海外周报：静待特朗普入主白宫，关注Tiktok被禁动态

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 海外周报 静待特朗普入主白宫，关注 Tiktok 被禁动态 2025 年 01 月 12 日 ➢ 本期观点&投资建议： 1）特朗普将再次正式入主白宫（1 月 20 日就职宣誓），且是年关阶段，新兴市场的交易相对“清淡”，海外中国资产的交易略显被动。2）1 月 19 日是 TikTok 在美被禁的 Deadline，事情进展及结果对中国资产的投资情绪带来波动。3）港股通资产我们坚持“低估值和挖票逻辑”，系统性的选择太少，低估值便宜资产偏好互联网平台（腾讯控股、阿里巴巴、网易云音乐）。4）对于海外中国消费资产，我们对品牌能力稳定（海底捞、达势股份等）或业务收入海外占比为主（特海国际、新秀丽等）的消费品保持相对乐观。其他海外中国资产我们建议关注教培（新东方、卓越教育等）。5）我们持续看好资产交易平台，建议关注Robinhood、FUTU、TIGR、IBKR 等。我们特别看好 FUTU/TIGR 的价值重估，此类平台底层资产以交易美股为主，平台稀缺&尚处于业务增长期。6）贝壳、瑞幸咖啡、同道猎聘、好孩子国际、涂鸦智能、优信、COE 等海外优质中国资产持续值得关注。7）纯海外资产方面，我们建议关注订阅制的娱乐平台（NFLX、SPOT 等）、订阅制 SaaS（ZOOM 等）。8）关注行业政策、业绩反转后的互金助贷板块（奇富科技、信也科技、乐信、嘉银科技等）。 ➢ 消费大板块：1）教育：2025 年全国教育工作会议 1 月 9 日在北京召开，会议指出要坚持以人民为中心发展教育，统筹提升校内教育质量和校外治理水平。2025 年寒假即将到来，中国民办教育协会发布对校外培训机构的几点提醒，引导机构合规运营。寒假旺季即将来临，1 月底龙头财报有望形成催化，关注新东方-S、好未来、学大教育、卓越教育集团、思考乐教育、高途集团、网易有道。2）奢侈品：中国奢侈品消费总体承压，但奢侈品集团的全球化布局有望形成对冲。关注港股市场具有α能力的普拉达、海外占比较高的新秀丽等。3）咖啡及餐饮连锁：蜜雪/沪上阿姨本周通过境外上市备案，蜜雪经营表现稳健，低端价格带优势深厚且格局相对稳定，关注茶饮行业上市进展及机会。瑞幸 Q4 SSSG 有望进一步改善，运营政策调整方面咖啡豆降价展现供应链优势&有利于2025 年加盟拓展及格局稳定，建议积极关注瑞幸。4）电商：阿里在出售银泰后继续出售高鑫零售，旁系业务持续减亏，聚焦主业及股东回报；淘宝推出“送礼物”功能，并推出十余项举措优化商家运营，我们建议关注后续阿里电商 CMR 边际改善情况。 ➢ 海外科技：1）订阅制娱乐平台：在线音乐平台当前阶段付费用户数和 ARPPU 提升双轮驱动经营杠杆释放，建议关注全球在线音乐平台龙头 Spotify、国内在线音乐平台龙头 TME、网易云音乐。2）虚拟资产：持续看好资产交易平台：降息后交易量加强的逻辑，承接全球流动性，虚拟货币交易+海外拓展开拓新的增长空间。Q4美股和虚拟资产交易均较活跃，预计资产交易平台 Q4 业绩表现亮眼，建议积极关注 Robinhood、富途控股、老虎证券。重点新闻：美国两个州将将于下周举行比特币储备法案听证会。3）SaaS：马斯克旗下人工智能公司 xAI推出独立 Grok 应用，上架苹果商店，建议关注 SaaS 指数。4）车后：中石油新公司含零配件批发业务；京东养车、天猫养车与悦达起亚达成战略合作；华东首家宁家服务直营体验中心落户南京，建议关注途虎-W。 ➢ 新股初识：本周递交/更新/公开披露招股书：①港股：劲方医药-B、问止中医科技、恒瑞医药、天域半导体、迈威生物-B。②美股：道元集团、软云科技、大数据、Epsium。本周获备案通知书：①港股：元光科技集团、蜜雪冰城、沪上阿姨、讯众科技、找钢产业。②美股：无。成功上市：①港股：布鲁可、纽曼思、海螺材料科技、汇舸环保、脑动极光-B。②美股：三易科技、正业生物。 ➢ 风险提示：消费复苏不及预期，政策监管风险，行业竞争加剧风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价 EPS（元/港元/美元） PE（倍） 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 评级 9901.HK 新东方-S 48.80 0.23 0.34 0.44 35 18 14 推荐 TAL.N 好未来 9.78 0.14 0.30 0.49 / 33 20 / 9690.HK 途虎-W 17.82 0.59 0.94 1.46 44 18 11 推荐 9961.HK 携程集团-S 498.00 19.12 25.48 27.79 19 18 17 推荐 9988.HK 阿里巴巴-W 79.6 7.78 7.63 8.59 10 10 9 推荐 FUTU 富途控股 75.41 30.59 38.07 49.07 14 15 12 / LKNCY 瑞幸咖啡 24.34 1.12 1.17 1.63 20 19 14 / 资料来源：Wind，Bloomberg，民生证券研究院预测（注：股价为 2025 年 1 月 10 日收盘价；美股收盘价为美元；港股收盘价为港币；未覆盖公司数据采用 Bloomberg 一致预期；汇率 1USD=7.79HKD，1HKD=0.94CNY；携程、新东方-S、途虎-W 为经调整利润口径；新东方-S、好未来、阿里巴巴分别对应 FY2024、FY2025E、FY2026E。） [Table_Author] 分析师 易永坚 执业证书： S0100523070002 邮箱： yiyongjian@mszq.com 分析师 徐熠雯 执业证书： S0100523100002 邮箱： xuyiwen@mszq.com 分析师 柴梦婷 执业证书： S0100523100005 邮箱： chaimengting@mszq.com 分析师 李华熠 执业证书： S0100524070002 邮箱： lihuayi@mszq.com 分析师 李洁 执业证书： S0100524120002 邮箱： lijie_yj@mszq.com 研究助理 周芷西 执业证书： S0100124080014 邮箱： zhouzhixi@mszq.com 相关研究 1. 海外周报：Trump 交易 2.0 版本渐起，关注 CES 展会热点&微信小店等-2025/1/6 2. 新秀丽（1910.HK）首次覆盖报告：全球箱包行业领导者，多品牌多区域发展可期-2025/1/11 3.新消费研究之咖啡系列报告：咖啡行业的持续跟踪研究：瑞幸近期有哪些变化？-2025.1.2 4.电商行业 2024 年三季度财报总结：竞争格局边际趋稳，重估龙头-2024/11/29 5.新东方-S（9901.HK）2025 财年一季报点评：教育业务保持较好增长、暑期利润率进一步提升-2024/10/25 6.富途控股（FUTU）24Q3 业绩点评：Q3收入超预期，首次派发特别现金股利-2024/11/20 行业定期报告/海外 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责