电子行业周报：重点关注AI眼镜光波导及消费电子国补受益产业链

敬请参阅最后一页特别声明 1 电子周观点： 重点关注 AI 眼镜光波导及消费电子国补受益产业链。CES 2025 将于 1 月 7 日至 10 日在拉斯维加斯召开，AI 眼镜将精彩纷呈，全球多家厂商将展示最新的 AI 眼镜，随着技术的不断突破，AI 眼镜显示技术有望逐步应用，光波导技术作为 AR 眼镜的核心光学方案，以其高透光度、轻薄、大视场角和小体积等优势，被认为是消费级 AR 眼镜的最优解决方案。Vuzix 将展示全彩 1.0mm 薄波导和 0.7mm 超薄波导，这些波导将与多种先进的显示引擎相结合，从 µLEDs（微发光二极管）到最新的全彩超小型 LCoS（硅基液晶）投影仪。莫界科技将携消费级 AR 领域核心技术成果及全新产品应用亮相；奇景光电（HIMX）将展示其下一代自主研发且拥有专有技术的超亮度 400K nits 彩色顺序前照式 LCoS微型显示器解决方案，通过集成 2D 波导，该显示器进一步呈现清晰视觉效果的能力；舜为科技将首次公开展示全新AI 智能眼镜解决方案，也将展示各类 XR 解决方案和核心光学模组；雷鸟创新将携拍摄眼镜 V3 与光波导黑科技亮相；Rokid 将携带重量仅 49g 的 AR+AI”概念的眼镜 Rokid Glasses 亮相。1 月 3 日，国家发改委表示，2025 年，实施手机等数码产品购新补贴，对个人消费者购买手机、平板、智能手表手环等 3 类数码产品给予补贴。我们认为，在 AI 赋能及国补的拉动下，手机有望迎来换机需求，看好核心受益产业链。AI 云端算力方面，英伟达 Blackwell 及 GB200 服务器需求旺盛，CSP 自研 ASIC 芯片大幅增长，覆铜板/PCB 供应链持续接到大单，预计一季度需求持续强劲，此外 GB300方案 PCB 价值量也有望提升。继续看好苹果链、AI 智能眼镜、AI 驱动及自主可控产业链。 细分赛道：1) 半导体代工：明年全球 CoWoS 产能需求将增长 113% 台积电月产能将增至 6.5 万片晶圆。2）工业、汽车、安防、消费电子：根据 Canalys，2024 年 Q3 全球 PC 出货量达 6640 万台，同增 1%，预计 2024 年 AI PC 销量达5000 万台。2024 年 Q3 全球智能手机出货量同增 5%，预计 2024 年 AI 手机渗透率为 16%。2024 年 Q2 全球智能音频出货量达 1.1 亿部、同增 11%。消费电子需求持续复苏。9 月 9 日苹果发布 iPhone 16 系列、全系采用 A18 芯片，Apple Intelligence 系统逐步上线升级，有助于带动新一波换机周期。根据乘联会，根据乘联会，12 月新能源乘用车销量为 150 万辆、同比增长 35%。3）PCB：从 PCB 产业链 11 月最新数据来看，整个行业景气度有所放缓，从上游到下游同环比增幅都有所下降，而按照传统淡旺季分配来讲，Q3 应为旺季、环比淡季 Q2 应该景气度更高，目前来看整个三季度旺季呈现出景气度承压状态，根据我们产业链跟踪，主要原因来自于家电、消费类需求增长放缓，整机库存攀高，Q3 整个行业进入缓慢修整状态、Q4 仍然延续，我们认为后续变化还需要进一步跟踪才能够判断。4）元件：国产替代加速，AI 带动被动元件产品升级。5）IC 设计：AI 端侧应用在芯片领域增加最为明显的将是算力和存储，未来端侧将增加运算功能，那么也将增加在端侧的存储数据量，对应存储芯片容量也将开启升级。 投资建议与估值 在 AI 赋能及国补的拉动下，手机有望迎来换机需求，关注受益产业链。2025 年 CES 展，预测 AI 智能眼镜光波导将成为重要亮点之一；苹果 SE4 有望明年 3 月发布，苹果链核心受益公司明年 Q1 业绩有望高增长；英伟达 Blackwell 及GB200 服务器需求强劲，CSP 自研 ASIC 芯片大幅增长，覆铜板/PCB 供应链持续接到大单，业绩有望在四季度及明年一季度迎来高增长，此外 GB300 方案 PCB 价值量也有望提升。我们认为 AI 端侧应用正在加速，有望给智能眼镜、TWS 耳机、可穿戴及手机/PC 等硬件产品带来创新和新的机遇。继续看好苹果链、AI 智能眼镜、Ai 驱动及自主可控受益产业链。 风险提示 需求恢复不及预期的风险；AIGC 进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 一、细分板块观点 1.1 汽车、工业、消费电子：消费电子需求向好，AI 边端未来可期 1）消费电子：①根据 Canalys，2024 年 Q3 全球 PC 出货量达 6640 万台，同增 1%，预计 2024 年 AI PC 销量达 5000 万台。2024 年 Q3 全球智能手机出货量同增 5%，预计 2024 年 AI 手机渗透率为 16%。2024 年 Q2 全球智能音频出货量达1.1 亿部、同增 11%。消费电子需求持续复苏。②9 月 9 日苹果发布 iPhone 16 系列、全系采用 A18 芯片，A18 芯片采用台积电第二代 3 纳米工艺制程（N3E）、相比 A16 提升 30%速度，能耗降低 30%，A18 芯片配备了 5 核 GPU，相比 A16 Bionic 芯片，性能提升了 40%，并且功耗降低了 35%。叠加 Apple Intelligence 系统逐步上线升级，首批 Apple Intelligence 功能 10 月上线美国英语版，12 月拓展至澳大利亚、加拿大、新西兰、英国、南非、英国，明年逐步上线中国、法国、日本、西班牙，有助于带动新一波换机周期。③AI 眼镜销量超预期，我们估算 2024 年 Q2 Meta Ray-Ban 出货量或达 50 万台，年化销量达 200 万台。④预计未来伴随更多 AI 手终端，消费电子需求持续向好，建议关注品牌公司（苹果、小米集团、传音控股、联想集团）、手机供应链（立讯精密、鹏鼎控股等）、PC 供应链（珠海冠宇）、XR 供应链（歌尔股份、龙旗技术、水晶光电）。 2）汽车：关注智能化+电动化。①根据乘联会，12 月新能源乘用车销量为 150 万辆、同比增长 35%。②特斯拉于 10 月发布 Robotaxi，有望加速智能驾驶进程。③建议积极关注智能化（电连技术、永新光学、京东方精电、舜宇光学科技、宇瞳光学、联创电子、水晶光电）。电动化（瑞可达、永贵电器、维峰电子、法拉电子、中熔电气）等标的。 3）光刻机是半导体设备中最昂贵、最关键、国产化率最低的环节。光学系统是光刻机的核心，光刻机制程越小，对光学系统的精度要求越高，目前仅有少数公司（德国蔡司、日本佳能、尼康）具备光刻机超精密光学系统供应能力。伴随美国制裁加剧，建议积极关注光刻机光学公司（晶方科技、茂莱光学、福晶科技、腾晶科技、炬光科技等企业）。 1.2 PCB：11 月景气度有所放缓，传统旺季不旺 从 PCB 产业链 11 月最新数据来看，整个行业景气度有所放缓，从上游到下游同环比增幅都有所下降，而按照传统淡旺季分配来讲，Q3 应为旺季、环比淡季 Q2 应该景气度更高，目前来看整个三季度旺季呈现出景气度承压