2025年软饮料行业投资策略：拥抱必需，掘金细分

中 泰 证 券 研 究 所 专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信｜证券研究报告｜2 0 2 5 . 0 1 . 1 0拥抱必需，掘金细分——2025年软饮料行业投资策略何长天S0740522030001 hect@zts.com.cn田海川S0740524120002 tianhc@zts.com.cn2投资要点:2024年回顾2024年软饮料行业在整体出行需求旺盛大背景下实现稳健增长。Ø 细分品类来看，包装水行业竞争加剧，整体行业趋势呈现K型分化，大包装与高端水依旧保持良好发展态势，包装水整体利润率向饮料均值回归；Ø 即饮茶行业竞争加剧，无糖茶头部企业在自身强品牌、强渠道优势下，通过低价+大包装策略带动行业集中度稳定向上；Ø 能量饮料行业在社会内卷程度加剧下实现快速增长；Ø 电解质饮料在消费者健康意识提升带动下，随着消费场景逐渐裂变，呈现高速发展趋势。3投资要点：2025年策略2025年展望来看，我们认为一方面社会形态和消费趋势带来的品类横向市占率和业态分化仍将继续；另一方面明年居民出行等需求场景将持续旺盛，软饮料行业需求端呈现出纵向多样性及个性化发展。Ø 细分品类来看，我们认为目前能量饮料仍处于行业发展期，受益于社会内卷化加剧和对于白领消费人群的渗透，同时能量饮料产品功能性及产品依赖性将驱动渗透率不断提升；东鹏的生产端及渠道优势将带来业内竞争优势的持续份额转化；Ø 电解质饮料消费正逐步由运动场景向日常消费场景裂变，随着社会流动大趋势推进以及场景日趋多元化，未来电解质饮料消费将实现快速增长，东鹏补水啦依靠大东鹏渠道和网点数量攻城略地；Ø 无糖茶行业龙头在消费者健康意识提升下有望保持强劲增长势头，行业进入到龙头快速攫取份额的新阶段，农夫山泉无糖茶市占率强势提升；Ø 包装水行业K型分化加速继续，大包装、高端水依旧维持较好发展，同时原材料压力不加大背景下行业集中度持续提升、同时带来新品发展窗口。风险提示：宏观经济增长不达预期、行业竞争激烈程度高于预期、食品安全风险、研报使用信息更新不及时的风险。目录CONTENTS专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信中 泰 证 券 研 究 所软饮料行业历史复盘及趋势：1.北方为代表、全国碳酸向着现制茶饮及即饮茶、功能饮料转变；2.量价来看，除了茶饮和果汁，吨价普遍承压；3.和现制茶饮趋势一致、二三线城市增速最高；4.大包装为代表的性价比、中式传统饮品的细分新方向成为两大趋势；5.消费者健康意识提升，无糖化趋势逐渐凸显6.社会内卷加剧，能量饮料快速发展软饮料行业后期展望及推荐1.无糖茶：低价+大包装趋势延续，CR2集中度持续向上2.电解质饮料：产品消费日常化，补水啦势能向上3.能量饮料：社会内卷加剧，消费人群及场景扩容4.包装水：CR5提升下的利润率均值回归与单品格局变动5.有糖茶：基本盘稳固，明年竞争或仍较为激烈软饮料行业推荐及关注1.无糖茶：低价+大包装策略降维打击，农夫山泉有望加速抢占市场份额2.电解质饮料：消费场景及人群定位精确，东鹏补水啦势能向上3.能量饮料：高性价比+强渠道，东鹏充分受益行业增长4.包装水：行业集中度持续提升，建议关注农夫山泉+华润饮料CONTENTS目录CCONTENTS专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信中 泰 证 券 研 究 所1软饮料行业历史复盘及趋势：1.消费者健康意识提升，无糖化趋势逐渐凸显；北方为代表、全国碳酸向着现制茶饮及即饮茶、功能饮料转变；2.量价来看，除了茶饮和果汁，吨价普遍承压；3.和现制茶饮趋势一致、二三线城市增速更高；4.大包装为代表的性价比、中式传统饮品为代表的细分新方向成为两大趋势；5.社会内卷加剧，能量饮料快速发展6行业现状：近年来规模呈现稳定态势，即饮茶增速领先Ø 受益于品类创新以及国民人均消费水平的提升，近十年来中国软饮料市场呈现出稳定态势：Ø 从销量来看，根据Euromonitor数据，2013-2023年内中国软饮料市场销量从638.55亿升提升至877.64亿升，CAGR3.23%。从销售额来看，根据尼尔森数据显示2023年中国软饮料行业市场规模达到3041亿元，同增6.2%；Ø 其中即饮茶同比增速领先，2023年即饮茶市场规模同比增长18.9%，行业占比同比增加2.3个百分点达到21.1%，成为软饮料行业第一大细分品类。7行业现状：经济发展带动软饮料消费增长复盘软饮料行业发展历史来看基本可以分为三个部分，之后内容将分别复盘：Ø 2003-2010年的中国经济快速发展带动居民消费水平同步提升，软饮料消费进入快速发展阶段；Ø 2010-2015年，受到金融危机影响后增速放缓，财政刺激对于软饮料消费提振后进入下行周期；Ø 2015至今，行业增速触底反弹后在房地产效应下中产消费意愿提升叠加Z世代消费群体话语权增加，品类多元化发展加速行业增长。8复盘2003-2010年：经济高速发展带动居民消费水平提升，饮料消费快速提升Ø 2003年以来随着中国经济的持续发展，居民消费水平的持续提升，中国居民对于饮料的消费热情逐渐上涨。作为中国软饮料行业发展的高增长期，在国家政策支持下，快消软饮料品牌崛起，市场上逐渐出现承德露露、加多宝等多种品牌，带动中国软饮料行业产品快速提升。2003年-2010年间中国软饮料行业产量由2374.40万吨提升至9983.80万吨，复合增速达到22.77%。9复盘2003-2010年：传统碳酸饮料保持稳定增长，产品矩阵逐渐丰富Ø 碳酸饮料：二十一世纪以来，随着中国经济实力的逐渐显现，伴随着国际饮料巨头可口可乐和百事可乐进入中国市场，凭借强大的营销能力和资金实力在中国强势扩张，碳酸饮料在居民消费中的比重越来越大，在碳酸饮料起势下，国产老汽水品牌逐渐恢复启用，八王寺汽水在2003年回归，崂山可乐在2004年复产，在消费者多元化的需求下，碳酸饮料产品矩阵愈来愈丰富。2003年-2010年间，我国碳酸饮料产量由665.97万吨提升至1265.24万吨，复合增速达到9.60%，根据Euromonitor数据显示，2009年我国碳酸饮料在软饮料消费占比中达到17.87%，销量占比同样达到17.88%。102003-2010年：即饮茶差异化发展，销售量快速提升Ø 茶饮：早在90年代初期，河北旭日集团的“旭日升冰茶”开创了包装即饮茶的先河，1998年巅峰期间销售额曾经达到30亿元，凭借一己之力将即饮茶带向行业发展的第一个高潮。旭日升冰茶的品类创新在当时来说算的上是一种突破，但由于过于强调口感创新，却与“文化”失之交臂，而后旭日升逐渐退出中国即饮茶市场，而随后统一与康师傅分别于1995年与1996年先后上市各自冰红茶产品，在延续当时旭日升口感创新的同时，在产品宣传中将重心放在年轻人身上；2001年康师傅邀请任贤齐担任品牌形象代言人，凭借着冰红茶“酷+音乐”的组合，力邀大批潮流明显并打造契合度较高的广告内容吸引了众多年轻消费者，凭借着冰红茶产品，康师傅茶饮料销量的市占率始终维持在45%以上。2003年中国全国茶饮料的总产量412万吨，销售额达到226亿元，茶饮料销售量在软饮料行业中的比重由2000年的7%快速提升至2005年的20%，与碳酸饮料占比接近。112003-2010年：