煤炭行业：年前供应收缩煤价企稳反弹，龙头白马超跌配置价值凸显

请务必阅读正文之后的重要声明部分年前供应收缩煤价企稳反弹，龙头白马超跌配置价值凸显煤炭证券研究报告/行业定期报告2025 年 01 月 11 日评级：增持（维持）分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn联系人：鲁昊Email：luhao@zts.com.cn基本状况上市公司数37行业总市值(亿元)18,008.22行业流通市值(亿元)17,603.03行业-市场走势对比相关报告1、《短期供应收缩，煤价止跌企稳》2025-01-042、《长协签订量稳步推进，密切关注焦煤长协价格》2024-12-283、《市值管理加码利好龙头，关注2025Q1 焦煤长协价格》2024-12-22重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2022A2023A2024E2025E2026E2022A2023A2024E2025E2026E山西焦煤7.652.621.190.630.820.902.96.412.19.38.5买入潞安环能13.494.742.651.171.321.442.85.111.510.29.4买入平煤股份8.982.471.621.141.511.173.65.57.95.97.7买入兖矿能源13.126.222.711.622.042.302.14.88.16.45.7买入中国神华39.183.503.003.203.283.3711.213.112.211.911.6买入陕西煤业22.153.622.192.292.532.616.110.19.78.88.5买入中煤能源11.351.381.471.651.771.938.27.76.96.45.9买入山煤国际10.983.522.151.501.631.743.15.17.36.76.3买入淮北矿业13.082.832.311.862.002.114.65.77.06.56.2买入盘江股份4.801.020.340.180.330.344.714.126.714.514.1买入上海能源12.202.411.341.111.231.445.19.111.09.98.5买入兰花科创7.732.821.411.131.371.552.75.56.85.65.0买入淮河能源3.200.090.220.270.290.5235.614.511.911.06.2增持晋控煤业12.551.821.971.671.791.876.96.47.57.06.7买入新集能源6.960.800.810.920.971.148.78.67.67.26.1增持广汇能源6.041.730.790.480.871.043.57.612.66.95.8买入备注：股价为 2025 年 1 月 10 日收盘价报告摘要投资建议：年前供应收缩煤价企稳反弹，龙头白马超跌配置价值凸显。港口煤价在上周企稳止跌后，本周现货成交价格继续小幅反弹，主要系：1）各主产区部署煤矿安全检查活动，产地煤矿安检力度加大；临近春节，产地停产减产的煤矿数量增多，煤炭供应有所收缩；2）沿海电厂日耗好转，采购需求小幅增加，港口库存持续下降。蒙煤跟踪：据蒙古国海关总局统计，2024 年蒙古国煤炭出口收入为 86.947 亿美元，煤炭出口量达到 8372.1 万吨。我们认为动力煤在长协价格机制作用下，煤炭价格支撑较强，高比例长协上市公司盈利依然具备较强韧性。而焦煤长协价格采用“年度定量、季度调价”的定价机制，在每个季度末确定下个季度的长协价格，当前焦煤长协与现货价格倒挂明显背景下，2025Q1 焦煤长协价格降幅有限，彰显韧性。展望后市，煤炭股依然具备配置价值。①板块轮动，低估值板块迎来配置机遇：伴随监管趋严，股价异常波动高位股迎来调整，风格切换来临，低估值板块由于滞涨，配置性价比大幅提升；同时中美贸易摩擦预期强化的背景下，宏观经济的不确定性，使得确定性资产重新获得市场定价；2025 年年初部分资金从高波动板块流出，流向低波动板块，调仓换股需求增加；除此之外，以保险为代表的低风险资金年初有新增资金配置需求预期，资金抢筹红利资产。②市值管理，国央企标的积极践行责任：11 月 15 日证监会正式发布《上市公司监管指引第 10 号——市值管理》，对主要指数成分股制定市值管理制度、长期破净公司披露估值提升计划作出专项要求。11 月以来，平煤股份回购股份、淮北矿业控股股东增持股份、陕西煤业现金收购集团电力资产、云维股份重大资产重组、新集能源大股东增持等公告应接不暇，有望持续提振公司市值水平。③寒潮来袭，大降温有望提升火电日耗：中央气象台预计，10-12 日，新疆东北部、内蒙古中西部、西北地区东部以及青藏高原大部等地将有 4～6 级风，阵风 7~8 级、局地9 级以上；上述部分地区气温下降 4～6℃，局地 8℃以上。西北地区东部、西南地区东部等地有小雨雪天气；13-15 日，有较强冷空气影响我国，中东部地区有 4～6 级偏北风，气温下降 4～6℃，部分地区下降 8℃以上。冬天“供暖季”火电日耗持续回升，热力公司补库力度增强，从而对煤价形成支撑。④逆周期调节政策或加码，新增实物需求预期改善：国务院新闻办公室 1 月 10 日举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会，财政部副部长廖岷介绍：2025 年财政部门将按照中央经济工作会议的部署，实施更加积极的财政政策，持续用力，更加给力，打好政策的组合拳。投资思路：重视煤炭股的配置价值。1）确定性优先，买入龙头白马、一体化资产：板块轮动拥抱确定性，叠加长期国债收益率再降催化，低估值红利属性强、机构重仓- 2 -行业定期报告请务必阅读正文之后的重要声明部分标的，仍将占优。推荐【中国神华】【陕西煤业】以及煤电一体【新集能源】【淮河能源】。【中煤能源】【晋控煤业】【山煤国际】【兖矿能源】【广汇能源】有望受益。2）预期先行，弹性优先，买入炼焦煤：财政政策持续发力，房地产+基建边际改善，顺周期预期催化，煤炭下游需求改善在路上。重点推荐炼焦煤【淮北矿业】【平煤股份】【潞安环能】【山西焦煤】，【神火股份】有望受益。3）市值管理催化，破净标的迎来机遇：推荐央企破净标的【上海能源】，交易面与基本面共振，上涨可期。破净民营标的、中证 A500 成分股【永泰能源】有望受益动力煤方面，京唐港动力末煤价格周环比上涨 1 元/吨。供应方面，截至 2025 年 1 月10 日，462 家样本矿山动力煤日均产量为 586.6 万吨，周环比上涨 2.21%，同比上涨7.73%。需求方面，截至 2025 年 1 月 9 日，25 省综合日耗煤 643.2 万吨，相比于上周上涨 1.5 万吨，周环比上涨 0.23%。截至 1 月 10 日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价 773 元/吨，相比于上周上涨 1 元/吨，周环比上涨 0.13%，相比于去年同期下跌 145 元/吨，年同比下降 15.80%。焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤价格周环比持平。供应方面，截至 2025 年 1 月 10日，523 家样本煤矿精煤日产量和 110 家样本洗煤厂精煤日产量分别为 80.30 万吨和58.59 万吨，周环比分别+12.18%和+14.11%