轻工制造及纺服服饰行业周报：运动品牌稳健增长，泡泡玛特IP矩阵发力

请务必阅读正文之后的重要声明部分运动品牌稳健增长，泡泡玛特 IP 矩阵发力——轻工制造及纺服服饰行业周报轻工制造证券研究报告/行业定期报告2026 年 03 月 31 日评级：增持（维持）分析师：郭美鑫执业证书编号：S0740520090002Email：guomx@zts.com.cn分析师：邹文婕执业证书编号：S0740523070001Email：zouwj@zts.com.cn分析师：吴思涵执业证书编号：S0740523090002Email：wush@zts.com.cn基本状况上市公司数168行业总市值(亿元)11,152.96行业流通市值(亿元)9,425.69行业-市场走势对比相关报告1、《乐舒适、李宁业绩超预期，顾家 智 能 化 产 品 战 略 更 进 一 步 》2026-03-232、《布鲁可披露业绩，锦纶价格上涨关注台华新材》2026-03-173、《太阳纸业发布业绩快报，展现经营韧性》2026-03-02重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E顾家家居34.152.441.742.352.562.8014.00 19.63 14.53 13.33 12.19买入太阳纸业15.041.101.121.201.341.4813.68 13.45 12.51 11.21 10.18买入百亚股份17.500.540.660.751.011.2832.41 26.52 23.42 17.32 13.72买入华利集团43.602.743.292.853.353.9715.91 13.25 15.32 13.00 10.98买入备注：股价取 2026/3/30 收盘价报告摘要2026/3/23-2026/3/27 上证指数-1.09%，深证成指-0.76%，轻工制造指数-0.83%，在 28 个申万行业中排名第 15；纺织服装指数 1.18%，在 28 个申万行业中排名第5。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：文娱用品（0.67%），包装印刷（0.23%），造纸（-1.45%），家居用品（-1.85%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：服装家纺（1.33%），纺织制造（1.03%），饰品（1.01%）。品牌服饰：关注运动港股安踏体育、特步国际、361 度发布 2025 年全年业绩。1）安 踏 体 育 全 年 实 现 营 收 / 归 母 净 利 润 分 别 为 802.2/135.9 亿 ， 同 比+13.3%/13.9%(此为剔除 2024 年 Amer Sports 上市及配售事项的一次性影响的可比口径）。全年毛利率 62%，同比-0.2pct；可比口径下净利率 16.9%，同比+0.1pct。分品牌来看，安踏主品牌营收 347.5 亿元，yoy+3.7%；FILA 营收 284.7 亿元，yoy+6.9%；其他品牌营收 170 亿元，yoy+59%，成为核心增长动力。2）特步国际：全年实现营收/归母净利润分别为 141.5/13.7 亿，同比+4.2%/+10.8%。全年毛利率 42.8%，同比-0.4pct；归母净利率 9.7%，同比+0.6pct。特步主品牌收入 125.2亿元，同比增长 1.5%；以索康尼引领的专业运动板块收入达 16.4 亿元，同比大幅增长 30.8%。3）361 度：全年实现营收/归母净利润分别为 111.5/13.1 亿，同比+10.6%/+14%。全年毛利率 41.5%，同比持平；归母净利率 11.7%，同比+0.3pct，整体表现超预期。建议关注：1）2026 年为体育大年，冬奥会、世界杯、亚运会等重大赛事有望带动运动户外产品销售，关注功能性鞋服消费【安踏体育】、【李宁】、【361 度】和【波司登】等；2）家纺龙头【水星家纺】、【罗莱家纺】；3）主业底部向上，利润弹性可期，看好线下特卖打开第二曲线的【海澜之家】。泡泡玛特：25 年 IP 矩阵化、品类拓展、海外扩张驱动成长，26 年追求稳健、质量增长。25 年集团收入 371.2 亿人民币，同比增长 184.7%；毛利 267.65 亿元，同比增长 207.4%，毛利率由 66.8%提升至 72.1%；经调整净利润 130.84 亿元，同比增长 284.5%（调整项目为股权激励股份支付）；净利润率 35.2%（较 2024 年提高 9.1 个百分点）。建议关注: 【泡泡玛特】已具备可复制孵化 IP 能力和平台价值，全球化网络（供应链+本地化孵化）将推动 IP 多元化，释放长期增长潜力；【布鲁可】25Q4 新品数量与质量环比进一步提升，中期关注成人向、女性向拓圈进展；【晨光股份】蛰伏龙头焕新，IP 转型加速+校边渠道替代品冲击趋缓+渠道库存低位；【创源股份】积极进军国内 ip 市场，IP 产品持续落地。同时关注【实丰文化】、【广博股份】、【华立科技】。个护：1）乐舒适发布 2025 年报，业绩超预期，继续重点推荐。公司 2025 年实现营收 5.67 亿美元，+24.9%；实现净利润 1.21 亿元，+27.4%，业绩超预期。我们认为行业定期报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分公司长期有望成长为扎根新兴市场的国际快销品集团，继续重点推荐。2）卫生巾品牌：26Q1 关注低基数下的线上改善与盈利修复。百亚股份披露 3.8 战报：线上全渠道销售 1 亿+，同比增长 25%，经历电商策略调整后公司线上渠道增长环比修复。考虑去年 3.15 后公司销售短期受到冲击、形成低基数，2026 年 3 月中下旬正常销售将带动月度数据进一步改善，并实现电商盈利修复。2026Q1 起，公司有望形成盈利拐点，建议关注【百亚股份】。家居：顾家家居发布智能化新品，优质供给思维下，产品战略更进一步。3 月 19日，顾家举办“进化之力 智享新生”2026 智能旗舰新品春季发布会。我们认为，此次功能沙发升级与智能卧室新品体现公司以“优质供给”为核心产品战略，巩固品牌护城河。我们看好智能化下公司产品力持续提升与稳健增长。软体板块推荐估值低位的软体龙头【顾家家居】、【喜临门】，关注【敏华控股】、【慕思股份】。定制板块推荐【索菲亚】、【欧派家居】、【志邦家居】。智能家居赛道建议关注【公牛集团】、【好太太】、【瑞尔特】。纺织制造：锦纶价格上涨提示台华新材布局机会。上游原油价格上涨带动产业链整体提价，低价库存收益预计将于 Q1 逐步兑现。同时地缘冲突或对于锦纶 66 海外竞对生产销售造成一定影响，建议关注台华新材布局机会。同时建议低位关注份额具有持续提升能力的细分龙头：1）重点推荐份额提升、盈利能力随客户结构优化及规模效应释放如期提升的【晶苑国际】；2）长线关注新客户逐步放量，盈利能力有望随新工厂爬坡修复的运动鞋制造龙头【华利集团】；建议关注 3）机器人业务进展顺利的【南山智尚】、【恒辉安防】、【兴业科技】；4）己内酰胺行业开启反内卷,建议关注【台华新材】；以及【新澳股份】、【申洲国际】、【健盛集团】等。造纸：建议关注太阳纸业。判断进口纸浆成本将受原油价格上涨、航运成本上行影响而增加，建议关注纸浆自给率较高的太阳纸