煤炭行业报告：动力煤价格下跌，下游库存减少

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 煤炭行业：动力煤价格下跌，下游库存减少 2025 年 1 月 3 日 看好/维持 煤炭 行业报告 国内动力煤价格继续下跌，国外动力煤价格下跌。截至 12 月 20 日，国内秦皇岛动力煤山西优混 5500 平仓价格 771 元/吨，环比上月跌 7.44%；国际上澳大利亚、欧洲、南非动力煤价格月环比均下跌：澳大利亚纽卡斯尔港 NEWC 动力煤离岸价格 130.00 美元/吨，环比上月下跌 7.14%；南非理查德 RB 动力煤离岸价格 107.00 美元/吨，环比上月下跌 4.46%；欧洲三港 DES ARA 动力煤离岸价格 111.00 美元/吨，环比上月下跌 9.76%。 陕晋蒙三省国有重点煤矿煤炭月度产量环比均下降，动力煤月度进口量环比上涨。11 月国有重点煤矿煤炭月度产量：陕西产 2042.30 万吨，环比上月下降63.00 吨，降幅为 2.99%；山西产 5341.70 万吨，环比上月下降 17.40 万吨，降幅为 0.32%；内蒙古产 1950.50 万吨，环比上月下降 1.10 万吨，降幅为0.06%。11 月，动力煤月度进口量达到 1688.74 万吨，环比上月增长 335.51万吨，增幅为 24.79%。 三大港口煤炭库存月环比回落，六大发电集团煤炭库存月环比继续下降，六大发电集团日均耗煤量月环比增长。截至 12 月 20 日，秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港三港煤炭库存合计 1381.90 万吨，环比上月下降 79.20 万吨，降幅 5.42%；六大发电集团煤炭库存共 1393.30 万吨，环比上月下降 48.10 万吨，降幅3.34%；六大发电集团日均耗煤量共 86.39 万吨，环比上月增长 5.13 万吨，增幅 6.31%。 海运费月环比均显著下跌。截至 12 月 20 日，从秦皇岛到上海航线上 4-5 万DWT 的 CBCFI 报收 26.00 元/吨，较上月环比跌幅为 25.50%；从秦皇岛到宁波航线上1.5-2万DWT的CBCFI报收43.60元/吨，较上月环比跌幅为 11.56%；澳洲纽卡斯尔-中国煤炭海运费（巴拿马型）报收 12.30 美元/吨，环比上月下跌 25.00%；印尼塔巴尼奥-中国广州（50000MT/10%）的煤炭 CDFI 程租报收9.01 美元/吨，环比上月下跌 10.47%。 结论：动力煤价格下跌。三大港口煤炭库存月环比回落，六大发电集团煤炭库存月环比继续下降，六大发电集团日均耗煤量月环比增长。海运费月环比显著下跌。 风险提示：行业面临有效需求不足，煤价下跌等不及预期的风险。 未来 3-6 个月行业大事： 无 行业基本资料 占比% 股票家数 65 1.43% 行业市值(亿元) 39295.67 4.14% 流通市值(亿元) 34103.31 4.45% 行业平均市盈率 11.88 / 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：莫文娟 010-66555574 mowj@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480524070001 -19.3%-9.3%0.7%10.7%20.7%30.7%1/24/27/210/112/31煤炭沪深300P2 东兴证券行业报告 煤炭行业：动力煤价格下跌，下游库存减少 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 动力煤 1.1 价格 动力煤价格环比上月继续下跌。截至 12 月 20 日，秦皇岛动力煤山西优混 5500 平仓价格 771.00 元/吨，环比上月跌 62 元/吨，跌幅为 7.44%。 产地动力煤价格内蒙古月环比下跌，山西地区月环比继续下跌。截至 12 月 20 日，内蒙古乌海 Q5500 大卡动力煤车板含税价 621.00 元/吨，环比上月跌 83 元/吨，跌幅为 11.79%；大同南郊 Q5500 大卡动力煤车板含税价 660.00 元/吨，环比上月下跌 78.00 元/吨，跌幅为 10.57%。 图1：12 月动力煤价 771 元/吨，月环比跌 7.44% 图2：12 月内蒙古动力煤价格 621 元/吨，月环比跌 11.79% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图3：12 月山西动力煤价格 660 元/吨，月环比跌 10.57% 图4：12 月国际动力煤离岸价情况（美元/吨） 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 国际动力煤价格：澳大利亚、欧洲、南非月环比均下跌。截至 12 月 20 日，澳大利亚纽卡斯尔港 NEWC 动力煤离岸价格 130.00 美元/吨，环比上月下跌 10.00 美元/吨，跌幅为 7.14%；南非理查德 RB 动力煤离岸价格 107.00 美元/吨，环比上月下跌 5.00 美元/吨，跌幅为 4.46%；欧洲三港 DES ARA 动力煤离岸价格 111.00美元/吨，环比上月下跌 12.00 美元/吨，跌幅为 9.76%。 东兴证券行业报告 煤炭行业：动力煤价格下跌，下游库存减少 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1.2 产量 原煤月度产量环比同比均上涨。11月，原煤月度产量为42798.40万吨，环比增长1618.10万吨，增幅为3.93%，同比增长 1398.40 万吨，增幅为 3.38%。 图5：原煤月度产量环比同比均上涨（万吨） 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 陕晋蒙三省国有重点煤矿煤炭月度产量环比均下降。11 月国有重点煤矿煤炭月度产量：陕西产 2042.30 万吨，环比上月下降 63.00 吨，降幅为 2.99%，同比下降 29.10 万吨，降幅为 1.40%；山西产 5341.70 万吨，环比上月下降 17.40 万吨，降幅为 0.32%，同比上涨 1039.80 万吨，涨幅为 24.17%；内蒙古产 1950.50 万吨，环比上月下降 1.10 万吨，降幅为 0.06%，同比上涨 117.90 万吨，涨幅为 6.43%。 图6：陕晋蒙三省国有重点煤矿煤炭月度产量环比下跌（万吨） 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 P4 东兴证券行业报告 煤炭行业：动力煤价格下跌，下游库存减少 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1.3 进口 煤及褐煤月度进口量月环比同比均显著增长。11 月，煤及褐煤月度进口量达到 5498.00 万吨，同比增长1147.00 万吨，增幅为 26.36%，环比上月增长 873.00 万吨，增幅为 18.88%。 动力煤月度进口量月环比同比均显著增长。11 月，动力煤月度进口量达到 1688.74 万吨，同比增长 223.40万吨，增幅为 15.25%，环比上月增长 335.51 万吨，增幅为 24.79%。 图7：11 月煤及褐煤月度进口 5498 万吨，环比增 18.88% 图8：11 月动力煤当月进口 1688.74 万吨，环比增 24.79% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFin