【每周经济观察】第1期：消费品换新，如何“跨年”？

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 每周经济观察 2025 年 01 月 06 日 【每周经济观察】第 1 期 消费品换新，如何“跨年”？  核心观点： 2024 年消费品换新工作基本收官，但 2025 年部署尚未出台，本文关注各地消费品换新政策的接续情况，关注三个品类：1）对于汽车，7 个省市（样本共 9个）宣布新政出台前暂行 2024 年方案，其余 2 省市，待国家政策出台后随即组织开展。2）家电，7 个省市（样本共 10 个）暂行 2024 年方案，上海、河北暂时仅支持国家明确的 8 类家电，新疆暂无支持品类。3）消费电子，2024年各省市支持较多的主要是手机、平板、智能穿戴设备，与发改委在 1 月 13日国新办发布会上提及的基本一致。 上述情况意味着，政策“空窗期”各地支持力度是边际略趋缓，整体仍有支撑；对于消费电子，2024 年已有实践，各地补贴比例多在 10%-20%，2025 年若全国范围推开，拉动效应将进一步显性化。  一、汽车：7 个（样本共 9 个）省市暂行 2024 年方案 对于汽车，据我们不完全统计（下同），9 个省市公布了详细接续方案，其中： 第一，黑龙江、贵州等 7 个省市，从 2025 年 1 月 1 日起至 2025 年汽车补贴政策出台期间，暂按照原方案执行。 第二，上海、新疆，汽车以旧换新活动暂停，等待国家政策公布后再行开展。参照上海市商务委“2025 年本市汽车报废更新和置换更新补贴政策将在 2025年国家汽车报废更新补贴政策出台后另行发布实施”。  二、家电：7 个（样本共 10 个）省市暂行 2024 年方案 对于家电等，10 个省市公布了详细的接续方案，其中： 第一，江苏、海南等 7 个省市延续 2024 年方案，以海南为例，“2025 年 1 月 1日至 2025 年相关政策文件发布之日期间，家电、家装家居补贴品类范围和标准按照 2024 年政策执行，消费者享受补贴操作方式与 2024 年一致”。 第二，上海、河北 2 省市，在政策接续期仅支持 8 大类家电（空/冰/洗/彩/油烟机/电脑/热水器/灶具）以旧换新，其他品类等国家政策公布后明确。 第三，对于新疆，政策空窗期或暂无支持品类。据新疆商务厅“2024 年补贴申请于 2024 年 12 月 31 日 24 时结束…2025 年消费品以旧换新政策…待国家相关文件和补贴资金到位后，自治区统一安排组织实施。”  三、消费电子：2024 年补贴集中在手机、平板、智能穿戴设备 对于消费电子，据我们不完全统计，2024 年来至少 6 省市出台了补贴政策。 第一，从支持品类来看，覆盖较多的，主要是手机、平板、智能穿戴设备，与发改委在 1 月 13 日国新办发布会上提及的“手机、平板、智能手表手环等”相一致。此外，江苏覆盖品类较多，除前述三类外，还包括数码相机、翻译机、无线蓝牙耳机等。 第二，对于补贴标准，大多补贴售价的 10%-20%，例如贵州（补贴最终售价的 20%，总价需低于 3000 元）、江苏&珠海（补贴最终售价的 15%）、广东（手机补贴 10%、平板、智能穿戴设备补 15%）、新疆（按照商品总价，分档补贴200-1000 元） 第三，对于政策接续，个别省市宣布 2025 年新政之前暂行执行 2024 年政策，例如贵州，从 2025 年 1 月 1 日起至 2025 年政策出台前，具体补贴品类、补贴标准暂按 2024 年政策执行。但也部分省市未明确接续政策，例如江苏。  每周经济观察： 1、景气向上： 1）基建：12 月水泥发运率、石油沥青装置开工率降幅，较上月有所缩小。11月 30 日-12 月 27 日四周，水泥发运率平均为 32.1%，同比-3 个点；11 月 2 日-29 日平均为 36.7%，同比-5.5 个点。去年 11 月 28 日-今年 1 月 1 日五周，石 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波 电话：010-66500831 邮箱：luyinbo@hcyjs.com 执业编号：S0360519100003 联系人：韩港 邮箱：hangang@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创宏观】欧元区经济放缓的三个原因——海外周报第 73 期》 2024-12-30 《【华创宏观】地方两会“预告”——每周经济观察第 50 期》 2024-12-29 《【华创宏观】央企回顾：投资增速有所放缓——每周经济观察第 49 期》 2024-12-22 《【华创宏观】美国第三季度 GDP 增速终值大幅上修——海外周报第 72 期》 2024-12-22 《【华创宏观】美国制造业回流的成效如何？——海外周报第 71 期》 2024-12-15 华创证券研究所 每周经济观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 油沥青装置开工率平均为 27.42%，较去年同期-4.5 个点。11 月前四周，开工率为 30.4%，较去年同比-6.3 个点。 2）物价：农产品和工业品价格有所反弹。蔬菜价格继续回升，元旦假期，猪肉价格小幅上涨。猪肉平均批发价收于 22.35 元/千克，上涨 0.8%。蔬菜批价上涨 0.6%。铁矿石及动力煤价格小幅回升。山西产动力末煤(Q5500)秦皇岛港平仓价上涨 1.2%；铁矿石价格指数:62%Fe:CFR 中国北方上涨 1.7%。 2、景气向下： 1）华创宏观 WEI 指数继续回落，至 9 月底政策转向后最低水平。截止去年12 月 29 日，该指数为 3.44%，为 9 月底政策转向以来的最低水平，仅比 9 月29 日 2.56%的低点高了 0.87 个百分点。同 9 月底相比，同比增速仍然回升的分项涉及地产销售（商品房成交面积）、基建（沥青开工率）以及服务消费（电影票房）；同比增速持平甚至回落的分项涉及外需（BDI）、工业生产（钢厂线材产量、PTA 产业链负荷率、秦皇岛煤炭吞吐量）等领域。 2）出行链：地铁、航班增速有所回落。地铁，1 月前 2 日，67 城地铁日均客运量 7648.8 万人，同比-0.8%。去年 12 月日均为 7929 万人，同比+3.9%。航班，1 月前 5 日，日均为 1.23 万架次，同比+2.9%。去年 12 月，日均航班 1.2万架次，同比+4.5%。 3）地产销售：样本城市周度成交增速回落，一线城市继续分化。我们统计的67 个城市，1 月前日，地产成交同比-23%，环比前一周-64%；其中北京、上海、广州、深圳同比分别-23%、+47%、+133%、+453%。 4）外需：全球制造业 PMI 再度回落至 49.6%，11 月为 50%。  财政政策：国家发改委就财政支持“两重”“两新”作出表态。“将增加发行超长期特别国债，更大力度支持‘两重’建设”；“将大幅增加超长期特别国债资金规模，加力扩围实施‘两新’工作”，“实施手机等数码产