农林牧渔行业专题：多因素推升白羽鸡苗价格，鸭疫源头未明且混感难控

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 [Table_IndNameRptType] 农林牧渔 行业专题 多因素推升白羽鸡苗价格，鸭疫源头未明且混感难控 [Table_IndRank] 行业评级：增持 报告日期： 2025-01-03 [Table_Chart] 行业指数与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：王莺 执业证书号：S0010520070003 邮箱：wangying@hazq.com [Table_Report] 相关报告 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 祖代更新量创十年新高，种鸡自繁比重逾 50% 2024 年 1-11 月，我国祖代更新量 138.24 万套，全年更新量或接近 150万套，处于 2014 年以来最高水平，2024 年祖代种鸡存栏、父母代种鸡存栏、父母代鸡苗销量均处于 2019 年以来同期高位。白羽肉鸡的种源垄断已被打破，国产自繁已逐步成为重要供种源。进口品种方面，AA、罗斯、哈伯德利丰引自美国，科宝引自新西兰；国产品种包括，圣泽 901、广明 2 号、沃德 188。国产种鸡占比从 2019 年 5%（圣泽 901 占比 5%）上升至 2023 年 39%（圣泽 901 占比 21%）。2024 年 1-11 月，祖代更新中，进口 66 万套，占比 48%，自繁 72 万套，占比 52%。 ⚫ 多重因素推升 2024 年白羽鸡苗价格 2024 年以来，父母代鸡苗价格稳步走高，9 月均价 53.61 元/套，已开始超过 2023 年同期水平，2024 年 1-11 月均价 44.5 元/套。2024 年 7 月以来，商品代鸡苗价格也稳步走高，9 月均价 2.94 元/羽，开始超过 2023 年同期水平，2024 年 1-11 月均价 3.0 元/羽，处于 2020 年以来高位，2024年停苗期前，商品代鸡苗价格达到 3.4 元/羽，处于历史同期偏高水平。 我们认为，鸡苗价格持续走高的主要原因如下：①祖代引种量持续低位。祖代引种量，2022 年 65.07 万套、2023 年 78.4 万套、2024 年 1-11 月66 万套，处于 2008 年以来低位；2022 年、2023 年我国安伟捷祖代引种量分别为 28.67 万套、37.6 万套，更是处于 2005 年以来最低水平，国产种鸡的扩繁系数明显低于海外引种，由此造成的频繁换羽也拉低了种鸡生产性能。②安伟捷种鸡快慢羽问题。2023 年之前引进的安伟捷祖代种鸡多为慢羽，产出父母代是快羽，父母代产蛋率高 10%-15%；2023 年之后引进的安伟捷祖代种鸡多为快羽，产出父母代是慢羽，父母代产蛋率低10%-15%。根据传导周期，快羽鸡问题从 2024 年中期后开始逐步显现，由于 2025 年快羽鸡占比将超过 2024 年，快慢羽问题将延续；③我国白羽鸡需求量提升。中国畜牧业协会数据，2014-2023 年，我国白羽肉鸡出栏量累计增幅 57.9%；我的农产品网数据，2018-2023 年，我国白羽肉鸡表观消费量累计增幅 62.1%。 ⚫ 禽流感引发封关，鸭疫源头未明、混感难控 2024 年 12 月初，美国俄克拉荷马州种鸡群新发生高致病性禽流感，国内安伟捷种禽场暂停引种；之后，新西兰一农场也爆发 H7N6 高致病性禽流感，海关总署、农业农村部发布“关于防止新西兰高致病性禽流感传入我国的公告”。科宝在国内自繁的祖代不受影响，封关对2025 年我国白羽鸡引种影响仍需观察。 近期，山东、辽宁、河南、江苏等多地白羽鸡养殖场出现鸭疫感染，本次鸭疫对种鸡性能、商品代成活率及出栏体重均有影响。截止目前，鸭疫控制难度大，且产生原因不明，暂无特效药。①混感现象导致鸭疫控制难度大。大肠杆菌 100%伴发表明，感染鸡源鸭疫里默氏杆菌同时还存在其他细菌感染是一个普遍而严重的现象；变异株法氏囊、-32%-18%-5%9%22%36%1/244/247/2410/241/25养殖业沪深300[Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 15 证券研究报告 传贫、传支、H9、新城疫混感表明，免疫抑制病和常规病毒病可能是鸡源鸭疫里默氏杆菌引起发病的重要影响因素。免疫抑制病能够明显增强常规病毒病和多发细菌病的毒力、致病力、繁殖力，而常规病毒病和多发细菌病又能明显加强免疫抑制病原的免疫抑制作用，这使得相对单一的抗体、抗病毒药、抗菌药很难起效；②产生鸭疫的原因未明确。本次鸭疫感染对象包括白羽肉种鸡、商品白羽肉鸡、蛋鸡。截止目前，行业还未找到产生鸭疫的根本原因，也无法完全排除从父母代种鸡传导到商品代的可能性。 ⚫ 估值及投资建议 2024 年我国白羽肉鸡祖代更新量预计达到 150 万套左右，达 2014 年以来最高水平，祖代种鸡存栏、父母代存栏、父母代鸡苗销量均处于近年高位。与之背离的是，父母代鸡苗价格、商品代鸡苗价格稳步上行，停孵期前商品代鸡苗价格更是创出近年同期新高；我们认为，这与祖代引种量持续偏低、安伟捷种鸡快慢羽引发的种鸡性能下降问题、以及白羽鸡需求量提升直接相关。 国际方面，2024 年 12 月初，美国俄克拉荷马州种鸡群、新西兰农场相继发生高致病性禽流感，中国对美国、新西兰白羽引种实施封关，2025 年我国白羽鸡引种影响仍需观察；国内方面，2024 年 12 月，山东、辽宁、河南、江苏等多地白羽鸡养殖场出现鸭疫感染，截止目前，鸭疫控制难度大，且产生原因不明，暂无特效药，本次鸭疫对种鸡性能、商品代成活率及出栏体重均有不同程度影响。 我们判断，2025 年种鸡性能下降的问题将延续，鸭疫传播会支撑鸡产品价格，并进一步抬升鸡苗价格；美国、新西兰封关则将利好中期白羽鸡产业链的价格，建议重点关注白羽肉鸡板块的投资机会。 ⚫ 风险提示 上市白羽鸡企业出现鸭疫感染；白羽肉鸡产业链价格上涨低于预期。 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 15 证券研究报告 正文目录 1 祖代更新量创十年新高，种鸡自繁比重逾 50% ................................................................................................................ 5 1.1 2024 年祖代更新量再升，种鸡自繁比重逾 50% ........................................................................................................ 5 1.2 种鸡存栏、父母代销量处 2019 年以来同期高位..............................................