从春节到两会，市场轮动的节奏将如何演绎？

请务必阅读正文之后的重要声明部分证券研究报告/策略定期报告2026 年 01 月 17 日分析师：徐驰执业证书编号：S0740519080003Email：xuchi@zts.com.cn分析师：张文宇执业证书编号：S0740520120003Email：zhangwy01@zts.com.cn相关报告1、《开年市场新高后或如何演绎？》2026-01-112、《A H 股市场周度观察（1 月第 1周）》2026-01-103、《军工行情底线牢固，传媒或迎布局良机》2026-01-09报告摘要从春节到两会，市场轮动的节奏将如何演绎？本周 A 股市场整体呈现高位震荡、先升后降的运行特征，成交量维持历史高位，但赚钱效应明显回落，市场由趋势性上行逐步转向结构博弈阶段。从指数层面看，本周主要宽基指数涨跌分化。上证指数周内一度冲高至 4190 点后回落，周跌 0.45%，沪深 300 指数周跌 0.57%。相对而言，中小盘和成长风格表现占优，中证 2000 指数上涨 0.94%，科创综指上涨 2.86%，创业板指上涨 1%。本周市场交投持续活跃，成交量大幅放量。万得全 A 成交额在周初快速抬升，单日一度逼近 4 万亿元。随着周中融资保证金比例上调等“降温”措施落地，成交额出现一定回落，但整体仍维持高位。本周万得全 A 日均成交额达到 3.46 万亿，较上周增长 21.5%，市场流动性基础依然稳固。从赚钱效应来看，本周赚钱效应并未随成交量同步扩散，全周日均上涨家数占比约为 47.94%，较上周显著减少，市场进入高位行情中的结构博弈阶段。我们维持当前市场系统性风险较低的判断，预计短期内进入热点扩散与风格轮动。我们在上周末判断中指出，伊朗国内局势可控前提下，地缘风险溢价的边际回升主要体现为原油价格的阶段性反弹，而非系统性风险上升，A 股市场在指数层面仍具备维持强势运行的基础。但从结构上看，商业航天等前期拥挤度已处历史极值的方向不宜继续追高，市场更可能在短期内进入热点扩散与风格轮动阶段。本周市场运行路径对上述判断已形成较好验证。从海外风险因素看，特朗普对伊朗采取某种形式干预的概率偏高，但其干预方式更可能延续去年“声势较大、实质影响有限”的特征。此类行动或在短期内放大原油价格波动，但难以对 A 股市场的中期运行趋势形成实质性压制。从国内因素看，当前针对两融等交易环节的监管强化，并非意在打断春季行情本身，而是对行情运行节奏与结构进行引导，不改变春节前市场维持强势、并有望在阶段内再创新高的中期判断。展望后市，3 月两会政策落地前，A 股市场预计将维持当前乐观情绪，整体展现较强韧性，核心支撑源于宽松的资金面、较高的风险偏好与有余量的估值上升空间。结合国际国内环境与市场运行规律，我们判断从当前时点至两会后，A 股行情将分四阶段有序展开。第一阶段（1 月底前），市场预计在热点扩散中保持韧性。国际局势预计维持相对平稳，宽松资金面将持续为市场提供支撑，指数在波动中仍具备较强韧性，前期商业航天等拥挤板块调整带来的资金腾挪空间，将推动热点向更多领域扩散，板块赚钱效应逐步提升。第二阶段（2 月初至春节前），若前期板块扩散形成清晰赚钱效应，将进一步吸引增量资金入场。市场情绪与资金面形成共振，春季行情进入高潮阶段。第三阶段（春节后至两会前），市场大概率切换至高位震荡模式，核心驱动逻辑从情绪推动转向基本面与政策面的双重博弈。第四阶段（3 月份两会后），随着政策落地与业绩预告逐步披露，市场预期兑现后，短期风险偏好或有所回落。二、投资建议根据对当前时点至两会后四阶段市场走势与结构轮动的判断，我们认为可在不同阶段针对性布局相关标的。第一阶段（1 月底前）建议重点关注：稀土、核聚变、半导体设备、体育、医疗器械板块，以及受益于反内卷政策实质性强化的互联网龙头企业。第二阶段（2 月至春节前）：聚焦春季行情核心主线，关注机器人板块、非银金融板块。第三阶段（春节后至两会）：围绕业绩预告挖掘机会。第四阶段（两会后）：银行、红利等具备估值优势与业绩稳定性的防御性板块，有望成为资金避险配置的核心方向。风险提示：全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。策略定期报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录一、从春节到两会，市场轮动的节奏将如何演绎？...................................................3二、投资建议..............................................................................................................5三、周度资金面行为追踪与下周经济展望..................................................................5四、周度市场回顾及展望（1 月 12 日-1 月 16 日）.................................................. 7风险提示....................................................................................................................11图表目录图表 1： 万得全 A 风险溢价水平与收盘价................................................................ 4图表 2： 万得全 A 换手率与收盘价........................................................................... 4图表 3： 2011 年至今沪深 300 指数市盈率表现....................................................... 4图表 4： 本周 ETF 资金情况（亿元）.......................................................................5图表 5： 本周北向资金情况.......................................................................................5图表 6： 本周两融余额情况.......................................................................................6图表 7： 本周市场平均担保比例情况........................................................................ 6图表 8： 本周大股东减持金额情况...................................................................