追踪12 月：超长债涨势显著核心观点固定收益月报证券分析师：赵婧证券分析师：董德志0755-22940745021-60933158zhaojing@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980513080004S0980513100001证券分析师：季家辉021-61761056jijiahui@guosen.com.cnS0980522010002基础数据中债综合指数254.8中债长/中短期指数245.4/209.1银行间国债收益(10Y)1.59企业/公司/转债规模(千亿)69.4/24.3/7.4市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《债市阿尔法追踪-11 月：债市普遍上涨，超长债表现突出》 ——2024-12-08《债市阿尔法追踪-10 月：长久期信用债继续调整》 ——2024-11-06《债市阿尔法追踪-9 月：债市继续调整，二永债领跌》 ——2024-10-09《债市阿尔法追踪-8 月：债市调整，超长信用领跌》 ——2024-09-06《债市阿尔法追踪-7 月：超长债继续大涨》 ——2024-08-10主要结论：不考虑票息收益，行业维度来看，12 月α主要出现在产业债个券中，12 月 AAA 产业债平均上涨 0.48%，相对高于其他信用债品种。期限维度来看，12 月 10 年期以上利率债α非常显著，主要因为该品种久期杠杆相对较高，收益率下行带来的资本利得更为显著。次级维度来看，12 月商业银行次级债存在明显的α，主要源自 12 月商业银行次级债收益率下行幅度相对更为显著。12 月各品种收益率全景：12 月债市全面上涨，绝大部分债券品种收益率下行超 20BP。12 月国债和国开债收益率平均下行 27BP 和 31BP，地方政府债收益率平均下行 25BP。隐含评级 AAA 中票收益率平均下行 27BP，隐含评级 AA中票收益率平均下行 28BP，隐含评级 AAA-银行二级资本债收益率平均下行29BP。行业阿尔法追踪：行业维度来看，12 月各行业信用债普遍上涨，平均净价涨跌幅为 0.33%。12 月α主要出现在产业债个券中，12 月 AAA 产业债平均上涨0.48%，相对高于其他信用债品种。细分行业方面，12 月各行业涨幅差异不明显，涨幅靠前的行业有交运、公用事业和采矿业，涨幅均在 0.40%以上。期限阿尔法追踪：12 月 10 年期以上利率债有一定的α。数据显示，12 月 10年以上国债涨幅为 4.85%，政策性银行债涨幅为 3.3%，地方政府债涨幅为3.22，显著高于其他利率债期限品种。主要因为该品种久期杠杆相对较高，收益率下行带来的资本利得更为显著。次级阿尔法追踪：12 月商业银行次级债存在明显的α。数据显示，12 月商业银行次级债平均上涨 0.64%，涨幅高于保险公司债和商业银行债。上述α主要源自 12 月商业银行次级债收益率下行幅度相对更为显著。公募债券基金排行榜：12 月不同类别的公募债券基金均有上涨，涨幅靠前的债券基金是中长期纯债型基金。12 月中长期纯债型基金平均涨跌幅为1.08%，混合债券型一级基金平均涨跌幅为 1.07%，混合债券型二级基金平均涨跌幅为 0.99%，,短期纯债基金平均涨跌幅为 0.53%。风险提示：本报告为历史分析报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，使用前请仔细阅读报告末页“免责声明”。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录12 月债市阿尔法追踪 ............................................................4各品种收益率全景 ...................................................................... 4行业阿尔法追踪 ........................................................................ 6期限阿尔法追踪 ........................................................................ 9次级阿尔法追踪 ........................................................................ 912 月公募债券基金排行榜 .......................................................10风险提示 ..................................................................... 13请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 2024 年 12 月各品种中债收益率变动（单位：BP） .........................................4图2： 2024 年 12 月末各品种中债收益率全景（单位：%） ........................................5图3： 2024 年 12 月末各品种收益率过去三年历史分位数（单位：%） ..............................6图4： 12 月各行业信用债平均涨跌幅 ..........................................................7图5： 12 月各行业主体评级信用债平均涨跌幅 ..................................................7图6： 12 月各评级地产债平均涨跌幅 ..........................................................7图7： 12 月各企业类型地产债平均涨跌幅 ......................................................7图8： 12 月各评级城投债平均涨跌幅 ..........................................................8图9： 12 月各省份城投债平均涨跌幅 ..........................................................8图10： 12 月各评级金融债平均涨跌幅 .........................................................8图11： 12 月各企业类型金融债平均涨跌幅 .....................................................8图12： 12 月不同品种利率债指数涨跌幅 .......................................................9图13： 12 月各期限国债、国开债和