零售周观点：24年抖音美妆GMV同比+25%，阿里巴巴出售所持高鑫零售全部股权

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 零售周观点 24 年抖音美妆 GMV 同比+25%，阿里巴巴出售所持高鑫零售全部股权 2025 年 01 月 05 日 ➢ 美妆：2024 年抖音美妆 GMV 同比+24.65%，TOP20 品牌中国产品牌占据 11 席。根据青眼情报，2024 年抖音美妆类目（美容护肤/彩妆香水/美容仪/美容美体医疗器械，不含个护）GMV 为 2098.83 亿元，同比+24.65%，增速较2023 年的 47%放缓 22.35pct。TOP20 品牌中，国产品牌占据 11 个席位，合计GMV 占 TOP20 品牌总 GMV 的 57.81%；上榜国产品牌分别为韩束、珀莱雅、谷雨、自然堂、可复美、欧诗漫、娇润泉、花西子、HBN、丸美、DCEXPORT，其中韩束品牌位居首位，2024 年 GMV 超 65 亿，同比增长 102%，且全年中有11 个月稳居月度第一。 ➢ 商贸零售：阿里巴巴集团以最高约 131.38 亿港元出售所持高鑫零售全部股权。2025 年 1 月 1 日，阿里巴巴集团发布公告，宣布子公司及 NewRetail 与德弘资本达成交易，以最高约 131.38 亿港元出售所持高鑫零售（大润发母公司）全部股权，合计占高鑫零售已发行股份的 78.7%。预估出售事项所产生的股东应占损失约为 131.77 亿人民币。高鑫零售是一家主要从事经营线下实体卖场及线上销售渠道的中国领先零售商，主营业务包括通过大润发、大润发 Super、M 会员店等品牌经营的大卖场、中型超市以及会员店业务，截至 2024 年 9 月 30 日，高鑫零售共拥有 466 家大卖场、30 家中型超市及 6 家会员店。FY2018-FY2023，高鑫零售收入及归母净利润均呈现显著下滑趋势。FY2024，高鑫零售大力推进转型，调整关闭大润发不良门店，加大对 M 会员店和中型超市大润发 Super 的投入，同时优化门店商品结构，加码发展自有品牌产品，提升商品差异化占比；FY24H1，高鑫零售实现营收 347.08 亿元，同比-2.96%；实现归母净利润 1.86亿元，扭亏为盈，调整成效初显。本次交易为阿里根据其自身战略方向所做的聚焦调整，此前 2024 年 12 月阿里巴巴已出售所持全部银泰股权；未来阿里巴巴将继续进行非核心资产变现，更加专注于核心业务的发展，并提升股东回报。 ➢ 投资建议：①零售板块，推荐母婴零售龙头孩子王，推荐全球零售商龙头名创优品，推荐明月镜片、博士眼镜；推荐重庆百货，建议关注永辉超市。②美妆板块，推荐巨子生物、水羊股份、丸美生物、上美股份、珀莱雅、润本股份，建议关注毛戈平。③医美板块，推荐锦波生物、爱美客。④珠宝板块，推荐老凤祥、潮宏基、周大福。 ➢ 风险提示：新品推广不及预期，行业竞争格局恶化，终端需求不及预期等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元/港元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 300622.SZ 博士眼镜 51.46 0.79 0.97 1.14 65 53 45 推荐 301101.SZ 明月镜片 41.29 0.88 0.99 1.19 47 42 35 推荐 301078.SZ 孩子王 10.70 0.16 0.28 0.40 67 39 27 推荐 2367.HK 巨子生物 48.00 1.92 2.56 3.33 25 19 14 推荐 300740.SZ 水羊股份 12.35 0.49 0.75 0.91 25 16 13 推荐 603605.SH 珀莱雅 83.86 3.94 4.85 5.96 21 17 14 推荐 300896.SZ 爱美客 172.50 6.91 7.84 8.72 25 22 20 推荐 600612.SH 老凤祥 52.37 3.86 4.21 4.52 14 12 12 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；注：股价为 2025 年 1 月 3 日收盘价，巨子生物股价单位为港元 （注：股价为 202X 年 XX 月 XX 日收盘价；未覆盖公司数据采用 wind 一致预期） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 解慧新 执业证书： S0100522100001 邮箱： xiehuixin@mszq.com 研究助理 杨颖 执业证书： S0100123070030 邮箱： yangying@mszq.com 相关研究 1.商贸零售行业 2025 年度投资策略：美护求稳、零售谋变-2024/12/21 2.美妆行业动态报告：微信小店开启“送礼”灰度测试，关注社交裂变浪潮带来的投资机会-2024/12/21 3.零售周观点：大力提振消费、全方位扩大内需为 25 年工作重点，积极发展首发经济-2024/12/15 4.零售周观点：毛戈平将于 10 日正式登陆港交所上市，11 月抖音美妆 GMV 同比+6.5%-2024/12/08 5.零售周观点：美团三季报业绩大幅增长，核心本地商业营业利润高增-2024/12/02 行业定期报告/商贸零售 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 周观点（2024.12.30-2025.01.03） ...................................................................................................................... 3 1.1 美妆：2024 年抖音美妆类目 GMV 同比+24.65%，TOP20 品牌中国产品牌占据 11 席 ................................................. 3 1.2 商贸零售：阿里巴巴集团以最高约 131.38 亿港元出售所持高鑫零售全部股权 .................................................................. 4 2 本周市场回顾（2024.12.30-2025.01.03） ............................................................................................................ 5 2.1 行业表现 .............................................................................................................................................................................................. 5 2.2 资金动向 ............................................