中兴通讯(000063)跟踪报告之二：中国“连接+算力”龙头企业加速成长

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2025 年 1 月 11 日 公司研究 中国“连接+算力”龙头企业加速成长 ——中兴通讯（000063.SZ）跟踪报告之二 买入（维持） 当前价：38.37 元 作者 分析师：刘凯 执业证书编号：S0930517100002 021-52523849 kailiu@ebscn.com 分析师：朱宇澍 执业证书编号：S0930522050001 021-52523821 zhuyushu@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 47.84 总市值(亿元)： 1835 一年最低/最高(元)： 20.39/42.10 近 3 月换手率： 229.04% 股价相对走势 -15%5%24%44%64%01/2404/2407/2409/2412/24中兴通讯沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 28.24 24.17 50.55 绝对 23.54 19.72 65.35 资料来源：Wind 相关研报 24Q3 业绩承压，不断深化“连接+算力”龙头地位——中兴通讯（000063.SZ）2024 年三季报点评（2024-10-23） 1、 中兴通讯在芯片、操作系统、数据库等底层核心技术研发实力国内领先 在底层核心技术领域，公司在芯片、操作系统、数据库等底层核心技术坚持自主创新。（1）在芯片方面，公司具备业界领先的芯片全流程设计能力；（2）在操作系统方面，公司工业级操作系统在实时性、可靠性、安全性处于业界领先水平；（3）在数据库方面，公司 GoldenDB 分布式金融数据库，可达到 99.9999%的高可靠性，支持 10 亿级用户容量。 公司一直以来都重视研发资源的投入和研发效率，公司的研发能力和效率处于业界领先地位，公司基于数字星云的组装式一致性研发治理架构，规范化治理，实现能力组件化、接口标准化，以不变应万变，对内最大限度共享，对外最大限度延展。 公司在研发投入上，主要考量两个方面，一方面是底层核心技术和产品代际演进，确定性强的如底层芯片、算法和架构能力，以及公司的“连接”产品基本都属于这类，是公司经营和核心竞争力的基本面，这部分需要向下扎根，长坡滚雪球，以长期高强度投入获得叠加优势，以量变赢质变； 另一方面是需要灵活匹配客户潜在需求的创新和产品，也是公司的核心增量，除共享底层核心能力之外，这部分技术和市场都处于高速发展迭代期，普遍具有不确定性，需要“多快好省”的灵活适配、快速推出、敏捷迭代，与客户和市场共同打磨。公司的研发投向及成果重点聚焦于底层核心技术、数字基础设施以及价值专利布局。 在芯片领域，中兴通讯具有近 30 年的研发积累，在先进工艺设计、先进架构和封装设计、核心知识产权、数字化高效开发平台等方面持续强化投入，已具备业界领先的芯片全流程设计能力。中兴通讯扎根 DICT 芯片底层技术研发，同时随着算网一体化发展，围绕“数据、算力、网络”构建极效、绿色、智能的全栈算网底座，通过打造满足“云、边、端”多样化场景核心需求的产品体系，支撑竞争力持续引领。 中兴通讯芯片研发公司全资子公司中兴微电子专注于芯片的研发、设计环节，不涉及芯片的生产制造领域。中兴微电子凭借多年的芯片研发积累，产品覆盖 ICT 产业“网络、算力、终端”全领域，如基站、光接入、光传输、交换机等网络设备，服务器等算力设备，以及家庭终端、车载通信 T-Box、域控制器、智能座舱等终端设备，同时，在先进工艺设计、先进架构和封装设计、核心知识产权、数字化高效开发平台等方面持续强化投入，已具备业界领先的芯片全流程设计能力。中兴微电子扎根 DICT 芯片底层技术研发，随着算网一体化发展，围绕“数据、算力、网络”构建极效、绿色、智能的全栈算网底座，通过打造满足“云、边、端”多样化场景核心需求的产品体系，支撑公司竞争力的持续引领。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 电子行业 2、 消费者业务：NUBIA 核心布局 2.1 中兴 NUBIA、VIVO、荣耀等公司是字节火山引擎合作伙伴 字节跳动/火山引擎/豆包大模型于 12 月 18-19 日上海举行《FORCE2024 原动力大会》。大会展示了全新的豆包大模型，并打造 2000 平方米的 AI 展区，并举办 10+场的专题论坛。 豆包大模型 12 月日均 tokens 使用量超过 4 万亿，较 5 月发布时期增长超过 33倍。 图 1：豆包大模型日均 tokens 使用量 资料来源：火山引擎微信公众号 tokens 调用规模化增长的同时，豆包大模型在不同场景中，都在快速增长、全面开花。 图 2：豆包大模型在不同场景中调用量都在快速增长 资料来源：火山引擎微信公众号；注：近 3 个月指 24 年 10 月-12 月 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 电子行业 图 3：火山引擎合作伙伴 图 4：字节豆包大模型系列介绍 资料来源：火山引擎微信公众号 资料来源：火山引擎微信公众号 2.2 中兴手机全面拥抱 AI 中兴通讯提出“AI for All”的全新理念，以多终端智能互联和生态延展为核心，展示 AI 驱动的全场景智慧生态 3.0，并发布多款创新产品和技术。 围绕 AI 大模型、卫星通信、5G-A、裸眼 3D 四大技术创新能力，中兴通讯在 2024年持续推出多款业界首创产品，包括全球首款5G+AI的3D平板nubia Pad 3D II、性能续航全能王者游戏旗舰手机红魔 9Pro 系列、具备 AI 多场景体验的全能影像旗舰 nubia Z60 Ultra、小折叠努比亚 Flip 以及百元 AI 智能手机努比亚小牛。 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 电子行业 图 5：中兴通讯 NUBIA Z60 手机 资料来源：公司公告 中兴通讯还与中国移动联合发布全球首款普惠的 AI 裸眼 3D 手机——中兴远航3D，旨在推动 AI 和裸眼 3D 技术的普及与商业应用。面向行业用户，首发搭载“中兴鸿宇卫星通信技术”的双卫星双系统 5G 安全旗舰中兴 Axon 60 Ultra。 2024 年上半年，中兴通讯消费者业务营业收入 160.19 亿元，同比增长 14.3%，主要由于家庭终端、手机产品营业收入均实现增长；毛利率为 18.93%，同比上升 1.11 个百分点，主要由于家庭终端、手机产品毛利率上升。 消费者业务主要包括家庭终端、手机产品。 （1） 在家庭终端，国内市场，公司以自研芯片提升竞争力，FTTR 新增市场份额领先；国际市场，得益于产品研发和交付能力，把握 Wi-Fi 7 路由器产品升级和网络演进机会，在意大利、西班牙、日本等国家规模布局。 （2） 在手机产品，坚持差异创新、成本领先战略，提出“AI for All”，布局全系 AI 终端，涵盖手机、平板、笔记本及移动互联设备。对于个人用户，推出5G+AI裸眼3D 平板nubia Pad 3D II、AI全能影像旗舰 nubia Z60 Ultra、国民 AI 小折叠 nubia Flip、普惠 AI 裸眼