医药生物行业：医药行业出清更甚，积极布局2025年

请务必阅读正文之后的重要声明部分医药生物证券研究报告/行业定期报告2024 年 12 月 29 日评级：增持（维持）分析师：祝嘉琦执业证书编号：S0740519040001Email：zhujq@zts.com.cn分析师：孙宇瑶执业证书编号：S0740522060002Email：sunyy03@zts.com.cn基本状况上市公司数476行业总市值(亿元)60,979.51行业流通市值(亿元)54,618.73行业-市场走势对比相关报告1、《律回春渐，序启新章 ——2025年医药生物投资策略》2024-12-262、《国资委发布市值管理意见，关注医药领域优质央国企》2024-12-223、《第十批集采落地，仿制药有望加 速出 清 ，看 好创 新 、一 体 化》2024-12-16重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2022A2023A2024E2025E2026E2022A2023A2024E2025E2026E药明康德54.793.053.333.413.834.4817.9516.4716.0714.3112.24买入东阿阿胶63.221.211.792.332.903.4352.2035.3727.1221.8218.46买入艾力斯61.020.291.432.873.674.39210.342.6321.2416.6213.89买入健友股份13.320.68-0.120.871.14/19.73-113.615.2611.69/买入贝达药业55.200.350.831.221.702.39158.866.3745.2132.4923.12买入诺泰生物52.550.590.741.011.422.0589.4670.8852.2637.0225.61买入亚盛医药-B52.550.590.741.011.422.0589.4670.8852.2637.0225.61买入圣湘生物44.553.29-2.94-0.74-2.160.6213.54-15.17-60.01-20.6271.65买入九典制药23.800.790.620.470.730.9830.1338.1150.7732.7724.40买入诺唯赞22.630.540.741.021.381.8441.6330.4922.1016.4212.33买入备注：股价截止至 2024.12.27，亚盛医药股价单位港元报告摘要医药延续震荡调整，建议积极布局 2025 年。本周沪深 300 上涨 1.36%，医药生物下跌 1.91%，处于 31 个一级子行业第 23 位，本周所有子板块均下跌，医疗器械、生物制品、化学制药、中药、医药商业、医疗服务子板块分别下跌 0.63%、1.61%、1.73%、2.15%、3.43%、3.70%。2024 年初至今，医药板块收益率-12.3%，跑输沪深 300 收益率-28.4%，位列所有一级行业之末，连续 4 年呈下跌趋势。2024 年初，医疗反腐持续推进，药品价格治理等医改政策进一步出台，行业整体承压，Q3 报表端尤为明显。在 2024 年尾声，宏观政策出现显著回暖，同时医保局态度发生明显转变，积极推进医保基金预付工作、大力赋能商业保险、持续鼓励创新药进入医保等措施，与过往的“政策工具包”形成明显对比。2024 年医药行业的出清更为彻底，我们积极看好2025 年医药板块机会，展望 2025 年，在宏观刺激政策的共振下，医药行业的基本面改善、配置性价比都会成为吸引资金的重要因素。我们建议从 3 个维度配置医药板块：1、从政策利好的方向，产业发展的趋势维度：1）创新代表未来，政策全链条支持创新药发展，全球化及商业化是重要因子：艾力斯、贝达药业、亚盛医药、三生制药、中国生物制药、百济神州、和誉。2）集采保障基础用药，制造优势的原料药制剂一体化企业的产业升级：健友股份、仙琚制药。3）基药目录催化，内需驱动的中药优质个股：东阿阿胶、佐力药业、方盛制药。4）GLP-1 产业发展方兴未艾，需求持续扩容，专利陆续到期带来产业链机会：诺泰生物、圣诺生物。2、从行业周期及企业经营的困境反转维度：1）考虑行业竞争出清、投融资等需求端回暖、以及新业务增量，制药产业链有望困境反转：CRO/CDMO，药明康德、康龙化成、凯莱英、博腾股份；原料药，天宇股份、国邦医药、同和药业、司太立。2）专项债、政府补贴等政策推动下设备招投标的复苏：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜。3）上游及低耗的触底回升，诺唯赞、美好医疗；关注诊断产业链集采出清的结构性机会。3、从宏观共振的顺周期回暖维度：1）消费医疗；2）消费属性疫苗、生长激素等。药店行业三季度闭店近万家，行业加速出清中，看好龙头份额提升。根据第一药店财智微信公众号信息，2024Q3 全国关闭的药店总数量达 9545 家，前三季度关闭的药店总数为 25114 家，并且闭店数呈递增状态。全国新开门店数呈递减状态，从 Q1 的1.6 万家下降至 Q3 的 1.2 万家。具体到不同规模连锁的门店数量分布，中康药店通数据显示，第三季度，Top10 连锁直营门店数环比增加 1122 家，环比增速有所放缓；中小型连锁门店数量增长基本停滞，甚至略有下滑；单体或加盟店环比增加 3909 家，是目前零售药店增长的主力。随着竞争日趋激烈，我们预计药店行业的出清仍将持续，已上市的连锁药店龙头有望凭借资本和管理的双重优势，进一步提升市场份额，看好竞争优势突出的连锁药店龙头益丰药房、老百姓、大参林等。行业定期报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分重点推荐个股表现：12 月重点推荐：药明康德、东阿阿胶、艾力斯、健友股份、贝达药业、诺泰生物、亚盛医药、圣湘生物、九典制药、诺唯赞。中泰医药重点推荐本月平均上涨 0.25%，跑赢医药行业 3.61%；本周平均上涨 0.22%，跑赢医药行业 2.13%。一周市场动态：2024 年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-12.3%，同期沪深 300 收益率 16.0%，医药板块跑输沪深 300 收益率-28.4%。本周沪深 300 上涨 1.36%，医药生物下跌 1.91%，处于 31 个一级子行业第 23 位，本周所有子板块均下跌，医疗器械、生物制品、化学制药、中药、医药商业、医疗服务子板块分别下跌0.63%、1.61%、1.73%、2.15%、3.43%、3.70%。以 2024 年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值 23.6 倍 PE，全部 A 股（扣除金融板块）市盈率大约为 20.2 倍 PE，医药板块相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为 16.8%。以 TTM 估值法计算，目前医药板块估值 25.7 倍 PE，低于历史平均水平（35.3 倍 PE），相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为 27.0%。风险提示：政策扰动风险，药品质量问题，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。行业定期报告- 3 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录报告正文..................................................................................