计算机行业2025年度策略：科技自立自强和新质生产力

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 科技自立自强和新质生产力 计算机行业 2025 年度策略 2024 年 12 月 24 日 评级 领先大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 计算机 1.30 53.98 12.50 沪深 300 3.05 24.00 19.37 何 晨 分 析师 执业证书编号:S0530513080001 hechen@hnchasing.com 黄 奕景 研 究助理 huangyijing@hnchasing.com 相关报告 1 计算机行业双周报：重大政策及事件落定，重视信创和算力 2024-11-13 2 计算机行业双周报：纯血鸿蒙发布，数据要素政策频发，持续关注基本面预期改善 2024-10-15 3 计算机行业双周报：Apple Intelligence 包含智能写作、智能通知等 7 大类功能，今年 10 月将首先以美国英文推出 2024-09-20 重 点股票 2023A 2024E 2025E 评 级 EPS（元） PE（ 倍 ） EPS（ 元 ） PE（倍） EPS（元） PE（ 倍 ） 金山办公 2.85 103.72 3.24 91.09 4.01 73.71 买入 紫光股份 0.74 37.09 0.82 33.34 1.00 27.19 买入 海光信息 0.54 258.99 0.72 194.96 1.04 135.96 增持 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：  【回顾 2024】1）走势复盘：年初至 12 月 20 日，上证指数上涨 13.21%，沪深 300 指数上涨 14.47%，创业板指上涨 16.83%，申万计算机指数上涨 13.63%，领先上证指数 0.42 个百分点，落后沪深 300 指数 0.84个百分点，在申万一级行业中排名第 9 位。2）行业估值：924 以来计算机行业估值抬升至近十年中位数附近，随着明年行业基本面有望好转，估值将被进一步消化。3）业绩表现：2024 年 Q1-3，行业收入延续小幅增长，增速相比 2023 年同期有所上移；利润表现明显承压，但降幅逐季收窄；板块毛利率下滑影响利润表现，环比 2024H1 仍有下降；费用情况同环比压降，净利率得以有所企稳。  建议关注内外部催化共振下的信创产业。在美国科技制裁、海外科技风险事件、国内化债和增量财政政策以及供给端信创产品逐步完善等内外部多重催化影响下，信创产业有望迎来供需两端共同繁荣的新阶段。在信创产业布局较早，旗下信创产品已逐渐步入“好用”阶段，有望在新一轮信创采购中获取更大份额的龙头公司有望显著受益，建议关注：海光信息、金山办公、中科曙光、龙芯中科、中国长城、达梦数据、麒麟信安。  建议关注商业化落地曙光渐显的 AI 应用产业。2024 年 AI 应用的形态更加百花齐放，AI 智能助手仍是当下主流的应用形态。各厂商均在探索商业化渠道，但受制于产品同质化、产品功能缺陷等问题，大部分AI 应用还未迈过商业化的门槛。在当下通用人工智能远未成熟的阶段，AI 大模型更多的是作为一个 SaaS 组件来服务客户。从海外 AI应用发展情况来看，目前已经出现了一批以 AI+广告投流、数据分析为代表的海外垂直领域 AI 应用公司迈过了商业化门槛，AI 所带来的直接收入或者对于业务的提升在其财报中已经有所体现；客户付费的前提是 AI 大模型能够提振客户的投资回报率，为实际业务增效，且从实际情况来看 B 端商业化或许会快于 C 端。在技术、产品、生态、场景等多方面具备竞争优势的 AI 应用厂商，有机会率先迈过商业化门槛，建议关注金山办公、科大讯飞、同花顺、万兴科技。  建议关注景气度高企，国产替代趋势有望加速的 AI算力产业。AI 算-32%-12%8%28%48%2023/122024/032024/062024/09计算机沪深300行业深度 计算机 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 力供需两端持续处于高景气阶段：1）需求侧海内外算力建设如火如荼，且随着 AI 推理需求起量，算力投资增速还有进一步超预期的空间。2）供给侧英伟达的超级芯片 GB200开启交付，推理性能相较于前作 H100系列提升 30 倍，虽然因为芯片设计、散热等技术问题略有延迟，但并不影响下游客户的旺盛需求；国产 AI 芯片也在软硬件配置上加力追赶，有望借助中美科技摩擦与自主可控趋势实现快速发展。3）此外，GB200 系列功耗的显著提升还有望带动液冷方案的加速渗透。建议关注：紫光股份、锐捷网络、浪潮信息、寒武纪、海光信息、景嘉微、润泽科技、英维克、曙光数创。  风险提示：AI技术发展不及预期的风险；下游客户 IT 需求及支出意愿 不及预期的风险；行业竞争加剧风险；宏观经济波动风险。 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 回顾 2024 ................................................................................................................. 5 1.1 走势复盘 .................................................................................................................................................. 5 1.2 行业估值 .................................................................................................................................................. 6 1.3 业绩表现 .................................................................................................................................................. 7 2 信创与自主可控：内外部催化共振助力信创趋势重启 ............................................. 10 2.1 外部催化：美国