煤炭周报：长协韧性凸显，关注板块底部机遇

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 煤炭周报 长协韧性凸显，关注板块底部机遇 2025 年 01 月 11 日 ➢ 春节临近供需两弱，节前煤价或趋稳。本周港口现货煤价小幅上涨后企稳，周五报收 767 元/吨。基本面来看，供给端，年初部分前期停减产煤矿复产，主产地产能利用率有所上升，后期春节假期部分煤矿放假，供应或趋紧。发运及库存端，本周大秦线周内日均运量环比下降 0.5%至 98.5 万吨，唐呼线周内日均运量环比上升 1.2%至 19.1 万吨，产地煤价上涨加剧发运倒挂，港口库存延续小幅去化，截至 1 月 10 日北方港口库存 2345.0 万吨，周环比下降 2.4 万吨(-0.1%)，同比增加 132.2 万吨(+6.0%)。需求端，电煤需求方面，12 月下旬火电日均发电量 174.60 亿千瓦时，同比下降 5.93%；本周电厂周均日耗环比上升，1 月 9 日当周二十五省电厂周均日耗 637.6 万吨，周环比上升 7.9 万吨(+1.3%)，同比下降 12.4 万吨(-2.4%)；截至 1 月 9 日二十五省库存可用天数周环比下降 0.4 天至19.9 天，高于去年同期 2.2 天。非电需求方面，化工耗煤需求同比延续高增速，截至 1 月 10 日当周化工行业合计耗煤 680.69 万吨，同比增长 10.1%，周环比下降 0.1%。我们认为，当前电煤需求较弱但仍处旺季，非电需求维持高增速，春节临近贸易商参与减少，非电终端和煤矿后续放假，供需均有下降预期，短期煤价或震荡偏稳运行。 ➢ 长协韧性凸显，稳盈利+低负债+高现金+高股息，板块防御价值强，关注底部机遇。24Q4 因电煤需求疲弱旺季不旺，但多番压力测试下，煤价底部已基本确认，且 2025 开年非电化工耗煤仍维持 10%以上的同比增速，亦对价格有较好支撑，筑底阶段对煤价不宜过分悲观。2025 年 1 月份 5500 大卡电煤中长期合同价格月环比下跌 3 元/吨，25Q1 焦煤长协价格较 24Q4 平均下调约 111 元/吨，均大幅低于现货煤价跌幅 50.5 元/吨和 490 元/吨，长协价格韧性凸显。2025年高长协比例公司仍将持续受益长协定价波动较小的特性，从而保障业绩确定性，以及在低负债、高现金基础上的高股息属性。板块稳盈利+低负债+高现金+高股息，市场波动性加大及国债收益率持续下行背景下，现金及防御价值凸显，近期板块回调较多，建议关注底部机遇，重点关注动力煤基本面强劲标的。 ➢ 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源。2）兼具弹性与高股息属性，建议关注山煤国际、晋控煤业、潞安环能、兖矿能源。3）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。4）业绩稳健、多业务布局成长可期，建议关注淮北矿业。 ➢ 风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 601088 中国神华 39.18 3.00 3.05 3.15 13 13 12 推荐 601225 陕西煤业 22.15 2.19 2.20 2.37 10 10 9 推荐 601898 中煤能源 11.35 1.47 1.43 1.50 8 8 8 推荐 600546 山煤国际 10.98 2.15 1.52 1.74 5 7 6 推荐 601001 晋控煤业 12.55 1.97 1.75 1.90 6 7 7 推荐 601699 潞安环能 13.49 2.65 1.21 1.28 5 11 11 谨慎推荐 600188 兖矿能源 13.12 2.01 1.48 1.64 7 9 8 推荐 601918 新集能源 6.96 0.81 0.92 0.97 9 8 7 推荐 600985 淮北矿业 13.08 2.31 1.73 1.72 6 8 8 推荐 600123 兰花科创 7.73 1.41 0.67 1.01 5 12 8 谨慎推荐 600348 华阳股份 6.67 1.44 0.66 0.84 5 10 8 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2025 年 1 月 10 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0100521110009 邮箱： zhoutai@mszq.com 分析师 李航 执业证书： S0100521110011 邮箱： lihang@mszq.com 分析师 王姗姗 执业证书： S0100524070004 邮箱： wangshanshan_yj@mszq.com 研究助理 卢佳琪 执业证书： S0100123070003 邮箱： lujiaqi@mszq.com 相关研究 1.煤炭周报：煤价企稳反弹，长协更具韧性-2025/01/04 2.煤炭周报：煤价见底企稳，高股息资产迎估值提升-2024/12/28 3.煤炭周报：央国企市值管理加码，弱需求下高股息资产价值更高-2024/12/21 4.煤炭行业 2025 年度投资策略：稳稳的幸福-2024/12/14 5.煤炭周报：成本有支撑，弱需求下高股息资产价值更高-2024/12/14 行业定期报告/煤炭 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本周观点 ........................................................................................................................................................... 3 2 本周市场行情回顾 ............................................................................................................................................. 5 2.1 本周煤炭板块表现 .............................................................................................................................................................. 5 2.2 本周煤炭行业上市公司表现 .................................................................................................