煤炭行业周报：煤价底部印证保障利润下限，重视煤炭高股息投资机会

行 业 研 究 2025.01.11 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 煤 炭 行 业 周 报 煤价底部印证保障利润下限，重视煤炭高股息投资机会 分析师 金宁 登记编号：S1220524110004 联系人 韩笑 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 49 总股本(亿股) 1,808.63 销售收入(亿元) 23,049.44 利润总额(亿元) 3,290.46 行业平均 PE 723.77 平均股价(元) 8.25 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《煤价企稳底部有望探明，长债收益率低位凸显红利价值》2024.12.29 《日耗抬升煤价企稳在即，低利率下煤炭高股息值得关注》2024.12.22 《中央会议提振经济好转信心，煤炭顺周期板块有望受益》2024.12.15 《收购电力资产陕煤布局煤电联营，大股东增持煤企资产有望重估》2024.12.08 动力煤：供给方面，462 家样本煤矿产能利用率环比上涨 2.1pct,前期因完成生产任务停产减产的煤矿恢复正常生产。需求方面，临近假期影响下游需求，本周日耗环比下跌 27 万吨/天。港口方面，下游采购需求不强，本周煤价涨 1 元/吨，价格较为稳定，临近假期暂无大幅波动可能。 焦煤：供给方面，煤矿恢复正常生产供给增加，523 家样本煤矿日均精煤产量环比上涨 8.72 万吨，涨幅 12.18%。需求方面，247 家样本钢厂日均铁水产量 224 万吨，跌幅 0.37%。钢厂建筑钢材产量跌幅 7.09%。库存方面，2025年社会钢材库存及焦煤、焦炭库存开始累库，库存分别上涨 1.91%、0.98%、4.77%。价格方面，焦炭市场第六轮提降落地，供给增多需求较差，双焦价格下滑幅度较大，焦煤期货价格 1084 元/吨，环比下跌 5.66%。随着宏观经济环境改善，支持地产、化债等政策陆续出台，焦煤价格有望触底。 行业观点：本周煤价涨至 768 元/吨后持稳，临近年关预计价格难有大幅波动，之前的 758 的煤价底部再一次得到印证。12 月政治局会议指出，要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，扩大国内需求，货币政策从“稳健”转向“适度宽松”，未来可以期待政策力度加大。随着宏观经济改善，用电需求有望提振，加之水电发力持续性存不确定性，而进口煤或已触及上限，煤炭供给端预计不会再有较大变化，供需格局有望扭转。2025 年若地产企稳、财政支出力度增加，地产基建以及制造业对能源的需求有望提升，对煤炭价格支撑将凸显。此外，低利率环境下高股息和煤电联营板块依旧值得重视，本周 10 年期国债期货收益率跌破 1.60%后持稳，政策空窗期红利有望继续成为主线，而由于市场风格切换煤炭指数下跌，近 12 个月煤炭板块股息率全行业第一，达到 6.27%，煤价底部夯实带来煤企利润的确定性，随着市场对此认可度逐渐增加，煤炭板块的投资价值将进一步显现，此外能提升经营久期、回收让利，提升经营抗风险能力的煤电联营模式，有望在 2025 年成为市场关注焦点。 投资逻辑一：在供需环境、价格水平、行业利润均有望稳中向好的当下，行业高分红股息标的优势逐渐显著，央企市值管理改革促进提升央国企分红力度，结构性货币政策工具也助力高股息资产价值重估，建议关注资源禀赋优秀，经营业绩稳定且分红比例预期较高的标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源。 投资逻辑二：煤电联营模式将有效抵御周期波动，并受益于市场煤与长协煤价差，联营可以回收长协让利增厚利润，此外在“双碳”大背景下煤电联营企业可以提升经营久期，拔高估值，建议关注煤电联营标的：新集能源、陕西煤业、中国神华、陕西能源。 风险提示：安全生产风险、国际形势变动风险、宏观经济波动风险、商品价格大幅波动风险。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -13%-5%3%11%19%27%24/1/11 24/3/2424/6/524/8/17 24/10/29 25/1/10煤炭沪深300煤炭 行业周报 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 正文目录 1 行业及公司行情回顾 .............................................................................. 4 1.1 板块涨跌与估值情况 ....................................................................... 4 1.2 公司涨跌情况 ............................................................................. 6 2 行业数据一周汇总 ................................................................................ 7 2.1 动力煤供需与价格情况 ..................................................................... 7 2.1.1 供需情况 ........................................................................... 7 2.1.2 价格情况 .......................................................................... 10 2.2 炼焦煤供需与价格情况 .................................................................... 11 2.2.1 供需情况 .......................................................................... 11 2.2.2 价格情况 .......................................................................... 13 3 重点公司公告 ................................................................................... 14 4 行业动态 ....................................................................................... 14 5 风险提示 ....................................................................................... 15 煤炭 行业周报 3 敬