传媒行业影院微观数据研究（3）：净增影城速度下降，地产系扩张大幅放缓

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 深度报告 【行业·证券研究报告】 传媒行业 影院微观数据研究（3）：净增影城速度下降，地产系扩张大幅放缓 本报告利用截止 2019 年 9 月底的 10000 多家影院和 66000 块银幕的微观数据，详细拆解 2019 年终端格局演变。 核心观点  影院新增：增速降低至 10%以下，地产系影投扩张大幅放缓。从银幕增长绝对数值看，二三四线城市是 2019 年银幕扩张的主力地区，净增加量高于一、五线城市，从增速来看，一至五线城市全面放缓，行业整体扩张速度连续两年降低。从扩张主体上看，万达电影与横店院线仍然稳居前两名，原先处于第一梯队的大地影院扩张放缓；同时，2018 年扩张快的地产背景影投公司今年明显减速，部分停止新开影院。从规模上看，除中大型影投公司外，小影投仍是行业重要的进入者，越低线城市中小影城的扩张比重越高，下沉市场的竞争激烈程度预计会大幅提升。  影院关闭：中大影投退出加速，存量拐点逐步到来。2019 年退出市场的影院数量进一步增加，关停影城主要集中在二、三、四线城市。从关闭影院规模看，2019 年小影院关闭占比明显降低，大型连锁影投整体关闭的影城数量有所上升。对比影院和银幕的新开和关闭，两者比例正在不断缩小，存量拐点逐步到来。  上海重点商圈分析：在类稳态存量市场中的影院，出现新进入者会造成竞争形式的大幅恶化，直接导致上座率与票房的下滑，在竞争稳定的情况下，各影院能够一定程度维持上座率与票房。  重点公司新老影城表现透视：以万达院线为例，其票房贡献结构中 2012 年以前建成和 2018 年建成占据票房比例较高；过去两年票房整体的增长主要靠新增影院的拉动，而成熟影城票房的下滑拖累整体票房表现。随着渠道下沉空间的逐步消失，公司 2019 年战略扩张重心转回二线城市。 投资建议与投资标的  从定档内容看，2019Q4 及 2020Q1 影片供应旺盛，且 2020 年春节时间较早，1 月 25 日大年初一已有《唐人街探案 3》、《紧急救援》、《姜子牙》、《中国女排》、《囧妈》等多部重磅影片定档，预计 2020 年春节档有望再创票房纪录。  我们认为，季度票房增速回暖将带动院线板块个股业绩季度改善，维持大盘年化中低增速中枢判断，从微观数据看，供需格局从各个维度看均出现明显改善，但影城同店增速拐点到来仍需时间。当前建议关注院线板块底部龙头标的万达电影(002739，买入)以及电影龙头光线传媒(300251，增持)。 风险提示  优质内容供应不足；新媒体竞争；市场竞争加剧；监管进一步趋严 Table_ Base Info 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 传媒行业 报告发布日期 2019 年 10 月 27 日 行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 邓文慧 021-63325888-7041 dengwenhui@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517100002 联系人 崔凡平 021-63325888*6065 cuifanping@orientsec.com.cn 23018690/43348/20191028 11:47 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 传媒行业深度报告 —— 影院微观数据研究（3）：净增影城速度下降，地产系扩张大幅放缓 2 目 录 1 微观数据看院线行业................................................................................... 4 1.1 影院新增：新增放缓，主体格局变动 ........................................................................... 4 1.1.1 二三线城市成扩张主力，整体银幕增速放缓 4 1.1.2 扩张主体：万达与横店为第一梯队，扩张策略差异显著 5 1.2 影院关闭：中大影投退出加速，存量拐点仍需等待 ..................................................... 8 1.3 上海重点商圈：类稳态存量市场中的影院经营情况 ................................................... 10 1.4 重点公司新老影城表现透视 ....................................................................................... 11 2 2019 年前三季度电影市场总结.................................................................. 14 2.1 受一季度影响票房同比下降，二三季度情况已经改善 ................................................ 14 2.2 院线市占率小幅下滑，影投市占率持续降低 .............................................................. 16 2.3 一、五线城市票房降幅较小，占比提升 ..................................................................... 17 2.4 2019Q4、2019Q1 影片供应旺盛，带动季度票房增速回升 ........................................ 18 投资建议 ...................................................................................................... 20 风险提示 ...................................................................................................... 21 23018690/43348/20191028 11:47 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析